10 שאלות ותשובות  >> עם מנכ"ל סיגמא, אורי גלאי >> האם הקפ"מ יהיה הלהיט הבא ?

ראיון בלעדי עם אורי גלאי מנכ"ל סיגמא בית השקעות

אורי, מה לדעתך האירוע המשמעותי, שהשפיע באופן הדרמטי ביותר על השווקים / על התעשייה / על הכלכלה?  

אחלק את ההתייחסות שלי לשניים. גלובלית אני חושב שההכרה של הפד בכך שמדיניות ההתערבות בשווקים הגיעה לידי מיצוי היא האירוע המשמעותי של השנה. זינוק התשואות באג"חים ל-10 שנים בארה"ב בפרק זמן כה קצר הם אירוע דרמטי בעולם האג"ח ומסמנים את סוף תקופת ירידות התשואה והיפוך למגמה הדרגתית של עליית תשואות. בשוק המקומי אתייחס להסדרי החוב והתספורות. אלביט הדמיה ואידיבי הן השתיים המרכזיות ולצידן הסדרים נוספים. הסדרים אלה מסמנים, כך אני מקווה, את סוף עידן התמימות בשוק ההון הישראלי ומחייבים את הבנקים והגופים המוסדיים לאופן התנהלות אחראי יותר ושקוף יותר.


מה דעתך על המוצר החדש שמקדמת הרשות לניירות ערך, הקפ"מ, האם ישחזר את הצלחת הכספיות?

הקפ"מ צפוי, לדעתי, להוות חלופת השקעה אטרקטיבית לפיקדונות הבנקאיים אך המוצר עדיין ניצב בפני חסמי כניסה משמעותיים הן בחקיקה והן בפרקטיקה. למרבה הצער גם מוצר זה, כמו הקרן הכספית, צפוי להיות מוצר הפסדי לבתי ההשקעות ולכן יהיה רלוונטי רק לשחקני הקרנות הגדולים ולא לכלל תעשיית הקרנות. 


מה לדעתך יהיו האירועים שישפיעו על שנת 2014 הבאה עלינו לטובה?


המשך צמצום ההתערבות של הפד בשוק האג"ח צפוי להוביל את המגמה של עליית תשואות גם השנה. ותהיה לכך השפעה על הכלכלה העולמית כולה.  

האם נראה ב-2014 תחרות שמגיעה מחו"ל?

קשה לי לראות את התחרות הזרה נכנסת לישראל במהלך השנה הקרובה. הרגולציה עדיין לא בשלה לכך ונדרשת חקיקה מתקנת כדי לאזן בתנאי הקרנות הזרות והמקומיות. הכנסת תחרות זרה עם תנאים מפלים לטובתם תעשה נזק רב לציבור החוסכים ולתעשייה עצמה. 


מה לדעתך יעשה שוק המניות בארץ / בחו"ל (לבחירתך) בשנת 2014? אפיק ספציפי מעניין? אפיק שכדאי להיזהר ממנו?

להערכתי שוק המניות ימשיך לעלות גם השנה לאור היעדר אלטרנטיבות ושיפור מתמשך בנתוני המאקרו בארץ ובעיקר בעולם. שוק המניות הישראלי צפוי לעלות כ-12% והמדדים המובילים בארה"ב יעלו להערכתי כ-15%. תחום הרכב צפוי להיות אפיק חזק עם כניסתן של שחקניות גדולות לשווקים המתפתחים ולנישות חדשות. 


האם, להערכתך, שוק הקרנות והשחקנים הקיימים בו יישאר ב-2014 כפי שהוא היום?

תהליך הקונסולידציה בשוק ההון החל לפני כחמש שנים בצל המשבר הפיננסי של 2008 והקשחת הרגולציה ועלויות התפעול. להערכתי שולי רווח הולכים וקטנים מצד אחד ותיאבון גובר של הגופים הגדולים להגדיל את מצבת הנכסים שלהם יביאו להמשך תופעת המיזוגים והרכישות גם ב-2014.  


האם לדעתך רשות ניירות ערך צריכה להשוות את עלויות ההפצה של תעודות הסל לאלו של קרנות הנאמנות?
 

קרנות נאמנות ותעודות סל הם מוצרים שונים עם קהל יעד שונה ורגולציה שונה. מקום בו קרנות ותעודות נלחמות על אותו קהל יש מקום בהשוואת כלל התנאים של המוצרים – דרישות רגולציה, עלויות תפעול ועמלות הפצה במטרה למנוע ארביטראז' רגולטורי בין המוצרים.

האם לדעתך הריבית תעלה ב-2014?


הריבית תישאר ככל הנראה ברמה הנוכחית שלה במהלך השנה הקרובה. איני מזהה כרגע את התנאים, המקומיים או הגלובליים, שיחייבו את בנק ישראל להגיב בהעלאת גובה הריבית. אולם, אם יהיו סימני אינפלציה, בנק ישראל לא יהסס להעלות ריבית כהרף עין. ההסתברות גבוהה כיום להעלאת ריבית מאשר להורדתה אך מעריך שלא יחול שינוי. ריבית ריאלית שלילית על אג"ח ממשלתי לטווח של עד 4 שנים אינה מצב של שיווי משקל לטווח בינוני וארוך.

מה לדעתך יקרה לשער הדולר ב-2014?


כפי שהערכתי בשנה הקודמת כך גם השנה אני סבור שהשקל צפוי להמשיך להתחזק מול הדולר ומול סל המטבעות. יתרות המט"ח הגדולות בבנק ישראל, צמיחה כלכלית והשפעת הגז הישראלי וכן מכירות/הנפקות של חברות הי-טק ישפיעו על צרכי המט"ח המקומיים יובילו להמשך התחזקות השקל.  

לסיום

אני מצפה, שבהתאם להבטחות שניתנו והמתווה שפורסם, רשות ניירות הערך תבטל רגולציות ותקנות מיותרות ויתמקדו בתפקידם העיקרי של קידום שוק ההון המקומי תוך הבטחת ההוגנות שלו והתחרות בו. כולי תקווה שגם הבורסה תנקוט בצעדים בונים להחזרת הנזילות לשוק ההון.

שנה טובהלכולנו

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.