קרן במוקד  >> מור אג"ח פלוס

ניהול קרן אג"ח מתחלק לשלושה חלקים. בתחילה יש להחליט על גודל האג"ח הממשלתי הישראלי בתוך הקרן. ככל שההשקעה באג"ח ממשלתי היא מועטה יותר, כך האמונה בעתיד הכלכלה הישראלית היא גבוהה יותר והוא מבקש ליהנות מהתשואה העודפת שטמונה בשוק האג"ח הקונצרני.
החלק השני הוא החלטה על גודל ההשקעה של הקרן באג"ח מדורג ובאיזו דירוג. בשנתיים האחרונות, בשל היעדר אלטרנטיבת השקעה, ערך שוק האג"ח המדורג  עלה באופן משמעותי והתשואה הפנימית של האג"ח המדורג מעל ל- BBB, ירדה. אך למרות זאת, כמעט בלתי אפשרי לבנות קרן ללא השקעה באג"ח מדורג כאשר אלו מהווים חלק מהותי משוק האג"ח. מנהלי השקעות מספרים גם שמבחינה שיווקית השקעה בקרנות אלו חשובה. ללקוחות של קרנות נאמנות (ובעלי תיקי השקעות בבתי השקעות ), נעים לחשוב שהם משקיעים באג"ח של חברות שיש להם היכרות אישית עם חיי היומיום כמו גזית גלוב, כור וסלקום.

החלק השלישי הוא השקעה באג"ח הלא מדורג. זהו המקום בו מנהל הקרן מעניק דרור ליכולות האנליזה הכלכלית שלו. באג"ח לא מדורג ודל בביטחונות, על מנהל הקרן לאבחן את הפעילות הכלכלית של החברה ולדרג אותה בעצמו. בעקבות החלטתו יוכל להחליט האם התשואה הפנימית של האג"ח מצדיקה את הסיכון שטמון בהשקעה.

על ידי שלוש מאפייני אלה נבחן את הקרן במוקד שלנו- מור אג"ח פלוס.
מור אג"ח פלוס היא הקרן האג"ח של בית ההשקעות מור. הקרן הניבה תשואה חיובית כמעט מדי שנה בשנים האחרונות, למרות הטלטלות שעברו על שוק האג"ח בשנים האחרונות. בעקבות זאת, הקרן גייסה הון רב בחודשים האחרונים. ננסה להבין את החידה.

מדיניות השקעות מוצהרת בקרן: לפחות 75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים לאגרות חוב מכל סוג. יתרת נכסי הקרן תושקע עפ"י שיקול דעתו הבלעדי של מנהל הקרן. שיעור החשיפה למניות ולמטבע חוץ לא יעלה בערכו המוחלט על 10% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.

מדיניות השקעות פרקטית: נכון לתחילת נובמבר 2013, הקרן משקיעה 75.28% מהונה באג"ח וכ- 70% מאותו ההון באג"ח קונצרני. באג"ח ממשלתי הקרן משקיעה בעיקר באג"ח שקלי וסביר להניח שהשקפה זו של מנהלי הקרן (אינפלציה עתידית נמוכה) מופיעה גם באפיקים הקונצרנים. ההשקעה במניות של הקרן זניחה ומגיעה לידי 2.5%. בכדי להשלים את התמונה, שאר ההון מחולק בין תעודות סל מניותיות ואגחיות. מה שמאפשר לקרן השקעה נזילות בעתיד הוא סך הנזילות הגבוהה בקרן של 12.6% מהונה.
 

 אלמנט הפיזור והירידה בסיכון: כאמור, על פי מדיניות ההשקעה, הקרן מחויבת להחזיק לפחות 75% מהונה באג"ח. אמנם מנהלי הקרן אינם בוחרים "להשחית" הון מיותר מבחינתם ,על השקעה באג"ח ממשלתי (כ- 5%), אך גם אינם בוחרים להשקיע באחוז גבוה של אג"ח קונצרני ומשקיעים את המינימום המוצהר.

אלמנט נוסף שעוזר למנהלי ההשקעות במור לווסת את הסיכון באג"ח לקראת העתיד הוא הפיזור הגבוה שמנהלי הקרן נוקטים באפיק האג"ח הקונצרני. נכון לתחילת נובמבר, הקרן משקיעה לא פחות מב- 222 אגח קונצרני שונות. האג"ח המדורג קרן מדורג בממוצע של A- והמח"מ בקרן הוא 3.3 שנים. השקעות בולטות של הקרן הן האג"ח דיסקונט השקעות אגח ט' שמהוות 2.36% מהקרן, גזית גלוב ט' (2.34%), שיכון ובינוי 2 (2.16%) ובריטיש ישראל ג' (2.08%).

לגבי השקעה באג"ח לא מדורג, הקרן נוקטת במשנה זהירות. מנהלי הקרן משקיעים ב- 21 אג"ח לא מדורגות בלבד. הבולטת בינן היא האיגרת דלק אנרגיה אג"ח ה'. אג"ח זו מעניקה ריבית של 5.15%, מרווח ממשלתי של 1.57% ומח"מ של 3.57.

תשואות: מדיניות ההשקעות בקרן הניבה תשואות נאות לאורך זמן שאף זימנו גיוסים גבוהים לקרן. שוק האג"ח הקונצרני עבר שתי טלטלות בחצי העשור האחרון, אך נדמה כי מנהלי הקרן מצאו את הנוסחה הנכונה שבין סיכון לתשואה ובכך פרט לשנת 2011 שבה סיימה הקרן את השנה הקלנדרית עם תשואה כמעט ניטרלית של (0.48%-), שאר שנות פעילות הקרן הסתיימו בתשואה חיובית. בשש השנים האחרונות הקרן הניבה תשואה של 59.61%. ממוצע של כמעט 10% בשנה. לצורך השוואה מדד תל בונד 60 שהושק בפברואר 2008, הניב בשש השנים האחרונות תשואה של 45.8%. מדד תל בונד 20 הניב תשואה של 49.8% בזמן זה.

גיוסי הון ודמי ניהול: דמי הניהול בקרן הם 1.18%, אשר מציבים אותה בשליש היקר יותר, מקום 184, בקטגוריית קרנות האג"ח שמכילה 267 קרנות שונות. התשואות העודפות של הקרן הביאו לידי גיוסים גבוהים בשלושת החודשים האחרונים שבצוותא מגיעים לכדי 354.6 מיליון שקלים והיום הקרן מנהלת הון של 570 מיליון שקלים. בקצב הנוכחי, הקרן תחצה את גבול המיליארד שקלים, כבר בחודשים הקרובים.

תשואת הקרן בשלוש השנים האחרונות (23.1.14)

 
   

אלמוג עזר
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.