אורי גרינפלד, פסגות, בסקירת מאקרו שבועית >> עלייה מחירי הסחורות השונות

להלן סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, מנהל מחלקת המאקרו בפסגות.
 
העלייה במחירי הסחורות החקלאיות והשפעתה על מחירי המזון
לאחר תקופה ארוכה של ירידות במחירי הסחורות החקלאיות בעולם, בחודש האחרון נרשמו עליות מחירים חדות בלא מעט סחורות (ראה טבלה מטה). לעלייה זו יש שתי השפעות על תיקי ההשקעות. ראשית, הלחצים להפחתת מחירים מצד היצרנים (שהובילו לירידת מחירים לצרכן במדד ינואר) יפחתו. מכיוון שהתמסורת בין מחירי הסחורות החקלאיות למחירים ליצרן נמשכת בממוצע על פני ארבעה חודשים (בעיקר בשל מלאים ושימוש בחוזים עתידיים מצד היצרנים), אנו מעריכים כי גם אם בחודש הקרוב מחירי המזון עוד ירדו, המגמה בטווח הבינוני היא להמשך עליות מחירים בשוק המזון (זאת בהנחה שמחירי הסחורות לא יחזרו לרדת). שנית, עליית מחירי המזון היא בעיה בעיקר במשקים המתעוררים שם סעיף המזון מהווה חלק משמעותי ממדד המחירים לצרכן. התגברות הלחצים האינפלציונים, ובעיקר במשקים הסובלים גם כך מאינפלציה גבוהה כתוצאה מהפיחות במטבע המקומי, תאלץ את הבנקים המרכזיים להמשיך ולהעלות ריבית ולפגוע ביכולת הצמיחה.
 
עליית מחירי הסחורות השונות מאז תחילת פברואר

עליית מחירי הסחורות השונות מאז תחילת פברואר
תירס	חיטה	סויה	קפה	סוכר	בקר	חזיר
4.5%	8.5%	7.2%	33%	11%	2.4%	7.1%
מקור: בלומברג

 האם שוק הנדל"ן האמריקאי מאבד גובה?
קל מאוד להבדיל בימינו בין כלכלן פסימי לכלכלן אופטימי. זה הפסימי יטען שהנתונים החלשים שהתפרסמו בארה"ב הם בסה"כ אישוש לזה שהוא צדק כל הזמן. האופטימי לעומת זאת לא יודה חלילה בטעות אלא פשוט יזרוק את האשמה על מזג האוויר שמעוות את הנתונים. הפער הזה שנובע מחוסר הוודאות לגבי מידת השפעתו של החורף הקשה בארה"ב על הנתונים, מהותי שבעתיים כאשר מדובר על שוק הנדל"ן האמריקאי שסובל לאחרונה מנתונים חלשים מאוד. התחלות הבנייה ירדו בדצמבר לרמה של 880 אלף (במונחים שנתיים) בלבד, רמה דומה לזו שנרשמה גם בסוף 2012. מכירות הבתים הקיימים ירדו גם הן לרמה של 4.62 מיליון (מונחים שנתיים), ירידה של 14% מיולי 2013. באופן טבעי, סקטור הבנייה הוא מהנפגעים העיקריים של גנרל חורף וזאת כיוון שקרקע קפואה, סופות שלגים והיעדר כוח אדם נוטים להקשות על הבנייה. בהתאם, ניתן לראות מהנתונים כי התחלות הבנייה המשיכו דווקא לעלות במערב ארה"ב, שם החורף לא ממש מורגש. בנוסף, אישורי הבנייה, אותם נותנים במשרד מחומם, ירדו בקצב איטי בהרבה מהתחלות הבנייה בפועל. עם זאת המגמה השלילית בשוק הדיור לא החלה לפני חודשיים אלא נמשכת כבר תקופה ארוכה. לכן את המומנטום השלילי בשוק הדיור האמריקאי אפשר וצריך לייחס גם לעלייה בריבית על המשכנתאות (עלתה מ-3.5% במאי 2013 ל-4.35% היום) ולעליית המחירים שנרשמה בשנתיים האחרונות (מדד קייס שילר עלה ב-24% מאז תחילת 2012). במילים אחרות, האמת נמצאת איפשהו באמצע בין הפסימיים לאופטימיים. מצד אחד, התאוששות שוק הנדל"ן האמריקאי צפויה להימשך כאשר גם מלאי הדירות הולך ופוחת (המלאי, כולל מלאי הצל, עמוד כיום על 11.2 חודשי מכירות בלבד, לעומת 20 חודשים לפני שנתיים). מצד שני, עליית המחירים שכבר הייתה וחלקם הגדול של המשקיעים בשוק בשנתיים האחרונות יגרמו לכך שקצב ההתאוששות יהיה איטי יותר מזה שנרשם בשנתיים האחרונות.
 
 פינת הסוגה העילית
מדי שנה בפברואר מפרסם הפד את תמלילי הישיבות (כולל אפילו ישיבות טלפוניות) של הוועדה המוניטארית מלפני חמש שנים. תמלילים אלו תמיד מהווים חומר קריאה משובח כייוון שבניגוד לפרוטוקולים שמתפרסמים לאחר כל החלטה, הם מכילים כל מילה שנאמרה בישיבה, כולל הויכוחים בין חברי הועדה השונים ואפילו את החלקים בישיבה בהם פרצו חברי הועדה בצחוק. הפרסום הנוכחי שיצא בסוף השבוע מעניין במיוחד כיוון שהוא מכיל את ישיבות הפד של שנת 2008, השנה בה קרס העולם הפיננסי לכמה רגעים והפד החליט לפרוץ בניסוי ההמוניטארי הגדול בהיסטוריה. מה היה באותן ישיבות בשעות הקטנות של הלילה כאשר חברי הועדה שלהם ניסיון רב שנים בתחום נמצאים תחת הלחץ הכבד ביותר כנראה בחייהם? הישיבה המעניינת ביותר היא כנראה זו של ה-16 בספטמבר, יום אחרי הקריסה של בנק ההשקעות ליהמן ברדרס. בחרתי להביא פה (בתירגום חופשי)  שני קטעים נבחרים מתוך הישיבה הנ"ל, קטעים שאולי מלמדים אותנו משהו על האופן בו מתנהל הגוף עם ההילה הגדולה ביותר בעולם הכלכלי של ימינו.
 
על החשיבות שבניסוח הודעות הפד:
חבר הועדה קוהן (Kohn, סגנו של ברננקי דאז): "אני מציע להחליף את "בזהירות" ל-"מקרוב". אני מסכים שלביטוי "נעקוב מקרוב" יש קונטציות נוספות אבל אנחנו צריכים להיראות כאילו אנחנו מקפידים על המעקב יותר מאשר באופן רגיל." 

ברננקי: "ובכן, אנחנו לא עוסקים פה בניתוח אנליטי אלא רק בהסתכלות מקרוב"
חבר הועדה וורש (Warsh): "אולי "נעקוב באדיקות"? אולי "נעקוב בזהירות"?"
חבר הועדה לקר (Lacker, נגיד הפד בריצ'מונד דאז): "יש לקחת בחשבון שאם נכתוב עכשיו שאנחנו "עוקבים מקרוב", מה יהיה כשהתמונה תשתנה? האם נוכל להוריד את החלק הזה מההודעות?"
וורש: טוב, כבר השתמשנו במילים "בתזמון הנכון" או משהו דומה. יהיה בסדר."
 
על ההרעה בסביבה הכלכלית:
"הקשרים שלי מדווחים על קיטון רוחבי בהוצאות, בעיקר על מוצרי מותרות. לדוגמא, המנתחים הפלסטיים ורופאי השיניים באיסט ביי (מחוז בסן פרנססיקו) מדווחים כי הפציינטים דוחים חלק מההליכים. גם מסעדות היוקרה סובלות מירידה בהיקף ההזמנות ובקאנטרי קלאב של עמק הסיליקון, בו יש דמי הרשמה של 250 אלף דולר ורשימת המתנה של 8-7 שנים היקף המצטרפים החדשים עומד על 13 בלבד". ג'נט ילן, נגידת הפד בסן-פרנסיסקו דאז.

 

 

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות בית השקעות בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו. פסגות עוסק בשיווק השקעות ובשיווק פנסיוני (ולא בייעוץ) ולו זיקה למוצרים המנוהלים על ידו.
 
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.