טרנס קלינגמן, פסגות ברוקראז, בתגובה לדו"חות הבינלאומי >> דו"ח טוב ללא הפתעות

בינלאומי 13: 4Q- דו"ח טוב ללא הפתעות
 
* תוצאות הרבעון הרביעי היו בצפי: בשורה התחתונה הבנק הרוויח 141 מ' ₪ ברבעון (לעומת צפי ל-139 מ' ₪). כל סעיפי הדו"ח ההכנסות, הוצאות וההפרשות להפסדי אשראי היו בהתאם לצפי. בחלוקת ההכנסות ראינו חולשה מסוימת בהכנסות ריבית שוטפות על רקע סביבת הריבית והאינפלציה הנמוכה. מאידך הבנק הצליח לרשום רמת הכנסות אחרות מעבר לצפי (בשל מימוש רווחי אג"ח ורווחי קופת פיצויים)  
*  הלימות הון- תומכת בחלוקת דיבידנד מוגברת: הלימות הון הליבה עומדת על 10.04% בסוף 2013 (10.11% לפי כללי בזל 3). נתונים אלו הנם הטובים ביותר במערכת הבנקאית ובהחלט תומכים בהערכה שלנו שהבנק יוכל לחלק באופן שוטף  50% מהרווח השנתי בתור דיבידנד
* איכות תיק האשראי- תומכת בהמשך קיטון בהפרשות להפסדי אשראי: סיכון האשראי  המשיך להתכווץ ועומדת כעת על שפל של 1 מיליארד ₪ או 1.4% מתיק האשראי . יחס הכיסוי (יתרת הפרשות/יתרת האשראי פגום) עומד על 88.2%. מדובר ביחסים טובים מאד בהשוואה למערכת הבנקאית בארץ וגם ביחס לבנקים בחו"ל. לכן, הצפי שלנו שרמת ההפרשות להפסדי אשראי תמשיכו להתכווץ אפילו ביחס לרמות המאוד נמוכות להן התרגלנו בעבר.
* תחזיות 2014: האתגרים הכלולים בסביבת ריבית ואינפלציה נמוכה מביאים אותנו להוריד את תחזית הרווח לדיסקונט לשנת 2014 . כעת אנו צופים רווח נקי של 589 מ' ₪ לעומת 641 מ' ₪ בתחזית הקודמת. זאת על אף הקיטון בצפי שלנו להפסדי אשראי במהלך 2014. עדיין מדובר בתשואה על ההון מעל 8% ובנטרול מחיקת המוניטין בגין רכישת בנק אוצר החייל התשואה על ההון נשארת מעל 9%   
* לסיכום: מדובר בבנק איכותי מאד אשר מצליח לשמור על תנודתיות יחסית נמוכה בתוצאות הרבעוניות. מבחינת תמחור, בהשוואה בינלאומית קשה לאתר בנקים אשר נסחרים מתחת להון אשר מסוגלים לייצר צ=תשואה על ההון מעל 8% ולספק תשואות דיבידנד מעל5%. לכן, המלצתנו נשארת קנייה עם אפסייד של 16%.
* אנו צופים שבהמשך השנה בנק דיסקונט יחל להפיץ את האחזקות שלו (26%) במניות הבנק הבינלאומי. אולם, להערכתנו השוק מסוגל לספוג חלק לא מבוטל מהסחורה כי כמות המניות הצפות הנמוכה (25%) מגביל את האחזקה של הגופים המוסדיים מתחת לאחזקה המקסימלית המותרת (כ-5% בכל בנק עבור כל משקיע מוסדי). בנוסף, גידול בכמות המניות הצפות תביא לגידול משקל שווי המניות הבינלאומי לצורך חישוב המשקל של הבנק במדדים המובילים.  

 
Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהיו גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום עבודת האנליזה, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, פסגות " ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שפסגות קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של עבודת האנליזה, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. ייתכן שמועד פרסום עבודת האנליזה בעל השליטה בפסגות החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בעבודה. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת עבודת אנליזה שמפרסמת פסגות ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת עבודת אנליזה שפורסמה על ידי פסגות ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של פסגות, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית ההשקעות, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.
 


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.