אילנית שרף
24/03/2014
דוחות Q4 מתחת לצפי
· אלביט מערכות פרסמה דוח חלש ביחס לתחזית. לנוכח התכנסות המנייה למחיר היעד שלנו ומאחר ואנו מעריכים כי החברה צפויה להמשיך ולהציג צמיחה חד ספרתית נמוכה ותתקשה להציג המשך שיפור בשולי הרווח, אנו מורידים המלצה למנייה מקנייה להחזק ומותירים את מחיר היעד ללא שינוי על 59.5$ (המחיר בשקלים ירד מעט לנוכח היחלשות הדולר מול השקל ועומד כיום על 208 ₪).
· מכירות - מכירות הרבעון הסתכמו ב- 811.5 מ' דולר (צפי ל- 852 מ' דולר), המגלם צמיחה שלילית של כ- 3.8% בהשוואה לרבעון המקביל וצמיחה של כ- 11% בהשוואה לרבעון הקודם. בשנת 2013 כולה צמחו מכירות החברה ב- 1.3% וזאת תודות למאמצי החברה להגדיל את פעילותה בשווקים בעלי פוטנציאל צמיחה גבוהה על חשבון אירופה וארה"ב. מהחלוקה למגזרים גיאוגרפיים עולה כי ישראל חזרה לרמתה הנורמלית בעוגת המכירות בשנת 2013 והיוותה כ- 24% מסך המכירות, לאחר שבשנת 2012 נרשמה ירידה חדה על רקע דחיית הזמנות; באמריקה הלטינית ממשיכה מגמת העלייה במכירות שהסתכמה ב- 2013 ב- 9.3%, עלייה של 24 מיליון דולר. מאידך, ירידה בהיקף המכירות נרשמה ב: צפון אמריקה, ירידה של כ- 49 מיליון דולר, או 5.3% ביחס ל- 2012; אירופה עם ירידה של כ- 14 מיליון דולר, או 2.5% בהשוואה ל- 2012; הפתיעה הירידה באזור אסיה פסיפיק בה נרשמה ירידה של 120 מ' דולר בשנת 2013, או 21%.
· צבר הזמנות ויחס Book to bill – הצבר גדל במהלך הרבעון ב- 937 מיליון דולר, גידול נטו (בנטרול המכירות ברבעון) של – 125 מיליון דולר. סך הצבר נכון לסוף השנה הסתכם ב- 5.822 מיליארד דולר, הרמה הגבוהה ביותר שנרשמה עד כה. כ- 69% מהצבר מתוכנן לביצוע במהלך 2014-2015 ובנוסף 69% ממנו נובע מהזמנות מלקוחות מחוץ לישראל. היחס Book to bill ממשיך להיות מעל 1 בדומה לרבעונים הקודמים.
· רווחיות גולמית ותפעולית
רווחיות גולמית – הרווח הגולמי הסתכם בכ- 221.5 מיליון דולר (צפי ל- 239 מ' דולר) שיעור הרווח הגולמי עמד על 27.3% (צפי ל- 28.4%), ירידה בהשוואה ל- 28.3% ברבעון המקביל. אנו מעריכים כי הירידה נובעת מאופי הפרויקטים ומהשפעות מטבעיות, אך מאותת גם על הלחץ התחרותי הקיים בשווקים הרלוונטיים.
רווחיות תפעולית- הרווח התפעולי הסתכם ב- 58 מיליון דולר (צפי ל- 75 מ' דולר) הפער נבע בעיקר מהוצאה חד פעמית שלא נלקחה בחשבון בגין הפחתת נכספים בלתי מוחשיים. בנטרול הוצאה זו הרווח התפעולי עמד על 70.5 מ' דולר, כ- 8.7% בהשוואה ל- 9.9% ברבעון המקביל. הירידה בשולי הרווח מקורה בירידה ברווחיות הגולמית.
לסיכום: מניית אלביט מערכות רשמה מהלך עליות חד של כ- 50% בשנה החולפת. המנייה נסחרת סביב מחיר היעד שלנו מזה כ- 3 חודשים. שינויים מינוריים במודל קיזזו אחד את השני ומחיר היעד נותר ללא שינוי. עקב כך אנו מורידים את ההמלצה להחזק.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
