אקסלנס >> הציפיות לריבית תשתפרנה – שוק האג"ח יקר‎

תמצית הדברים
 
• מה שחסר למשקיעים כדי להפנים שהריביות בארה"ב גם יכולות לעלות ולא תשארנה לנצח ברמה אפסית, היא האינפלציה.
• בהיעדר אינדיקטורים נוספים עליהם הפד צפוי להסתמך בקביעת המדיניות המוניטרית, ניצני אינפלציה יובילו לזעזוע חדש בשוק האג"ח.
• נתוני המאקרו המשיכו במגמה של שיפור אבל השבוע הקרוב יהיה מאוד קריטי בקביעת המגמה בשוק האג"ח.
• באירופה הדברים משתפרים לאט, גרמניה עושה סימנים של האטה ופתאום בכירים בבונדס בנק לא פוסלים אפשרות של הרחבה. אחרי 8 חודשים של ציפייה אנחנו הפכנו קצת סקפטים.
• ההאטה בסין נמשכת, החשש מזעזוע במערכת הפיננסית עדיין מורגש. בעיות בבנק קטן הובילו להכפלה של הריבית הבינבנקאית.
• תחזית חטיבת המחקר לצמיחה בישראל טובה בסך הכל ואיפלו בה אנחנו צופים מספר הפתעות לטובה -ב. S&P מרוצים מהמשמעת התקציבית ואפילו מעריכים שלא יהיה מנוס מהתערבות בשע"ח.
• האפיק הצמוד הבינוני השבוע איבד מעט גובה וסחב איתו גם את האפיק הקונצרני לירידות שערים. הפערים מצומצמים מאוד ולכן עליית תשואות תוביל לפתיחת מרווחים.
• האפיק הקונצרני מאבד גובה בשבוע האחרון לאור הירידות באפיק הצמוד הבינוני הממשלתי .
 
המלצות
• לא היינו משנים את המח"מים בתיק - תמונת המאקרו ארוכת הטווח מבחינתנו אפילו משתפרת .
• תחזיות לריבית עתידית בארה"ב תשתפרנה -התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר.
• נותר עוד יתרון קטן לצמוד במח"מ ארוך על פני השקלי. בחודשים הקרובים נכנסים למדדים גבוהים עונתית ואנחנו מעריכים שהצמוד יתפקד טוב יותר.
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין ב"ידיים חלשות" יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהול סקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני –- אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר, מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

בנימה אישית:
הריבית בארה"ב עשויה לעלות אפילו מהר יותר – הרבה הרימו גבה אחרי התחזיות של בכירי הפד להעלאת הריבית, חלקם אפילוכינו אותן אופטימיות מידי. גם מהנגידה האמריקאית לא נחסכה ביקורת ורבים טענו כי הנגידה טעתה בלשונה כאשר נתנה מרווח זמן אפשרי של 6 חודשים להעלאת הריבית עם סיום הרכישות. אנחנו מעריכים שלמבקרים צפויה הפתעה ואפילו פחות נעימיה במידה והם מושקעים בשוק האג"ח האמריקאי, שכן להערכתינו התחזיותלהעלאת ריבית בארה"ב עוד עשויות להשתפר בחודשים הקרובים . 

שוק העבודה מתאושש – דוח התעסוקה לחודש מרץ שיתפרסם בסוף השבוע הקרוב עשוי להיות מאוד קריטי לשוק האג"ח כאשר בשוק כבר מצפים ליצירה של 200 אלף משרות לאחר ההפתעה לטובה בחודש פברואר. ממעט הנתונים שכבר התפרסמו לחודש מרץ נראה כי הצרכן האמריקאי מתחזק והשפעת מזג האוויר היתה ממתנת בלבד אבל עשויה להוביל להאצה בחודשים הקרובים .

אינפלציה – בתחילת הסקירה סקרנו בהרחבה את הסיבות
שלהערתינו יובילו להתחממות האינפלציה בשנה הקרובה. האינפלציה בארה"ב כבויה וללא שיפור חד יהיה קשה לפד להעלות ריבית י. חד עם זאת, שיפור באינפלציה יוביל מיד לעליה בציפיות וכמובן לתגובה הולמת בשוק האג"ח.  

אצלנו "עסקים" כרגיל – חטיבת המחקר של בנק ישראל אומנם מעריכה שהריבית בישראל תגיע לרמה של% 2 בסוף 2015, בעוד שבשוק המקומי גלומה ציפייה , בקושי להעלאת ריבית אחת. בבנק ישראל לא מתרגשים מהעובדה וטוענים כי תחזית מחלקת המחקר הינה כלי תומך החלטה בלבד ולכן רואים בעיה בכך שהשוק מכוון לריבית נמוכה הרבה יותר, ספק אם הם חושבים שזה תפקידם לכוון את המשקיעים. בנימה אישית אגיד שבבנק ישראל לא יכולים יום אחד להחליט שתפקידם לנווט את השוק ויום אחר -י לא, ולכן נצא מנקודת הנחה שזהו תפקידם. במידה וכך הם צריכים להדגיש שאין לקשור את תחזית הריבית של חטיבת המחקר להחלטות הבנק רק מה שלא מסתדר כאן הוא שאחד מחברי הוועדה המוניטרית ומקבלי ההחלטות הוא ראש חטיבת המחקר. בקיצור אם ניסיתם לקשור משהו בין החלטות הריבית של בנק ישראל, תחזיות חטיבת המחקר והריבית העתידית, ובכן אתם בבעיה .
 
אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני: ישראל - "דו ח בנק ישראל
• יום שלישי: גוש האירו - שיעור אבטלה
• יום שלישי וחמישי: ארה -ב" מדד מנהלי הרכש ISM
• יום חמישי: גוש האירו - החלטת ריבית
• יום שישי: ארה -ב" "דו ח תעסוקה
 
תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש מרץ –% 0.2
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 1.25


מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה 

עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.