דודי רזניק
28/04/2014
HTML Generator Sample Page
להלן עיקרי סקירת האג"ח השבועית של דודי רזניק, מנהל מחקר אג"ח בלאומי שוקי הון:
· בחודש האחרון לא התפרסמו נתונים המצריכים שינוי בריבית בנק ישראל בהחלטה הקרובה של הוועדה המוניטארית ביום ב' הקרוב.
· סביבת האינפלציה בישראל ממשיכה להיות נמוכה ביחס לשנים האחרונות. עם זאת, במהלך החודשים הקרובים, אפריל-אוגוסט 2014, צפויה להירשם כמעט כל עליית המחירים השנתית של 2014.
· עושה רושם כי שניים ממחוללי האינפלציה העיקריים בשנים האחרונות שוק הדיור ושוק המזון נמצאים במרכז המדיניות הממשלתית בניסיון להוזלת יוקר המחייה.
· קרן המטבע צופה המשך ירידה במחירי הסחורות בעולם בשנים הקרובות.
· עוד לפני פרסום החלטת הממשלה למתן פטור ממע"מ לרוכשי דירה ראשונה, ניכרה התמתנות מסוימת בביקושים בשוק הדיור. קצב עליית המחירים ממשיך לרדת.
· המשך ההתאוששות בעולם צפויה לתמוך בעלייה בפעילות הייצוא בטווח הקצר.
· המתח הגיאופוליטי בגזרת אוקראינה – רוסיה ממשיך לשמור על רמה נמוכה יחסית של תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות בארה"ב. נמשכת מגמת ירידת התלילות בעקומי התשואה בארה"ב גם על רקע סביבת אינפלציה נמוכה יחסית.
· דירוגה של רוסיה ירד לרמה הנמוכה ביותר (BBB-) מבין קבוצת דירוגי ההשקעה. פרמיות הסיכון (CDS) עלו לשיא של כשנתיים.
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
ü אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של כ - 5 שנים.
ü נמשכת המלצתנו על אחזקה מאוזנת בסך הכול בין שקלים צמודי מדד ושקלים לא צמודים. העובדה כי שוק הדיור צפוי להיכנס לקיפאון בחודשים הקרובים עלולה לעלות את התנודתיות של רכיב הדיור במדד במידה משמעותית, לאור העובדה כי לא ברורה ההשפעה על מחירי השכר דירה לפחות בטווח הקצר, ובכך לעלות את תנודתיות המדדים בתקופה הקרובה. מהלך כזה יכול להשפיע גם כן על רמת של ציפיות האינפלציה, תוך העלאת פרמיית הסיכון ועלייה מסוימת בציפיות לטווחים שונים.
ü תלילות העקומים ממשיכה להיות גבוהה, אם כי ירדה מעט לאחרונה בעיקר בטווח של 5 – 10 שנים. נראה כי מבנה העקומים צפוי להישמר בתקופה הקרובה, תוך נטייה לירידה קלה בתלילות העקומים.
ü בחלק הארוך ביותר של העקום, השקלים הלא צמודים (בעיקר ממשק 142) הניבו ביצועים עודפים משמעותית ביחס לצמודי המדד (סדרות 536 ו 841). לאור ביצועים אלו אנו נוטים להמליץ על חזרה להשקעה בצמודי המדד הארוכים ביותר, וזאת בשל האינפלציה הנגזרת שירדה משמעותית בטווח זה.
ü המרווחים ביחס לעוגן המק"מ באיגרות החוב השקליות בריבית משתנה ממשיכים להיות נמוכים יחסית, ולכן אנו ממליצים להשקיע במק"מ לשנה ובשקלים לא צמודים למח"מ בינוני חלף השקעה באיגרות אלו. העלאות ריבית על ידי בנק ישראל, אינן על הפרק לפי שעה.
ü בשל הקורלציה ההולכת וגדלה בין התשואות המקומיות לתשואות הארוכות בארה"ב, מומלצת אחזקת פוזיציית שורט על האג"ח הממשלתי הארוך בארה"ב כרכיב ביטוחי לתיק האג"ח המקומי.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
