אורי גרינפלד
12/05/2014
להלן סקירת המאקרו השבועית של אורי גרינפלד, כלכלן ואסטרטג המאקרו הראשי בפסגות.
דראגי מבטיח לקיים
מסיבות העיתונאים של מריו דראגי מזכות אותו ללא ספק לתואר ה"דרמה קווין" של הבנקאות המרכזית. מסיבת העיתונאים של יום חמישי האחרון היא דוגמא ומופת ליכולת של דראגי לשכנע את השווקים, שכבר הראו סימנים ראשונים של אובדן אמון, שה-ECB יעשה מה שצריך על מנת להמשיך ולתמוך בכלכלה ובשווקים.
הודעת ה-ECB עצמה היתה יחסית משעממת. השווקים שמחכים כבר זמן מה לאיזשהו ממתק מה-ECB בדמות תוכנית הרחבה חדשה לא קיבלו את שביקשו אלא רק אוסף של אמירות עמומות. לפי ההודעה, ה-ECB ממשיך לראות התאוששות איטית כצפוי בגוש האירו ואינפלציה שנותרת נמוכה גם בטווח הבינוני. הרמז לבאות הופיע במשפט חדש בהודעה שאמר כי "ה-ECB מוכן לפעול במהירות ולבצע הרחבות נוספות במידת הצורך". אלו שמתפרנסים מניתוח הודעות ה-ECB (באופן כללי מדובר על אנשים משעממים ומשועממים) היו צריכים כבר פה להבין שיש ניחוח של יום חדש באוויר. עד כה ה-ECB טען כי הוא שוקל להפעיל תוכנית חדשה ובוחן מספר אלטרנטיבות. שינוי הנוסח מלמד כי ב-ECB התקבלה כנראה החלטה בנוגע לאופי התוכנית וכי זו תיושם ברגע המתאים.
במסיבת העיתונאים שלאחר ההודעה דראגי גם הסביר לשווקים שהרגע המתאים קרוב מאוד וטען כי "הוועדה מרגישה בנוח לפעול כבר בפגישה הבאה". עד אמירה זו השווקים הביעו אכזבה מהודעת ה-ECB, כפי שזו באה לידי ביטוי בהתחזקות האירו וירידות בשוקי המניות. לאחר האמירה של דראגי לגבי החודש הבא נרשם פיחות חד באירו ועליה חדה לא פחות בשוקי המניות (ראה גרף מטה).
ומה הלאה?
ראשית , אמירתו של דראגי היא הלכה למעשה התחייבות של הבנק המרכזי כלפי השווקים להכרזה צעד חדש בחודש הבא. כל תרחיש אחר יהווה אכזבה אדירה. במסיבת העיתונאים, מיד לאחר שדראגי אמר את מה שאמר טרח אחד העיתונאים לשאול אותו אם הוא בטוח שהוא מבין את המשמעות של האמירה הזו. דראגי, שיכול ללמד לא מעט עיתונאים קורס בניהול ציפיות השווקים אישר כי הוא מבין וכי לא מדובר על פליטת פה אלא על אמירה מכוונת. לכן, עצם בניית הציפיות של דראגי מכינה אותו למצב של צל"ש או טר"ש. מדוע אם כן לא להכריז על התוכנית כבר בשבוע שעבר? דראגי מחכה כנראה לעדכון התחזיות הקבוע של חודש יוני על מנת שזה יתמוך בהחלטה של ה-ECB. במילים אחרות, סביר להניח שבחודש הבא תחזיות האינפלציה של ה-ECB יעודכנו כלפי מטה.
השאלה היחידה שנותרה פתוחה היא איזה תוכנית יציג ה-ECB בחודש הבא? אנו מעריכים שיש מספר אפשרויות:
* הפחתת ריבית נוספת
* הכרזה על ריבית שלילית על הפיקדונות של הבנקים בבנק המרכזי (כיום הריבית היא 0%)
* הרחבה כמותית בדמות רכישת הלוואות מהבנקים
* כל התשובות נכונות
יחד עם זאת, אנו גם מעריכים כי הפחתת ריבית בלבד לא תהיה אפקטיבית על מנת להחליש את האירו לאורך זמן ולהעלות את הציפיות האינפלציוניות ולכן תוכנית שלא תכלול הרחבה כמותית בהיקף גדול תאכזב כנראה את השווקים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
