סיגמא >> מומלץ לצמצם מח"מ לטווח של 3-3.5

עיקרי הדברים:

• מדד המחירים לצרכן לחודש אפריל הפתיע כשעלה 0.1% בלבד לעומת ציפיות לעלייה של 0.7%.
• השקל ממשיך להתחזק אל מול הדולר והגיע לשיא של שלוש שנים חרף נסיונות בנק ישראל להחליש את המטבע המקומי. השקל צפוי להמשיך להתחזק גם במהלך השנה הקרובה.
• המתיחות באוקראינה ממשיכה להעיב על המסחר בשווקים. סנקציות כלכליות הדדיות עשויות להעיב את הכלכלה האירפאית והעולמית.
• עונת הדוחות הכספיים נמצאת בעיצומה כאשר בניגוד לרבעונים קודמים אנו רואים הפעם יותר חברות שלא עומדות בציפיות האנליסטים אך מנגד חברות רבות עוקפות את התחזיות. לדוחות הכספיים חשיבות רבה למגמת השווקים בתקופה הקרובה.
• הבנק המרכזי האירופי צפוי להמשיך במדיניות המרחיבה במטרה לפחת את היורו ולהאיץ את ההתאוששות בכלכלה האירופית. הנחישות של הבנק המרכזי לעודד את הכלכלה בהחלט מעודדת והופכת את השווקים באירופה ליעד השקעה מעניין בטווח הקצר, ובהנחה שהמשבר באוקראינה נותר בעצימות נמוכה.
• אגרות החוב הממשלתיות ממשיכות לנוע קדימה על רקע הריבית הנמוכה, הנזילות הגבוהה בשווקים והיעדר האלטרניבות. יחד עם זאת מומלץ לצמצם סיכונים בדרך של הורדת המח"מ. תשואת אגרת החוב ל-10 שנים בארה"ב ירדה בשבוע האחרון ומשכה אחריה גם את תשואות האג"ח הממשלתי בישראל.
• מדד הפחד (VIX) שהומצא ע"י פרופ' דן גלאי (יו"ר סיגמא בית השקעות) נסחר ברמות נמוכות מאוד גם בישראל וגם בארה"ב. המשמעות היא כי הסוחרים בשוק לא צופים לירידות שערים בטווח של חודש-חודשיים קדימה.

 

המלצות עיקריות:

• מומלץ לצמצם מח"מ לטווח של 3-3.5
• חשיפה מניתית ברמה גבוהה אך לא מקסימלית מחשש למימושים בשווקים. חשיפה מומלצת של כ-90% מהמדיניות.
• אג"ח קונצרני בדירוג A אחרי בחינה סלקטיבית של הנייר ושימת דגש מיוחד על המרווח.
• הסטת רכיב מהתיק לנזילות וכניסה להנפקות וניצול הזדמנויות בשוק.

מדדים מובילים בארץ נכון ליום 15/05/2014
 

ת' שנתית	ת' חודשית	שם נייר
3.68	-0.05	מדד ת"א 25
3.13	-0.45	מדד ת"א 100
1.42	-0.54	מדד ת"א 75
-0.4	1.68	מדד ת"א בנקים
0.5	-0.6	מדד ת"א יתר מאגר
0.19	1.65	מדד ת"א פיננסים
2.29	-0.22	מדד ת"א נדל"ן 15
4.01	1.32	מדד תל בונד 20
3.17	0.85	מדד תל בונד 40
3.14	0.79	מדד תל בונד שקלי

 

מדדים מובילים בחו"ל נכון ליום 15/05/2014

 

ת' שנתית	ת' חודשית	שם נייר
-0.51	-0.54	דאו ג'ונס
1.6	-0.32	S&P 500
-0.13	0.14	נאסד"ק 100
0.81	0.27	דאקס
1.85	1.12	פוטסי
-13.47	-1.45	ניקיי 225
-2.55	2.62	האנג סנג

*במונחי מטבע מקומי



סיכום שבועי לשוק ההון 11.05.14-15.05.14

כללי
ביום ראשון הצביעו תושבי שתי ערים במזרח אוקראינה בעד עצמאות אזוריהם ו-20 בדלנים פרו רוסים נהרגו במהלך קרבות בעיר מריופול, דבר שהעלה את רף המתיחות בין אוקראינה לרוסיה. נשיא רוסיה פוטין בביקורו המתריס בחצי האי קרים, אשר סופחה לרוסיה בחודש שעבר מאוקראינה, אמר כי הוא אינו מכיר בנשיא אוקראינה החדש ואילו שר החוץ הרוסי אמר כי המצב הנוכחי הוא הקרוב ביותר למלחמת אזרחים באוקראינה אי פעם. ארה"ב מנגד הציגה תצלומי לווין אשר סתרו את טענותיו של פוטין כי כוחות צבא רוסיה נסוגו מהגבול המתוח. בשבוע האחרון עיקר העימות התמקד באיומים כלכליים דו-צדדים בין רוסיה לארה"ב. בשל אופי הסכסוך, קשה לראות פתרון מסתמן בטווח הקצר, דבר אשר עלול להשפיע על הכלכלות הרוסית והאירופאית.

נתוני מאקרו טובים מן הצפוי אשר זרמו לקראת סוף השבוע שלחו את וול סטריט דווקא לירידות שערים ביום חמישי כתוצאה מהחשש שהדבר יגרום לזירוז צמצום ההרחבות הכמותיות בארה"ב. יש לציין שבשל הצמיחה הנמוכה בארה"ב ברבעון הראשון (0.1%) שנגרמה כתוצאה ממזג האוויר הקשה, תחזיות וציפיות האנליסטים היו נמוכות יחסית ועל כן יש לקחת בערבון מוגבל את הדוחות הכספיים אשר הכו את התחזיות במידה ניכרת.

מדד המחירים לצרכן בישראל עלה במהלך חודש אפריל ב-0.1% וזאת לעומת צפי שעמד על 0.7%. האינפלציה מאפריל 2013 לאפריל 2014 עמדה על 1% בלבד והנתון נמצא בתחתית טווח יעד האינפלציה של בנק ישראל. הנתונים המפתיעים ביותר היו המזון והירקות הטריים. למרות שהיסטורית במהלך חג הפסח הנתונים הללו מושכים את המדד כלפי מעלה השנה הנתונים היו חלשים במיוחד והראו על ירידה של 0.3% ו-4.7% בהתאמה. תיאורטית נתוני האינפלציה החלשים יחד עם השקל החזק אמורים להוות איתות להורדת ריבית נוספת ואף עקום המקמ מגלם הסתברות של 20% להורדת ריבית נוספת כבר כיום. למרות זאת איננו מאמינים כי קרנית פלוג תוריד את הריבית מאחר וההורדות האחרונות לא הוכיחו את עצמן כלל מבחינת צמיחת המשק ופיחות השקל מצד אחד אך מנגד תרמו להיווצרות בועות הן בשוק הדיור והן בשוק האג"ח. אנו סבורים כי יש דווקא סבירות גוברת והולכת להעלאות ריבית לקראת סוף השנה.

ארה"ב
בשבועות האחרונים אנו עדים לתהליך בו מניות של סקטור שלם מושפעות בצורה משמעותית מדוחות כספיים של חברה אחת או שתיים. הענפים המובילים אשר מתנהלים בקורולציה פנימית כזו הם בעיקר ענף הטכנולוגיה והרשתות החברתיות הנסחרות במכפילים גבוהים. מניות הטכנולוגיה נהנו מסנטימנט חיובי לאחר תחזית טובה מהצפוי של סיסקו ואילו לאחר הדוחות של טוויטר לפני שבועיים שלחו את כל מניות חברות הרשתות החברתיות לירידות שערים חדות. יש לשים לב להזדמנויות שנוצרות במצבים הללו מפני שלעיתים מניות החברות נסחרות בתנודתיות גבוהה עקב דוח כספי של חברה אחרת מהסקטור ולאו דווקא בגלל ביצועי החברה עצמה.

המאזן התקציבי בארה"ב של חודש אפריל הסתכם בעודף של 107 מיליארד דולר. בסיכום התקופה מאוקטובר עד ספטמבר ירד הגרעון ב-37% לעומת הגרעון מהתקופה המקבילה שנה שעברה. תביעות האבטלה בארה"ב ירדו לשפל של 7 שנים ועמדו על 297 אלף והכו את תחזיות האנליסטים אשר העריכו כי מספר התביעות יעמוד על 320 אלף. מדד מגזר הייצור בניו יורק הכה אף הוא את תחזיות האנליסטים והראה על הצמיחה הגבוהה ביותר מזה ארבע שנים. גם מבחינת נתוני אינפלציה הגיעו נתונים מעודדים. מדד המחירים לצרכן עלה זה החודש השני ברציפות בשיעור מתואם עונתית של 0.6%. נתון מעודד נוסף הגיע ממדד ה-Core CPI אשר בוחן את מדד המחירים לצרכן ליבה, המדד עלה במהלך חודש אפריל ב-0.2% וזאת לעומת התחזית שעמדה על עליה של 0.1%. קצב התחלות הבניה באפריל זינק ב-13% והיה גבוה מתחזיות הכלכלנים. נתון מאקרו שלילי הגיע במהלך יום חמישי כאשר נתוני היקף הייצור התעשייתי לחודש אפריל הראו על ירידה של 0.6% וזאת לעומת תחזית של עליה ב-0.4%.

אירופה
למרות צמיחה של 0.8% בגרמניה במהלך הרבעון הראשון של השנה, הצמיחה בכל גוש היורו ברבעון הראשון עמדה על 0.2% בלבד וקצב שנתי של 0.8%. הסיבה לכך הייתה תוצאות מאכזבות של חברות רבות באיחוד ובייחוד של איטליה והולנד אשר התמ"ג שלהן הצטמצם ב-0.1% ו-1.4% בהתאמה. בצרפת, בה עלו המיסים בכלל המגזרים במהלך הרבעון בצורה חדה, התמ"ג לא השתנה וזאת למרות תחזית צמיחה של 0.1%. יתר נתוני המאקרו המרכזיים היו מעורבים. האבטלה בבריטניה ירדה לשפל של 6.8% ואילו בגרמניה מדד ביטחון המשקיעים ירד זה החודש החמישי ברציפות.
יושבת ראש ה-IMF, כריסטאן לגארד, ציינה השבוע כי ישנו משבר אשראי עסקי בדרום אירופה וחברות רבות מתקשות להשיג מימון. לגארד הוסיפה כי ההתאוששות באירופה ממשיכה וישנן מדינות רבות אשר סיימו בהצלחה את תכניות הסיוע, אך למרות זאת אין זה אומר שהמשבר הסתיים.

אג"ח ממשלתי
מגמת ירידת התשואות באגרות החוב האמריקאיות ממשיכה. התשואה על ה-TNX ירדה לשפל של 7 חודשים השבוע ועמדה במהלך יום חמישי על 2.48 אך ביום שישי התשואה חזרה לרמה של 2.53. שבוע חיובי נוסף עבר על אגרות החוב הממשלתיות בישראל כאשר גם השבוע אגרות החוב הארוכות היו אלו שמובילות את מהלך העליות. התשואה באג"ח ממשלתית 0323 ירדה מ-3.2 במהלך חודש מרץ ל-2.92 נכון ליום חמישי. גם התשואה בממשלתית 0120 נחתכה בצורה חדה מ-2.3 ל-2.06.למרות הסיכונים שבתשואות השפל והמרווח הנמוך מארה"ב, כל עוד מגמת הדשדוש בשווקי המניות תמשך והצפי לעליית הריבית ישאר לקראת תחילת 2015 איננו רואים תהליך של עליית תשואות משמעותית באפיק זה בישראל.

אג"ח קונצרני
שוק האג"ח קונצרני אף הוא לא עוצר וממשיך את מהלך העליות המרשים שלו מתחילת השנה. אם זאת אנו מעריכים כי הסיכונים בשוק לא קטנים. לטעמנו מהלך העליות האחרון נובע יותר מהחולשה באפיק המנייתי מתחילת השנה הן בארץ והן בחו"ל ופחות בגלל שהאפיק הינו אטרקטיבי. יש להתמקד כעת בבחינת תזרים המזומנים של החברות מחד ובבדיקת המרווח מהממשלתי מאידך. הרווח הנקי של סלקום עלה ב-70% הודות לתהליך צמצום ההוצאות שהחלו בחברה עקב הרצון בהתעיילות ועלויות המימון שפחתו. בנוסף תזרים המזומנים של החברה נראה יציב במיוחד והציגה תזרים פנוי של 366 מיליון שקלים, מה שהוביל את האגחים של החברה לעליות מרשימות במהלך יום חמישי. אג"ח ד ו-ו' של החברה עלו ב-0.31% ו-0.46% בהתאמה. השבוע אגרות החוב הארוכות והצמודות הובילו את האפיק הקונצרני.אגרת החוב של גזית גלוב, אגח ד עם מח"מ 5.35 ואגח יא עם מח"מ של  7.04 עלו במהלך השבוע ב-0.7% ו-0.98% בהתאמה. אגח ב של אדמה, מח"מ 10.49, עלתה במהלך השבוע ב-2%.

מניות
עונת הדוחות גרמה לתנודות חזקות בחלק מן המניות. בעקבות דוחות חלשים חברת ההלבשה פוקס צנחה במהלך המסחר ביום חמישי ב-8.9%. החברה דיווחה כי הרווח הנקי ירד ב-72% ל-5 מיליון שקלים בלבד כתוצאה מחורף שחון שפגע בהיקפי המכירות בחורף. הרווח הנקי של בנק מזרחי במהלך הרבעון הראשון של השנה עמד על 264 מיליון שקלים, ירידה של 5.7% לעומת השנה החולפת. המניה עלתה במהלך יום חמישי ב-1.11% ובסיכום השבועי עלתה ב-2.61. בעקבות הנחת צינור גז שלישי ממאגרי הגז לאסדות ההפקה אשר יכפיל את קצב הפקת הגז ב"תמר" מניות האנרגיה המשיכו את העליות מתחילת החודש. בנוסף העובדה שהגז שיוצא מהמאגרים איכותי ועובר בקצב גבוה יותר מהציפיות יכול לדחוף את ענף האנרגיה לעליות ולהוות אלטרנטיבה מעניינת למשקיעים בעלי רמת סיכון מתאימה.

 

בברכה,
אורי גלאי, מנכ"ל
סיגמא בית השקעות

 

מסמך זה, לרבות הנתונים, המידע, ההערכות, הדעות והתחזיות המתפרסמים בו (להלן: "המידע") מסופקים כשירות לקוראים. במידע עשויות להיכלל טעויות ו/או שגיאות והוא נסמך על מקורות מידע חיצוניים אשר אמונים על סיגמא בית השקעות בע"מ ו/או חברות קשורות אליה (להלן: "קבוצת סיגמא") ואולם המידע עשוי ו/או מצב השוק ו/או האנליזות עשויים להשתנות ואין לראות במידע כשלם וכממצה, ובין השאר, בקשר לכל ההיבטים הנוגעים לני"ע ו/או לנכסים פיננסים כלליים ו/או ספציפיים המוזכרים בו, במישרין ו/או בעקיפין ו/או על דרך ההפניה ואין לראות במידע המלצה או תחליף לשיקול דעתו של הקורא, או הצעה, או הזמנה לקבלת הצעות, או שיווק השקעות, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות ו/או או עסקאות כלשהן ו/או רכישת יחידות השתתפות של קרנות נאמנות בניהולו של מנהל הקרן לרבות באמצעות התייעצות עם יועץ השקעות מוסמך. קבוצת סיגמא אינה מחויבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים ו/או עדכונים במידע מראש או בדיעבד. קבוצת סיגמא לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד, ישיר או נסיבתי, הנובע מהסתמכות על המידע, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי הקורא או המשתמש. קבוצת סיגמא ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם ו/או מי מטעם כל אלה, עשויים בהתאם למגבלות החוק, להחזיק, למכור, לרכוש ו/או להתעניין מעת לעת במידע ו/או במסחר הקשור לניירות ערך ו/או לנכסים פיננסיים הנזכרים במסמך זה בצורה ישירה ועקיפה. כן עשויה סיגמא להתקשר בעסקאות ו/או להעניק שירותים לחברות הנזכרות במידע או חברות הקשורות אליהן, בין במישרין ובין בעקיפין.





הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.