פסגות ברוקראז`, בתגובה לדו"חות אפריקה נכסים >> הייזום נושא פרי, הפרשה למס פגעה בתוצאות‎

הייזום נושא פרי, הפרשה למס פגעה בתוצאות

* הכנסות – הקפיצה של 8% מול הרבעון המקביל נובעת בעיקר מכניסת קניון פלויישט שבנייתו הושלמה  בסוף 2013 וגידול בהכנסות מנכסים בישראל. הקיטון ב-NOI לעומת הרבעון הקודם נובע מהחלפת שוכר מהותי בקוטרוצ'ן.
* פעילות המגורים בחו"ל – החברה שומרת על קצב טוב של מכירת דירות ומכרה 22 ברבעון, 20 מתוכם בשלב הנוסף בפרויקט אירופסקי בקראקוב בו נמכרו כבר 139 דירות מתוך 204 והינו הפרויקט המרכזי כיום. מלבדו, ולמעט 2 פרויקטים בבולגריה שהמכירות בהן מאוד איטיות כמעט ולא נשאר לחברה מלאי של דירות. החברה הכירה בהכנסות גבוהות ממסירת דירות בפרויקט בפולין, אך ברווח נמוך.
* שערוכים – היזמות של החברה ברומניה ממשיכה לשאת פרי כאשר הרבעון נרשם שערוך של 22 מש"ח בגין השלמת בניין המשרדים השני בקוטרוצ'ן.
* דיבידנד – כפי שצויין בעבר, החברה צפויה לחלק דיבידנד של 75 מש"ח במחצית השניה של 2014 ו-200 מש"ח במחצית השניה של 2015. הדיבידנדים יחולקו לאור השלמת מכירת קרקע בפולין במהלך הרבעון, מכירה צפויה של נכס בצ'כיה (כנראה קניון פרדוביצה) וב- 2015 תמכור נכס ברומניה (כנראה פלויישט) ומחצית מנכס נוסף (כנראה קוטרוצ'ן) לצד אפשרות לביצוע ריפייננסים ומימושים נוספים/אחרים.
* מיסים: החברה רשמה הפרשה למס רכוש ברומניה בהיקף של 16 מש"ח.
* רכישת חוב: לאחר תאריך המאזן רכשה החברה את החוב העומד מול נכס בווארנה תמורת 20 מ' יורו, 34 מ' יורו פחות מערך החוב בספרים. החברה תרשום רווח לפני מס של 34 מ' יורו ברבעון השני.
* הייזום: החברה ממשיכה בפעילות הייזום הענפה:

משרדים: הבניין השלישי בקוטרוצ'ן יושלם בסוף השנה כבר הושכרו 40% מהשטחים. 2 בניינים נוספים ייבנו ב-2015. ייתכן ותחל בפרויקט חדש גם בפראג (על הריסות בניין ישן) וגם בסרביה כהמשך לפרויקט איירפורט סיטי המוצלח.

מגורים: ייחלו פרויקטים נוספים בצ'כיה ופולין.

בישראל: בניין נוסף בנס ציונה נמצא בהקמה. החברה זכתה עם אפריקה מגורים במכרז להקמת דירות להשכרה וצפויה להתרחב בתחום זה.

בשורה התחתונה: פעילות הייזום הגבוהה נושאת פירות והחברה מגבירה את הקצב וצפויה להתחיל בניה בשנים הקרובות על קרקעות ששווין בספרים הינו 730 מש"ח, המהוות 57% מסך הקרקעות באירופה. אנו סבורים כי ההון העצמי של החברה כבר מתחיל לייצג את שוויה של החברה ותוך מספר שנים כנראה כבר יצטמצם לגמרי הפער בין ההון החשבונאי להון הכלכלי. במודל שלנו אנו עדיין מפחיתים קרקעות בהיקף של כ-415 מש"ח וכן מפחיתים 10% נוספים מהשווי הכולל בשל שמרנות. אנו מעלים את מחיר היעד  מ-70 ₪  74 ₪, המהווה מכפיל הון 0.82  בשל רכישת החוב בווארנה. אנו סבורים כי החברה נותנת חשיפה טובה לפעילות האזור עם פוטנציאל יזמות יפה . אנו ממשיכים בהמלצת תשואת יתר.
 
 

Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר.


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.