פסגות ברוקראז, בתגובה לדו"חות אלקטרה >> הצבר ממשיך לגדול. חלה גם התקדמות בקרקע בסנט פטרסבורג‎

הלן תגובתו של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות אלקטרה.
 
הצבר ממשיך לגדול. חלה גם התקדמות בקרקע בסנט פטרסבורג


* מגזר הפרויקטים בישראל נמצא במומנטום עסקי חזק לאור צבר ההזמנות החזק של החברה. גידול של 18% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל נובע מהפעילות השוטפת המתרחבת וממימוש הצבר, ובעיקר בפעילו אלקטרה בניה. כפי שאנחנו תמיד מציינים לא ניתן להעריך מראש את קצב כניסת הפרויקטים ואת הרווחיות בגין פרויקטים ספציפיים, אי לכך חלה ירידה קטנה בהכנסות לעומת הרבעון הקודם ולעומת התחזית. הרווח התפעולי הסתכם ל-3.7% (צפי ל-3.5% שזו הרמה המייצגת).

* מגזר פרויקטים בחו"ל רשם ירידה חדה לעומת הרבעון הקודם (לא ניתן להשוות מול המקביל בשל מכירת פעילות החברה בבלגיה). ברבעון הקודם נכללו הכנסות מאפריקה שייתכן ולא נרשמו עכשיו.

* צבר ההזמנות עלה לרמת שיא של 9.153 מיליארד ₪ לעומת 8.215 מיליארד ₪ בדצמבר, מה שמהווה בעינינו הישג לאור היקף ההכנסות הגבוה של החברה. העלייה נובעת בין היתר מעבודות בפרויקט האגירה השאובה בגלבוע (בו החברה שותפה כיזמית) בהיקף של 700 מש"ח. מתוך הצבר כ-6.7 מיליארד ₪ הינו במגזר הפרויקטים ( מתוכם כ-2.25 מיליארד ₪ נוספים בהמשך שנת 2014). במגזר הפרויקטים בחו"ל הצבר מסתכם בכ-616 מש"ח (גידול נאה של 100 מש"ח לעומת סוף 2013) ובמגזר השירות והסחר הצבר מסתכם בכ-1.8 מיליארד ₪. אנו מצפים כי קצב כניסת העבודות לצבר ימשיך לגדול בעתיד לאור גודלה של החברה, ניסיונה הרב וחוסנה הפיננסי אשר תורמים למעמדה כספק/קבלן מועדף ע"י יזמים וקבלנים, מה שמאפשר קבלת הזמנות גדולות בישראל בתחומי הבניה והאלקטרו מכניקה. להערכתנו הצבר כולל רק חלק מהעבודות בפרויקט מידטאון בהיקף של כ-800 מש"ח (ייכנסו בהדרגה ב-4 השנים הקרובות).

* מגזר השירות והסחר צמיחה נאה בהכנסות המגזר לאור צמיחה במרבית הפעילויות שבה. הרווחיות הינה נמוכה יחסית – 11% (צפי 12%) ונראה כי הגידול בהיקף הפעילות פוגע בשיעור הרווחיות (למשל מגזר ה-FM – מגזר של ניהול נכסים שהינו צומח מאוד בחברה אך בעל שיעור רווחיות נמוכה יחסית).

* נדל"ן: החברה מעדכנת לגבי ההסכם בסנט פטרסבורג כי חתמה על הסכם לא מחייב עם העיריה לפיתוח המתחם בכל הקשור לתשתיות בפרויקט, מבני הציבור ומוסגות החינוך שיוקמו לאחר שהפרויקט יושלם. זהו צעד נוסף בדרך הארוכה לפיתוח הפרויקט ולהשלמת עסקת מכירת 18% מהקרקע ברווח נאה.

* בשורה התחתונה: אלקטרה נמצאת במומנטום חיובי, והנקודה הבולטת הינה הגידול המתמשך בצבר השווה ערך להכנסות של 8 רבעונים.  יש לזכור גם כי לאחר שהחברה משלימה פרויקטים היא זו שנותנת שירות למערכות התפעול במבנים ושם היא מרוויחה יותר. אנו מעלים את מחיר היעד מ-555 (מתואם דיבידנד) ל-545, בגין הפחתת שיעור הרווחיות הצפוי במגזר השירות והסחר. הדיסקאונט עומד היום על 10% ולכן אנו שומרים על המלצת תשואת יתר, מתוך צפי להמשיך ליהנות בעתיד מפירות צבר ההזמנות הגדול ובציפיה להשלמת עסקת מכירת חלק מהקרקע הענקית בסנט פטרסבורג.

 

Disclaimer
דוח זה הינו רכושה של פסגות ניירות ערך בע"מ (להלן-"פסגות ני"ע"), אין להעתיק, לשכפל, לצטט, לפרסם בכל אופן ו/או פעולה, דפוס, צילום, הקלטה, העתקה את הדוח, ו/או כל חלק ממנו ללא קבלת אישור בכתב ומראש.   הדוח מבוסס על נתונים שהינם גלויים לציבור ושפורסמו על ידי פסגות ני"ע ו/או החברות המוזכרות בדוח (להלן - "החברות") בתשקיפים, דוחות כספיים, הודעות לבורסות לניירות ערך, פרסומים בכלי התקשורת ובכל דרך אחרת ועל בסיס הענפים בהן פועלות החברות והנחות שנעשו על בסיס מידע, פרסומים ונתונים אלו.   המידע, הפרסומים והנתונים מהמקורות הנ"ל הונחו כנכונים ודוח זה המסתמך עליהם אינו מהווה אימות או אישור לנכונות נתונים אלו.  המידע המופיע בדוח זה  מעודכן למועד פרסומו לראשונה ואינו מתיימר להכיל את כל המידע הדרוש למשקיע זה או אחר, וכן אינו מתיימר להוות ניתוח מלא של כל העובדות והפרטים המופיעים בו והדעות האמורות בו עשויות להשתנות ללא מתן הודעה נוספת. ניתוח זה משקף את הבנתנו ביום עריכת דוח זה.  מודגש כי אין פסגות ני"ע  ו/או עובדיה אחראים למהימנות המידע המפורט בדוח, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או להשמטה, שגיאה או ליקוי אחר בדוח.  פסגות ני"ע לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו משימוש בדוח זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע שבדוח זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש. ייתכן שבמועד פרסום הדוח, או במהלך 30 הימים שקדמו למועד הפרסום, "פסגות ני"ע ו/או תאגיד קשור אליה החזיקו או מחזיקים או עשויים להחזיק בחשבונות הנוסטרו שלהם או בחשבונות המנוהלים על ידם בעבור לקוחות החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שפסגות ני"ע קיבלה או מקבלת במהלך 12 החודשים האחרונים וייתכן שהיא צפויה לקבל, לאחר מועד הפרסום של הדוח, תגמול בהיקף מהותי מקבוצת חברה מהחברות המוזכרות בדוח. ייתכן שבמועד פרסום הדוח בעל השליטה בפסגות ני"ע החזיק או מחזיק או עשוי להחזיק החזקה מהותית בסוג כלשהו של ניירות ערך של חברה מהחברות המוזכרות בדוח. אין לראות בדוח זה שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות והתאמה אישיים וספציפיים ללקוח תוך  התחשבות בנתוניו, צרכיו המיוחדים והאחרים, מצבו הכספי, נסיבות ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם. אין להעביר דוח זה לצד ג' כלשהו.
 
פסגות ני"ע הינה חברה בת בבעלותה המלאה של פסגות בית השקעות בע"מ, המצויה בשליטת קרנות אייפקס מסוימות, שהינן קרנות השקעה פרטיות ("אייפקס"), המבצעות מעת לעת השקעות בתאגידים שונים.
למען הגילוי הנאות יובהר, כי אפשר שתאגיד הנסקר במסגרת דוח שמפרסמת החברה ו/או מי מטעמה, יהא תאגיד שקרנות אייפקס בוחנות ביצוע השקעה בו או מנהלות עימו מגעים כלשהם לשם ביצוע השקעה בו.
מודגש, כי פסגות ני"ע אינה מודעת לבחינות אלו על ידי קרנות אייפקס, למעט במקרה בו מדובר במידע שהפך לציבורי. בכל מקרה, אין המלצותיה, ניתוחיה ו/או מסקנותיה של פסגות ני"ע בעבודת אנליזה ביחס לתאגיד נסקר, מושפעות באופן כזה או אחר מהיתכנות השקעה של קרנות אייפקס בתאגיד זה.  
קרנות אייפקס עשויות לבצע החלטות השקעה אשר אינן תואמות את ההמלצות והדעות המובאות במסגרת דוח שפורסם על ידי פסגות ני"ע ו/או מי מטעמה.
ההמלצות דלעיל ניתנות ע"י מחלקת מחקר sell side של חברת פסגות ני"ע, ללקוחות הברוקראג'.
יובהר, למען הסר ספק, כי לחברות ולפעילויות שונות בקבוצת פסגות בית השקעות בע"מ והתאגידים הקשורים אליו, מוענקים גם שירותי מחקר נוספים על ידי מחלקות מחקר שונות, במסגרתם עשויות להיות המלצות שונות ביחס לאותו נשוא מחקר


הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.