אלמוג עזר
אלמוג עזר
07/07/2014
קטגוריה במוקד
לעולם גלובאלי ישנם יתרונות וחסרונות. אחד היתרונות המשמעותיים ביותר הוא היכולת של משקיע מאן דהוא בשוק ההון, להשקיע (כמעט) בכל מקום על פני הפלנטה. בהנחה שיכולת המחקר של משקיע מקומי בשווקים רחוקים ממנו גיאוגרפית הינה צנועה, חשוב מאוד למצוא את מנהלי ההשקעות המקצועיים ביותר. אלו שהוכיחו את היכולת שלהם למצוא את ההשקעות הטובות ביותר ולהניב תשואות עודפות למשקיעים.
אך למצוא את אותם בעלי השקעות ואת הקרנות שהם מנהלים הינה תורה בפני עצמה. זהו הרציונאל המוחשי ביותר להימצאותם של קרנות אגד (fund of funds), קרנות שבהן מנהל הקרן אמון על רכישה של קרנות נאמנות אחרות. במובן מסוים הרוכש קרן אגד, רוכש סל של קרנות נאמנות ששילבו אותם לידי חבילה אחת. בישראל קיימות 20 קרנות אגד: 19 חו"ל, בנוסף יש קרן אגד של פסגות שמהווה תמהיל השקעה של חלק מקרנות בית ההשקעות.
בכדי להמחיש את מהות קרן אגד, ניקח לדוגמה את מדיניות הקרן של הקרן אגד חוץ שמצטיינת בתשואה מתחילת השנה - מיטב דש שווקים מתעוררים. הקרן הניבה תשואה של 5.36% מתחילת השנה (נכון ליום המסחר 3.7.14) והיא מאגדת בתוכה בעיקר את הקרנות של בית ההשקעות אברדין לשווקים מתעוררים.
מנהלי הקרן מתחייבים להשקיע 75% מתוך ההון של הקרן בקרנות חוץ הפתוחות לקהל המקומי של השוק בו הן נמצאות. פרט לכך, הקרן חייבת להשקיע חצי מההון המנוהל בקרנות חוץ המשקיעות בשווקים מתעוררים.
צבי סטפק מנהלו של בית ההשקעות, שבו מנוהלת הקרן שהזכרנו בפסקה הקודמת התבטא בעבר כי הוא מחפש ב"מנהל השקעות, יכולת ראייה מערכתית רחבה ותכונות מנטאליות שמכשירות אותו להתמודד מול השינויים שחלים בסביבה הכלכלית, המדינית, הפוליטית והביטחונית, ולא פחות חשוב – בטעמי ההשקעה והסיכון של הלקוחות. " מן הסתם לא כל מנהלי ההשקעות ניחנו בתכונות אותם צבי סטפק מחפש, אך שוק הקרנות העולמי הוא עצום ונסחרים בו מעל ל- 100 אלף קרנות. בין קרנות אלו ודאי ניתן למצוא מנהלים עם התכונות הרלוונטיות. קרנות האגד הן הכלי הנכון לחיפוש אחר אותם מנהלים על ידי מנהלים אחרים. כלומר במקום שמנהל קרן ישקיע משאבים מיותרים בניתוח מניות ואג"ח בעולמות רחוקים שלעתים אינם מספיקים להניב תשואה עודפת על פני המדד, הוא יחפש מנהלי השקעות מעבר לים שהצליחו. כמובן שעליו לבצע שילוב של כמה קרנות בכדי להראות את ההבנה שלו וההכרה שלו את השוק.
התחרות בפתח
כל הכתוב היה נכון בלעדית עד אתמול אך עתה, נוסף לקרנות האגד תפקיד נוסף. מאז היוודע על כך שועדת הכספים אישרה הצעת חוק שיאפשר לישראלים להשקיע בקרנות נאמנות זרות. החוק החדש יפתח את שוק הקרנות לתחרות מחו"ל. בעתיד לבוא שוק קרנות האגד, כאשר יימדד, יצטרך להיות טוב יותר מהקרנות הזרות הסטנדרטיות שבהן המשקיע יוכל להשקיע בעצמו. לדברי פרופ' שמואל האוזר יו"ר הרשות לני"ע המטרה הסופית היא שהמשקיעים ישלמו דמי ניהול נמוכים יותר.
אז מה המקום של קרנות אגד בטווח הזה?
ההשוואה בין קרנות חו"ל לבין קרנות אגד חייבת להיעשות על פני זמן רב ככל שניתן וזאת מפני שרק כך ייתכן לבדוק את היתרונות של האחרונות. כבר היום ניתן למצוא קרנות זולות של חו"ל שמופיעות כקרנות אגד- למרות דמי הניהול הכפולים (שמשולמים למנהל הקרן המקומי והזר). הוזלות ומניעה מקנסות יציאה – ישנן קרנות שקונסות בשל יציאה מוקדמת ובנוסף גובות עמלות נוספות בעבור המכירה, רכישה של קרן אגד בשל הניהול המקומי תמנע את אלו. היתרון של הגודל – ברכישה של קרנות נאמנות בחו"ל יש יתרונות לגודל, כאשר קרן מקומית רוכשת קרן זרה, הרכישה המסיבית שלה, מאפשרת נזילות של הרכישה ופער קטן במחירים של קנייה למכירה. רכישה פרטית תביא להבדלים בין מחירי קניה ומכירה ומייקרת את ההשקעה.
פיזור – רכישה של קרן רגילה היא רכישה ממוצעת של עשרות אג"ח ומניות אולי מאות במקרה הטוב. רכישה של קרן אגד, שמאגדת בתוכה כמה קרנות, תביא לרכישה פוטנציאלית של אלפי מניות ואג"ח. במאמר מוסגר ניתן לומר כי רוב קרנות האגד לא רוכשות בצרורות קרנות נאמנות אלא בעיקר מתמקדות בקרנות של בית השקעות בחו"ל ובעיקר פימקו. באתר האינטרנט פאנדר ניתן לראות את הקרנות שמוחזקות על ידי קרנות אגד.
עוד כמה נקודות על קרנות האגד:
1. בהווה הענף מנהל מעל ל- 1.5 מיליארד שקלים (נכון לתחילת יוני).
2. הקרן הגדולה ביותר בענף האגד היא מיטב דש (!) אגד חוץ נקוב דולרית עם הון מנוהל של 376 מיליון שקלים ודמי ניהול של 1.3%.
3. בית ההשקעות היחיד שמנהל קרן אגד של קרנות מקומיות הן הקרנות של פסגות.
רשימת הקרנות אגד בישראל:
נכון ל 3/7/2014
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי וביןבהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
