אקסלנס >> רוחות של מלחמה – רוחות של רגיעה

תמצית הדברים
 
• המשך ירידה בתשואות האג"ח בארה"ב לצד המשך זרימה של נתוני מאקרו חיוביים.
• שוקי המניות בארה ב" סיימו את השבוע בטריטוריה חיובית , על אף חששות מהאירועים הגיאופוליטיים באזורים השונים בעולם.
• בגוש האירו - מדיניות רופסת מצד ה-ECB והמשך המשבר באוקראינה מכבידים על השווקים בגוש . בפעם הראשונה דראגי מודה שהצמיחה באירופה "מתונה ובלתי מאוזנת".
• חדלות הפרעון בארגנטינה הובילה להורדת דירוג עבורהמדינה, מה שימשיך להקשות על גישתה לשווקים הבינ .ל"
• בנק ישראל קונה דולרים על רקע היחלשות קלה בשער השקל ובכך מגדיל את ירידת ערכו של המטבע.
• צפויה עלייה בגירעון וביעד הגירעון לשנתיים הבאות - השלכה ישירה של המבצע בדרום.
• המשך ירידה בציפיות האינפלציה משוק האג , ח" זאת על אף הורדת הריבית של בנק ישראל .
 
המלצות

• היינו ממליצים להתחיל לקצר את מח"מ התיק - להערכתינו תמונת המאקרו תקבל רוח גבית חזקה בחודשיים הקרובים.
• תחזיות לריבית עתידית בארה"ב תשתפרנה - התנודתיות בשוק האג"ח תתגבר.
• הציפיות לאינפלציה מתמתנות, בחלק הארוך הציפיות נמוכות מידי ומקנות עדיפות לאפיק הארוך הצמוד (זה ייקח זמן , ) בחלק הבינוני והשקלי ההטיה היא שקלית.
• שוק המניות המקומי ממשיך להתאפיין ב"ידיים חלשות" יותר. אנחנו ממשיכים להמליץ על ניהול סקטוריאלי שיניב תשואה עודפת.
• קונצרני - אנחנו ממשיכים להמליץ על עמדה דפנסיבית יותר (הורדת רכיב , ) מחשש לעליית תשואות באפיק הממשלתי ומרווחים מצומצמים.

נימה אישית

הראלי בשווקים עשוי לחזור – המשקיעים בשווקים איבדו את סבלנותם לנוכח המתיחות בין רוסיה לאוקריאנה, התקיפה של ארה"ב בעיראק והסיכון בעקבות הלחימה בעזה שגרר גל אנטישמיות בינלאומי בלתי הוגן , כפי שכינתה זו שרת החוץ לשעבר של ארה"ב הילרי קלינטון .

בסוף השבוע כבר נדמה היה כי רוחות המלחמה שהציתו את הירידות בשווקים ושלחו את אירופה לתיקון ירידות חדות והסטת כספים לחוף מבטחים, הופכות לרוחות של רגיעה. דיווחים מרוסיה ואוקראינה מאותתים כי הצדדים אינם מעוניינים בהסלמה נוספת, מה שכמובן מוריד לחץ מהמערב ובמיוחד מאירופה. בעיראק המשקיעים משתכנעים כי אין בכוונת ארה"ב לקחת מעורבות גדולה יותר בלחימה מלבד מספר התקפות אוויריות מצומצמות כדי לחזק את השילטון המקומי .

אפילו הלחימה בדרום הגיעה להפסקת אש נוספת של 72 שעות, אולי הפעם יצליחו להגיע לתחילתה של הסכמה ונראה כי בנתיים לפחות ישנם מספיק לחצים בינלאומיים שימנעו הדרדרות למלחמת התשה . אירועים גיאופולטיים, הינם רעשים שלא באמת ניתן לצפות כיצד יסתיימו, מתי והאם יתפתחו מחדש בהמשך. יחד עם זאת כשמם, כך הם רעשים בלבד. כך לדוגמא רגיעה אמיתית ופתרון כולל שיבטיח שקט בגבול רוסיה אוקריאנה יזניק את השווקים באירופה ויספק רוח גבית גם לאסיה. ההשפעה של הלחימה בעיראק היתה בינתיים מדודה יחסית, יחד עם זאת המצב שם בנתיים מדרדר ולכן לא בטוח שהממשל האמריקאי לא יאלץ למעורבות גדולה יותר שם . בגיזרת השוק המקומי נראה כי הערפל עדיין כבד יחסית. רגיעה באיזור לא תושג בתוך יום והשאלה הגדולה היא כמובן כיצד יתמודדו קובעי המדיניות עם הפגיעה במשק כתוצאה מהשלכות ישירות ועקיפות של צוק איתן. על הגדלת התקציב וגידול צפוי והכרחי בגירעון כתבנו בהרחבה בהמשך הסקירה. יחד עם זאת לא די בהגדלת הגירעון. הרגולטורים השונים חייבים להתגבר על גאוותם ולחלץ את הפקקים שהם יוצרים בסקטור העסקי ובולמים השקעות. השלמה עם ביטול חוק מע"מ אפס ותוכניות להאצת הפשרת קרקעות יאיצו מחדש את הבניה. גם בשער החליפין הגיע הזמן לטפל ביתר רצינות כדי לתמוך בייצוא. בתחילת ינואר השנה כתבנו על לא מעט אפשרויות שיש בידי בנק ישראל, בבנק שיראל בכל זאת התעקבו על מהלך של ריבית, אנחנו האמת התייאשנו, אבל תמיד אפשר לנסות שוב .

אירועים חשובים לשבוע הקרוב:
• יום שני י: שראל - פרוטוקול החלטת ריבית
• יום שליש : י גוש האירו - סנטימנט עסקי ZEW
• יום רביעי: ארה -ב" מכירות קמעונאיות
• יום חמישי: גוש האירו - אומדן צמיחת התמ ג"
• יום שישי: ישראל - מדד המחירים לצרכן
 
• תחזיות מחלקת המחקר
• מדד חודש יולי –% 0.0
• מדד חודש אוגוסט – 0.3%
• תחזית אינפלציה 12 חודשים –% 1.2
• ריבית בנק ישראל בעוד 12 חודשים –% 1



מחלקת מחקר ואסטרטגיה, אקסלנס נשואה
עורך: יניב חברון, כלכלן ראשי ומנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה





הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.