תלתן >> הדולר הרים ראש, מה הסבירות שמגמה תימשך ?

אחרי תקופה ארוכה ודיי רדומה הדולר מרים ראש. משהו מבשיל כאן וזה צריך לעניין את כולם ולא רק את סוחרי המטבעות. אינדקס הדולר פרץ לאחרונה לשער שלא נראה כמותו כבר הרבה מאוד זמן. נזכיר ונאמר שאינדקס הדולר נקבע מחישוב הדולר ביחס למספר מטבעות עיקריים:  יורו 57.6%, יין יפני 13.6%, בריטיש פאונד 11.9%, דולר קנדי 9.1%, קרונה שבדית 4.2%, פראנק שוויצרי 3.6%.

דולר

מעמדו של הדולר כמטבע הרזרבות העולמיות קיים כבר עשרות שנים והתבסס בתקופה שלאחר מלחמת העולם השנייה כאשר המשק האמריקני לבדו היווה כמעט 80% מהתוצר הלאומי הגולמי העולמי.

בעשור האחרון, נראה היה כי ארה"ב הוסיפה לעצמה כמה וכמה בעיות משלה: משבר פיננסי, בנק מרכזי אשר קובע מדיניות מכוונת להחלשת המטבע ומערכת פוליטית שלאנשים מבחוץ נראית לא מתפקדת לחלוטין, כל אלה תרמו לירידתו של המטבע.
 השנה כל זה הולך להשתנות.

סיבות להתחזקות הדולר:

הצמיחה בארה"ב גבוהה והולכת להיות המובילה ביותר בעולם המפותח בתקופה הקרובה. הפד שמחזיק בידו את כמות הנתונים הרבה ביותר על המשק הכריז על סיום התמריצים באוקטובר הקרוב. עצם ההכרזה על סיום התמריצים יש בה בכדי לציין נקודת היפוך מגמה. אם הפד חושב שהמשק מספיק חזק להמשיך לצמוח גם ללא תמריצים, הרי כל שנישאר לנו להסיק הוא שהמשק אכן מספיק חזק.

כאשר 57.6% מאינדקס הדולר מחושב ביחס ליורו, זה בלתי נמנע שהקיפאון באירופה יחליש את היורו ובאופן טבעי יחזק את הדולר. יש לזכור שהיורו אמור היה, כמטבע אחיד, לשמש אלטרנטיבה רצינית לדולר עבור מדינות וגופים פיננסיים רבים. אולם, מדיניות גוש היורו מכוונת להחלשת המטבע המקומי על מנת להניע את כלכלת הגוש מחוץ לבוץ ששקעה בו.
 

אין זה מפתיע כי נעשה כאן SWAP  עצום מיורו לדולר גם בשוק המט"ח וגם ברכישות מסיביות של אג"ח אמריקאי. מסת SWAP  כל כך גדולה  מסבירה גם את ירידת תשואות האג"ח האמריקני (הרי הצפי לעלית ריבית בארצות הברית אמור היה להעלות את תשואות האג"ח ולא להוריד). לשם המחשה, תושב גוש היורו שקונה אג"ח אמריקני בתשואה נמוכה משווי הקופון שלה מתנחם בעובדה שהמטבע של האג"ח שרכש (הדולר האמריקאני) הולך ומתחזק בעוד המטבע ממנו נפטר (האירו)  הולך וניחלש ורואה בכך תשואה מפצה על רכישת אג"ח במחיר גבוה מכפי שיכול היה לרכוש בתחילת השנה.

נכון לכתיבת שורות אלה, פער התשואות בין אג"ח אמריקאני לעשר שנים ואג"ח גרמני לעשר שנים עומד על 1.43 אחוז( ארצות הברית 2.37% גרמניה 0.94) הריצה לאג"ח הגרמני הגיע בעקבות המשבר בין רוסיה לאוקרינה. גרמניה החזקה ביותר בגוש ומהווה כמעט שליש מהיצור של הגוש  דיווחה על צמיחה שלילית בשיעור 0.2% ברבעון השני. ההאטה שלחה את הבנק המרכזי לבצע צעדים משמעותיים יותר כדי להרחיק את הגוש מרמות אינפלציה כ"כ נמוכות ומסוכנות. היחלשות היורו לעומת הדולר לצד תשואת אג"ח אמריקאני גבוהה יותר מאג"ח גרמני יגרמו להסבת כספים מיורו לדולר ויתמכו בהמשך מגמת התחזקות הדולר.
 
ין יפני :  הין היפני מהווה 13.6% משקל באינדקס הדולר.

חולשת הין מול הדולר נמשכה גם ברבעון האחרון. מאחר ומדובר במדיניות מכוונת של ראש ממשלת יפן, שינזו אבה, לחיזוק הייצוא היפני, התחזקות הין לרמות מחירים של 78 ין לדולר אינן נראות כלל באופק דבר שמשפיע ישירות על התחזקות הדולר.
מסקנה: הדולר על מסלול התחזקות שימשך בשנה הקרובה. אין להסיק מכך כי העלייה תהיה עקבית וליניארית. יש לזכור שהתחזקות מהירה ומוקדמת מידי יכולה לפגוע ביצוא האמריקני ולהחליש את ביצועי המשק האמריקני. מנגד, מטבע אמריקאני חזק יכול לאפשר רכישת חברות אירופיות במחיר מוזל ויש לצפות שחלק מרווחי החברות האמריקניות יופנה לרכישת חברות אירופאיות בהמשך הדרך.

בועז ארז תלתן בית השקעות

מסמך זה הוכן על ידי תלתן בית השקעות, בעל רישיון ניהול-שיווק השקעות להבדיל מייעוץ השקעות. תלתן בית השקעות בע"מ ו/או עובדיו ו/או כותבי הדו"ח אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים והחישובים בסקירה או לכל שגיאה, השמטה או ליקוי אחר בסקירה או בתחזית הכלולים בה, לרבות שינויים מידיים ו/או מתמשכים שיש בהם כדי לשנות ו/או להשפיע על התחזית. מסמך זה אינו מהווה הזמנה לקנות או למכור ניירות ערך או נכסים פיננסיים כלשהם. מסמך זה מובא אך ורק לידיעתם של משקיעים המבססים את החלטתם בנוגע להשקעות בלי להסתמך שלא לצורך על מסמך זה או כל תיעוד אחר הקשור אליו. תלתן בית השקעות, הדירקטוריון שלה, מנהליה ועובדיה אינם לוקחים על עצמם כל אחריות להפסד ישיר או נסיבתי או לאי רווח כלשהו הנובע משימוש במסמך זה. תלתן, הדירקטוריון שלה או מנהליה עשויים, בהתאם למגבלות החוק, להיות בעלים, להחזיק, להשקיע או להתעניין, לקנות ולמכור במסחר בניירות ערך או בנכסים פיננסיים הקשורים במישרין או בעקיפין לנושא הדוח הזה. ידוע לקוראי המסמך כי אין הוא מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים המיוחדים של כל אדם, ולצרכיו האישיים. תלתן בית השקעות ניהול תיקים הינו מנהל השקעות חיצוני של קרנות הנאמנות הנושאות את השם תלתן. מנהל הקרן הינו אלומות ספרינט קרנות נאמנות בע"מ. מוקד היועצים הינו של מנהל ההשקעות החיצוני ולא של מנהל הקרן. אין בתשואות העבר כדי להבטיח תשואה או דרוג דומה בעתיד. אין באמור משום הצעה לרכישת יחידות בקרנות, רכישת היחידות בקרנות תעשה רק בהיסתמך על תשקיפי הקרנות שבתוקף והדיווחים המידיים. אין באמור כדי להוות תחליף לייעוץ השקעות בידי יועץ השקעות.
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.







הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.