הראל פיננסים >> מניות -לאור חולשת היורו והערכתנו כי היא תימשך - לגדר את המטבע בחשיפה לאירופה; מנגד, בחשיפה לדולר ניתן לוותר על חלק מהגידור לאור התחזקות הדולר‎

מה עושים השבוע?

1.  מניות – התמחור היחסי מצדיק המשך השקעה גם בשוק המקומי

השבוע האחרון סוגר חודש חזק בשוקי המניות בכל העולם. אוגוסט התאפיין בעלייה ממוצעת של בין 2% ל-5% במחירי המניות. הבורסה שבלטה במיוחד הייתה ברזיל עם עלייה של 9%. היא השלימה עלייה של  19% מתחילת שנה – וכל אלה לפני שהבאנו בחשבון שהריאל הברזילאי התחזק מול הדולר ב-5%-6%, שאותם יש להוסיף לתשואה. השווקים החלשים באוגוסט היו בעיקר במזרח אירופה ורוסיה.

S&P500 עלה ב-4% במהלך אוגוסט, עלייה שבאה על רקע נתוני מקרו טובים, צמיחה מהירה מהצפוי ברבעון החולף ועונת דו"חות מצוינת. מסיכום עונת הדו"חות עולה שנרשם גידול ברווח לעומת הרבעון המקביל של 11%, שהם 5% מעבר לתחזיות. 75% מהחברות היכו את התחזיות.

בחלק המנייתי של תיק ההשקעות אנו ממליצים להקצות לפחות 30% לחו"ל, בפיזור עולמי הכולל חשיפה גדולה בעיקר לארה"ב אך גם לשווקים מתעוררים. לאור חולשת היורו והערכתנו כי היא תימשך (לאור הצפי להרחבה כמותית), אנו ממליצים לגדר את המטבע בחשיפה לאירופה; מנגד, בחשיפה לדולר ניתן לוותר על חלק מהגידור לאור התחזקות הדולר וההערכה כי המגמה הזו עשויה להימשך.

התמחור של השוק המקומי ממשיך להיראות טוב יותר בהשוואה לשווקים בעולם והעובדה הזו ממשיכה לתמוך בחשיפה אליו. בגלל הסחירות הנמוכה שמאפיינת את השוק המקומי, לעיתים בחודש אחד מקבלים את התשואה של כל השנה. לדוגמא, ב-2013 השוק המקומי הניב ביצועים פחות טובים מהשווקים בעולם עד חודש אוגוסט – אך בספטמבר לבדו הוא זינק ביותר מ-7% ובנובמבר הניב 5.5%.

2. אג"ח קונצרני – תשואות שפל שממשיכות לרדת

תשואות האג"ח הקונצרני בעולם ירדו בשבועיים האחרונים כחלק מירידת התשואות העולמית הכוללת באג"ח הממשלתי. באירופה נרשמה ירידת תשואות דרמתית, כאשר אג"ח ממשלת גרמניה ל-10 שנים נסחר בתשואה לפדיון של 0.89% ואילו אג"ח ספרד ב-2.22% ופורטוגל ב-3.2%. ירידת התשואות באירופה היא, בין היתר, תולדה של אינפלציה נמוכה וצפי להרחבה כמותית מסיבית, שעליה רמז הבנק המרכזי, לאור ההערכות כי הצמיחה תישאר נמוכה במיוחד עוד זמן רב.

גם בשוק המקומי הניב האפיק הקונצרני ביצועים נאים, כאשר גורם מרכזי לכך היתה הורדת הריבית הנוספת. תל בונד 20 עלה בשבוע האחרון לבדו בכ-1% והשלים באוגוסט עלייה של 1.29%. בסיכום חודשי הניבו כל מדדי התל בונד תשואות של מעל 1%, כאשר בלט במיוחד תל בונד שקלי עם תשואה של כמעט 1.5%.

למרות התשואות הנמוכות, אנו ממשיכים להעדיף חשיפה לדירוג הבינוני-גבוה – צעד שהוכיח עצמו בירידות של תחילת אוגוסט ומתאים גם כיום, למרות שהתשואות שם נמוכות יותר. ממשיכים להמליץ על אג"ח חו"ל – מרכיב שהצדיק עצמו במיוחד בתקופה האחרונה. בחודש האחרון הניבה חשיפה לאג"ח חול כ-2% (למשל, מדד LQD) ומתחילת השנה מעל 7.5%.

3. תיק השקעות –  להתמודד עם אנומליות בשוקי האג"ח

הורדת הריבית והעליות שהיא הציתה בשוק האג"ח המקומי חידדו עוד יותר את אחת התופעות יוצאות הדופן של התקופה האחרונה בשוקי האג"ח העולמיים ובשוק המקומי: התשואות הממשלתיות בארה"ב ממשיכות להיות ברמות שפל היסטוריות, אך למרבה הפלא הן גבוהות יותר מהתשואות בשווקים מפותחים רבים אחרים, לפחות בטווחי זמן מסוימים. גם בשוק המקומי בולטת התופעה הזו, כאשר בטווחים שבין שנתיים לכמעט 10 שנים, התשואות בארה"ב נמוכות יותר מהתשואות בישראל. לתופעה הזו יש השלכה ברורה על המשך התחזקות הדולר בעולם וגם מול השקל.

בנוגע לתשואות עצמן, בנקודת הזמן הנוכחית התשואות הארוכות נראות נמוכות מכדי להאריך דרמתית את המח"מ ולהסתכן בתנודתיות מוגברת (למי שלא עשה זאת עד היום). אנו ממשיכים להמליץ לשמור על מח"מ בינוני (סינתטי בחלקו) ועל תיק מוטה במקצת לאפיק השקלי (55-45). כל עוד הריביות נמוכות ונראה כי הן ימשיכו להיות נמוכות עוד זמן רב, יש חשיבות מרכזית לשמור על חשיפה מרבית למניות.

 


הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.



הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.