הראל פיננסים
04/11/2014
1. מניות – ממשיכים להיות חשופים למרות התנודתיות הצפויה
S&P500 עלה בשבוע האחרון ב-1.8% לשיא חדש והנאסד"ק עלה ב- 1.5%. ראסל 2000 עלה ביותר מ-4% בשבוע החולף והשלים בחודש האחרון עלייה של מעל 6.5%. גם באירופה השווקים תיקנו את הירידות של תחילת החודש, אך בשיעור נמוך יותר. ביפן הגיב השוק בחיוב להגדלת ההרחבה הכמותית ובסוף השבוע לבדו עלה הניקיי בכ-5% וגרר גם את יתר השווקים באסיה.
בחזית הדו"חות הכספיים פורסמו בארה"ב עד כה 360 דו"חות של חברות, כאשר 60% דיווחו על הכנסות גבוהות מהצפי ו-80% על רווח גבוה מהתחזית. הצפי המעודכן כרגע לעונת הדו"חות כולה הוא לצמיחה של 3.6% בהכנסות ו-8% ברווח, מה שיהפוך אותה לעונה מצוינת יחסית לתחזיות ולכזו שמספקת רוח גבית נוחה מאוד להמשך העליות.
השבוע צפויים השווקים להמשיך לעסוק בשטף הדו"חות הכספיים ובתוצאות הצפויות של בחירות אמצע הקדנציה לסנאט בארה"ב. חובבי הסטטיסטיקה ישמחו ודאי לדעת שההיסטוריה מלמדת שברוב המקרים בחירות האמצע האלה טובות לשוקי המניות. מניתוח של ברקליס עולה כי מאז 1928, בשלושת החודשים שאחרי בחירות האמצע, מדד S&P500 עלה בממוצע ב-7% וכי התשואה היתה חיובית ב-86% מהמקרים. אגב, חלק גדול מהעליות בתקופה שלאחר הבחירות היתה במניות קטנות. מאז 1990, ראסל 2000 עלה ב-4.89% בין יום הבחירות לסוף השנה, לעומת עלייה של 3.22% ב-S&P בתקופה הזו.
הדו"חות החיוביים, יחד עם נתוני הצמיחה לרבעון השלישי בארה"ב, מחזקים את הפער בינה לבין השווקים המפותחים האחרים – ומחזקים את ההמלצות שלנו מהתקופה האחרונה לחשיפה של לפחות 50% לארה"ב בתיק המניות בחו"ל. אנו גם ממשיכים להקצות נתח לשווקים מתעוררים עם חשיפה גדולה יותר למזרח אסיה, כמו סין, טייוואן וכו'. השווקים האלה, כמו גם השוק היפני, צפויים ליהנות בתקופה הקרובה מההרחבה הכמותית ההולכת וגדלה ביפן.
בשוק המניות המקומי הביצועים בשבוע האחרון היו פחות טובים בעיקר בגלל מניות הבנקים, שמשכו כלפי מטה. ההפרשה הצפויה בלאומי כנראה השפיעה על הסקטור כולו, אך הוא הושפע גם מחולשת המאקרו ומהצפי להורדת ריבית נוספת שתוביל לעוד ירידת מרווחים. להערכתנו , הבנקים ירדו בתקופה האחרונה באופן מוגזם. התמחור היחסי של שוק המניות המקומי ממשיך להצדיק הקצאת השקעה גם אליו.
2. אג"ח קונצרני – לא מוותרים על תוספת התשואה
מרווחי הקונצרני בעולם ירדו קצת בשבוע האחרון, בעיקר בגלל עליית התשואות המתונה באג"ח הממשלתי. בדומה לשוקי המניות, שוק האג"ח העולמי סוגר חודש טוב – תופעה שבלטה במיוחד בתחום ההיי-יילד. מי שהצליח שלא למכור אג"חים בדירוגים נמוכים בימי הטלטלה בשווקים בתחילת אוקטובר, החזיר את מלוא הירידות. מאז אמצע אוקטובר, רשם אג"ח היי-יילד עליות של כ-1.88%, לפי מדד ההיי-יילד של בנק אוף אמריקה מריל לינץ'. העליות האלה מחקו ירידה של 1.16% בשבועיים הראשונים של אוקטובר, כך שהחודש כולו נחתם בעלייה של 0.71%.
בשוק המקומי סגרו מדדי התל בונד הצמודים את אוקטובר בירידות שנעו בין 0.1% בתל בונד 20 ל-0.34% בתל בונד תשואות. הירידות באו בעיקר על רקע הירידות בצמודים הממשלתיים במח"מ 2-5 שנים. מנגד, התל בונד השקלי שהושפע מביצועי האג"ח השקלים הממשלתיים, עלה ב-0.43%.
מדד צמודות בנקים רשם בחודש החולף ירידה חדה יחסית של 0.33%, שכמחציתה היתה בשבוע האחרון וגם היא הושפעה בעיקר מהירידה החדה באפיק הממשלתי הצמוד הקצר-בינוני. הירידה הזו מחזקת את ההמלצות שלנו ברמת התשואות הנוכחית להעדיף אג"חים בדירוגים גבוהים של AA. המרווח של צמודות בנקים מעל אג"ח ממשלתי עומד כיום על 0.93% במח"מ 3.45 שנים.
אנו ממשיכים לשלב אג"ח חו"ל בתיק האג"ח, בין אם מוגן מט"ח, ואז היתרון הוא בגיוון תיק האג"ח, ובין אם חשוף למט"ח, ואז ניתן לקבל גם את הגיוון וגם את השינוי בשער הדולר, בכל מצב להערכתנו השילוב הכרחי .
3. תיק השקעות – קצר-בינוני בלי סיכונים מיותרים
למרות המשך ירידת ציפיות האינפלציה בשוק הישראלי, ההמלצות שלנו לגבי חלוקת התיק בין האפיק השקלי לצמוד לא השתנתה וגם ההערכה שלנו הינה כי ציפיות האינפלציה נמוכות מדי.
למרות הצפי לצעדים נוספים של בנק ישראל בתקופה הקרובה, אנו ממשיכים להמליץ שלא להאריך מח"מ, שכן הסיכון העיקרי הוא המשך זחילת התשואות הממשלתיות בארה"ב כלפי מעלה, כמו שקרה גם בשבוע האחרון. על רקע זה, אנו ממשיכים לשמור על מח"מ בינוני, כאשר יש הגיון במיוחד באפיק השקלי לשמור על מח"מ סינתטי. על רקע התשואות הנמוכות ממשיכים לתמוך בחשיפה מנייתית בכל תיק שבו הדבר אפשרי.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
