נעם פינקו, פסגות ברוקראז, בהמשך לפרסום דו"חות אלקטרה >> ממשיכים בצמיחה‎

להלן תגובה של נעם פינקו, אנליסט פסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות אלקטרה.
 
ממשיכים בצמיחה

* מגזר הפרויקטים בישראל נמצא במומנטום עסקי חזק לאור צבר ההזמנות החזק של החברה. גידול של 17% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל נובע מהפעילות השוטפת המתרחבת וממימוש הצבר, ובעיקר בפעילות אלקטרה בניה. כפי שאנחנו תמיד מציינים לא ניתן להעריך מראש את קצב כניסת הפרויקטים ואת הרווחיות בגין פרויקטים ספציפיים. הרווחיות הסתכמה ב-4% ולאחר מספר רבעונים של רווחיות מעל הצפי העלנו את הרווחיות המייצגת במודל שלנו מ-3.5% ל-3.75%.

* מגזר פרויקטים בחו"ל רשם ירידה הכנסות בהתאם לצפי ושיפור ברווחיות.

* צבר ההזמנות ירד מרמת שיא של 9.49 מיליארד ₪ ל-9.32 מיליארד ₪ הרבעון, בזכות מימוש חזק של הצבר. הצבר כולל, בין היתר, עבודות בפרויקט האגירה השאובה בגלבוע (בו החברה שותפה כיזמית), עיר הבהד"ים, הרכבת לירושלים, עבודות בפרויקט הענק מידטאון תל אביב (בו החברה שותפה כיזמית גם כן) ועוד. מתוך הצבר כ-7 מיליארד ₪ הינו במגזר הפרויקטים (מתוכם כ-753 מש"ח  נוספים בהמשך שנת 2014). במגזר הפרויקטים בחו"ל הצבר מסתכם בכ-516 מש"ח. במגזר השירות והסחר הצבר מסתכם בכ-1.8 מיליארד ₪. אנו מצפים כי קצב כניסת העבודות לצבר ימשיך לגדול בעתיד לאור גודלה של החברה, ניסיונה הרב וחוסנה הפיננסי אשר תורמים למעמדה כספק/קבלן מועדף ע"י יזמים וקבלנים, מה שמאפשר קבלת הזמנות גדולות בישראל בתחומי הבניה והאלקטרו מכניקה.

* מגזר השירות והסחר צמיחה מרשימה בהכנסות המגזר לאור צמיחה במרבית פעילויות המגזר (בעיקר FM). הרווחיות הינה נמוכה יחסית – 10% (צפי 11.5%) ונראה כי הגידול בהיקף הפעילות פוגע בשיעור הרווחיות (למשל מגזר ה-FM – מגזר של ניהול נכסים שהינו צומח מאוד בחברה אך בעל שיעור רווחיות נמוכה יחסית). עדכנו את המודל שלנו כך שהעלנו את היקף ההכנסות החזויות במגזר אך הפחתנו את שיעור הרווחיות המייצגת מ-11.5% ל-10.5%.

* נדל"ן וזכיינות: החברה בחרה שלא למכור את חלקה במגדל אלקטרה, בניגוד למה שעשתה חברת האחות אלקטרה נדל"ן. החברה תיהנה בינתיים מההכנסות של המגדל האיכותי ואנו מניחים כי בעתיד תשקול אפשרויות למימוש חלקה. במגזר הזכיינות נרשם רווח חריג של 5 מש"ח בעיקר מעדכון שווי נגזרים משובצים.

* בשורה התחתונה: אלקטרה נמצאת במומנטום חיובי, והנקודה הבולטת בחברה הינה צבר ההזמנות הגבוה השווה ערך להכנסות של 8 רבעונים לפחות, כך שאין חשש לירידה בהכנסות החברה. יש לזכור גם כי לאחר שהחברה משלימה פרויקטים היא זו שנותנת שירות למערכות התפעול במבנים ושם היא מרוויחה יותר. אנו משאירים את המלצת תשואת היתר במחיר יעד של 543 ₪. אנו סבורים שכיום עדיף להחזיק בחברה תפעולית שבונה את הנכסים ואת המערכות האלקטרו מכניות בהם, ומתחזקת אותם לתקופות ארוכות מאוד לאחר מכן מאשר בחברות אשר מחזיקות בנכסים."

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.