הראל פיננסים >> הירידות באג"ח הקונצרני המקומי מחדדות ההמלצות על פיזור לחו"ל‎

תחזית שבועית לשוק ההון

מה עושים השבוע?

1.מניות – ההרחבות המוניטאריות שוב מושכות למעלה את השווקים

ההרחבה מוניטארית בסין יחד עם התוכנית להמשך ההרחבות המוניטאריות באירופה, תמכו בסוף השבוע בשוקי המניות בכל העולם. אך בעוד שהצעד של סין הפתיע בעיתויו, דברי דראגי היו פחות מפתיעים. למי שעוקב אחר הסקירות שלנו בתקופה האחרונה, זו ודאי לא היתה הפתעה שכן כתבנו כאן כי לאור ההיצע הנמוך של האג"חים שדראגי הודיע שירכוש (אג"ח מגובי נכסים) הוא ייאלץ להרחיב את הרכישות גם לאג"חים מסוגים אחרים. לפיכך, הדברים האלה, יחד עם הצעדים בסין, לא גורמים לנו לשנות את המלצות ההשקעה בשוקי המניות בעולם. אירופה עדיין במשקל חסר (בהשוואה למשקלה ב-MSCI, כ-24%), בעוד שבשווקים המתעוררים סין במשקל יתר יחד עם שווקים אחרים במזרח אסיה. ארה"ב עדיין מהווה את מרכז הכובד בתיק עם כ-50%.

רגע לפני סוף השבוע בוטלה ההנפקה של אדמה, שניסתה לגייס כ-400 מיליון דולר לפי שווי של 2.25 מיליארד דולר. על ההשלכות של ביטול ההנפקה אפשר היה ללמוד כבר מהמסחר בשוק המקומי בימים הקודמים והיום (ב') הן במניות והן באג"ח. למרות זאת, השוק המקומי רשם בשבוע האחרון עלייה קלה של כ-0.5% (ת"א 25) והוא אמנם עדיין מתנהג שונה מהעולם, אך ראוי לשים לב כי מבחינת התמחור הוא זול יותר ביחס לשווקים מערביים אחרים. מנגד, כשבוחנים ענפים שונים, אי אפשר להתעלם מכך שרובם סובלים ממומנטום לא חיובי של התערבות רגולטורים, שינויים בהתנהגות צרכנים וכו'. עם זאת, כדאי להביא בחשבון כי כמו שקרה כבר פעמיים בשנתיים האחרונות, שוק ההון המקומי יודע לתקן באגרסיביות ובתקופת זמן קצרה – מה שמקשה על יציאה וכניסה מחודשת למדדים.

2. אג"ח קונצרני – עלייה ברמת הכוננות

בסוף השבוע ראינו בשוקי האג"ח בעולם שתי הנפקות גדולות, בראשן ההנפקה של עליבאבא (כתבנו עליה כאן בשבוע שעבר בהרחבה), שגייסה 8 מיליארד דולר במח"מים שונים בתשואות שבין 1.6% ל-4.5%. החברה קיבלה דירוג A+ מS&P-. בנוסף, בסוף השבוע השלימה גם כיל הישראלית גיוס של 800 מיליון דולר באג"ח ל-10 שנים בריבית של 4.57%. ההנפקה קיבלה דירוג של BBB עולמי.

בשוק הקונצרני המקומי, רוב מדדי האג"ח רשמו ירידות בשבוע החולף והן החמירו היום (א'). במיוחד בלטו הירידות בשלוש קבוצות עסקיות המשפיעות על רוב המדדים – אי.די.בי (בעקבות כישלון ההנפקה של אדמה והחשש לגבי ההשלכות שלו על החברות מהקבוצה ועל דיסקונט השקעות) וכן אג"חים מקבוצת אפריקה ישראל (המושפעים בעיקר מהחששות לגבי רוסיה) ואג"חים של החברות מקבוצת פישמן (כלכלית). בגזרת הבנקים, הירידות בשבוע החולף הושפעו בעיקר מהירידות באג"ח מדינה צמוד מדד.

אנו ממשיכים להמליץ לשמור על תיק אג"ח קונצרני מפוזר ועדיין מעריכים כי הדירוגים הגבוהים עשויים להיות מעניינים יותר במקרים רבים. התנודתיות באפיק הקונצרני מחזקת שוב את ההמלצות שלנו על חשיפה לאג"ח חו"ל, שם ניתן לקבל במקרים רבים תשואות גבוהות יותר באותם דירוגים – בתנודתיות נמוכה יותר (אם לא מביאים בחשבון חשיפה מטבעית, שאותה ניתן לנטרל).

3. תיק השקעות – פיזור לחו"ל בכל אפיק

הורדת התחזית לדירוג של ישראל על יד סוכנות הדירוג פיץ', אינה משנה להערכתנו משהו דרמטי בהסתכלות על המשק הישראלי ולפי שעה לא נראה שחברות הדירוג האחרות ילכו בעקבותיה. באופן יחסי, הירידות בשוק האג"ח הממשלתי היום היו מתונות וככל הנראה הדבר נובע מכך שהשוק הזה מושפע היום יותר משחקנים מקומיים מאשר זרים.

בשבוע החולף הפגינו שוקי האג"ח בעולם יציבות יחסית ובהשוואה לשוק המקומי נראה כי רק התחזקו ההמלצות לפיזור לחו"ל בכל אפיקי ההשקעה, כולל מניות ואג"ח. הביצועים בשני הסקטורים האלה בשבוע החולף היו טובים יותר בעולם מאשר בישראל. בעוד שהתשואות באג"ח מדינה לא רשמו תנודתיות גדולה בעולם, באפיק הקונצרני התנודתיות היתה גדולה יותר.

האפיק הממשלתי השקלי המשיך גם בשבוע החולף להניב ביצועים טובים יותר מהצמוד. בתיק ההשקעות אנו עדיין ממליצים לשמור על חשיפה גבוהה יותר לאפיק השקלי, 55%, אך לא ממליצים להתעלם לחלוטין מהאפיק הצמוד.

להלן קישור להמלצות השקעה שבועיות של הראל פיננסים:
 
https://gw.fleisher-pr.com/temp/harel/סקירה%20שבועית241114.pdf

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.