טרנס קלינגמן, פסגות ברוקראז, בתגובה לדו"חות בנק לאומי >> רבעון מורכב אך משביע רצון ברמה תפעולית‎

להלן תגובתו של טרנס קלינגמן, מנהל מח' המחק בפסגות ברוקראז', בהמשך לפרסום דו"חות בנק לאומי.
 
רבעון מורכב אך משביע רצון ברמה תפעולית

* תוצאות 3Q-14: מדובר בדו"ח מורכב. רווח הנקי הסתכם ב-677 מ' ₪ (המשקף תשואה על ההון של 9.7%) לעומת צפי ל-494 מ' ₪ (המשקף תשואה של 7.1%). הבנק הפריש 480 מ' ₪ הרבעון בגין החקירה בארה"ב (כ-280 מ' ₪ מעבר לצפי). מנגד, הבנק הקדים את ההכרה של רווחיה חברה לישראל בהקיף של 343 מ' ₪ מ-Q4 ל-Q3. ההוצאות התפעוליות וההפרשות להפסדי אשראי היו מתחת לצפי ולכן ברמה תפעולית מדובר בדו"ח משביע רצון.

* איכות תיק האשראי: סיכון האשראי הפגום עומד כעת על 1.8% מתיק האשראי, לעומת 2% ברבעון הקודם. יחס הכיסוי (יתרת הפרשות/יתרת האשראי פגום) עומד על 83.9% (74.5%: סוף 2013), גבוה מאד ביחס למערכת הישראלית וגם בהשוואה בינלאומית.
* תחזית 2014: הקיטון ברמת ההפרשות להפסדי אשראי, הריסון בהוצאות תפעוליות ורווחי אג"ח מעבר לצפי, קיזזו את ההפרשה הנוספת בגין החקירה בארה"ב, כך שלא חל שינוי משמעותי בתחזית הרווח שלנו לשנת 2014.   
* הלימות הון- מושפעת מהיוון ההתחייבויות לפנסיה: הלימות הון הליבה של הבנק עומדת על 9.44% (לפי כללי בזל 3). במידה והיינו מקטינים בבת אחת את הון הבנק ב-2 מיליארד ₪ (שהנה ההשפעה שהבנק צופה נכון לסוף Q3 מיישום כללי ה- IFRS בגין ההתחייבויות לפנסיה תקציבית) יחס הלימות ההון הפרו-פורמה היה עומד על 8.8% בלבד. מבחינה רגולטורית השפעה זו נפרסת עד 2018, אולם בשנים הבאות הבנק יצטרך להשלים את הפער בין %8.8 ל-10%, שהנו יעד הלימות ההון הסופי. לכן, להערכתנו חידוש תזרים הדיבידנדים עלול להידחות עד 2016.
* לסיכום התשואה על ההון שאנו צופים ב-2014 דומה לתשואה המייצגת של 8% ממנה אנו גוזרים את מחיר היעד. (כמובן שבהשוואה למצב היום התשואה המייצגת גוזרת מרווח ריבית גבוה יותר, לצד הפרשות לחומ"ס גבוהות יותר ונרמול רווחים ממימושים של תיק האג"ח). עד לאחרונה בנק לאומי בלט לרעה בפער השלילי בין התשואה על ההון בפועל לבין התשואה על ההון המייצגת. פער זה נסגר באופן עקבי. אנו ממשיכים להעניק המלצה של תשואת יתר למניה

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.