מי שוחה בלי בגדים בקרנות האג"ח?

בימים האחרונים מתפתח מסחר דרמטי בשוק האג"ח הקונצרני בת"א, כאשר התנודתיות מדדי התל בונד גדלה. שלשום (ב') לדוגמא, השוק פתח את המסחר במפולת חזקה, אך ככל שהתקדם המסחר, החלו מדדי התל בונד השונים לשנות כיוון והחלו להיסחר בירידות מדודות יותר. את הירידות הובילו בעיקר שתי הסדרות של אפריקה שצללו לתשואות שבהן נסחרות אגרות חוב זבל, לאחר אזהרות חוזרות ונשנות על המיתון שמתרגש על כלכלת רוסיה.

היום (ד') מדדי התל בונד פותחים בעליות נאות, 0.18% ו-0.16% בתל בונד 20 ו-60 בהתאמה. עלייה זו מגיעה לאחר שבסיכום שבועי (18-25/11/14), מדד התל בונד 20 ירד 1.4% ומדד התל בונד 60 ירד 1.1%.

אימרה ידועה של המשקיע האגדי וורן באפט היא "כשהשפל מגיע רואים מי שחה בלי בגדים". כלומר בעת ירידות שערים, ניתן לראות מי השקיע עד כה ללא ניתוח, פיזור או גידור השקעות עד כה. נציין כי חלק ממנהלי ההשקעות בשוק הקרנות, תיארו את  התשואות בשוק האג"ח בשנה האחרונה כ"תאונה שמחכה להתרחש", מכיוון שהמשקיעים חדלו מלתמחר את הסיכון שבהשקעה באג"ח קונצרני בישראל ובעיקר מתמקדים בשפל הריבית המקומית. לנוכח התשואה השלילית של השבוע האחרון במדדי התל בונד, ניתן לבדוק מי מבין מנהלי הקרנות בשוק המקומי שחה וכנראה עדיין שוחה ערום.

ברוח דבריו של באפט, להלן חמש קרנות הנאמנות עם התשואה הנמוכה ביותר בשבוע האחרון בקטגוריה האג"ח הכללי. נציין שבדקנו את קרנות הנאמנות שמנהלות הון מעל ל-50 מיליון שקלים.  

 

 

בשבוע האחרון, הקרן מודלים 90/10 היא הקרן שהניבה את התשואה הנמוכה ביותר עם תשואה שלילית של 2.6%. נכון לתחילת ספטמבר, הירידות בקרן נובעות מהפיזור הנמוך שבה. הקרן מחזיקה 8 אג"ח שמהוות  40% מהון הקרן. הדירוג הממוצע של האג"ח בקרן הוא (A+) הקרן מחזיקה את מכתשים אגן ב' (7.08% מהון הקרן), דיסקונט השקעות ו' (7.07%), בזן א' (7.05%) ואידיבי פיתוח ט' (6.6%) שתרמה באופן משמעותי לחולשת הקרן. עם זאת נציין כי הקרן מחזיקה הון של 40% בנכסים נזילים של אג"ח ממשלתית ומק"מ. תשואת הקרן שנה לאחור הינה 7.05%.

הקרן כוון אג"ח דינמית הינה סגנית המדממות עם תשואה של 2.48% בשבוע האחרון. הקרן מחויבת להיות חשופה לפחות ב-75% לאג"ח (מכל סוג שהוא), כאשר החשיפה למניות מוגבלת ל-30% מהון הקרן. הקרן נכון לתחילת ספטמבר חשופה ל-56 אג"ח שמהווים 80% מהון הקרן. למרות הפיזור, הדירוג הממוצע של האג"ח בקרן הינו נמוך ומגיע לידי (-BBB). האג"ח בהחזקה הגבוהה ביותר היא האג"ח של אפריקה סדרה כו' (4.45%). האחזקה השנייה בגדולה היא דיסקונט השקעות ו' (3.5%). הקרן גם מחזיקה 22 מניות בסך של 18% מהון הקרן. הקרן הניבה תשואה שנה לאחור של 1.59%.

הקרן השלישית במדממות היא הקרן אנליסט אג"ח, עם תשואה שלילית של 2.25% הקרן אינה חשופה למניות והחשיפה לאג"ח מחויבת ל-75%. מנהלי הקרן מאמינים בפיזור ומשקיעים בלא פחות מ- 103 אג"ח שמרכיבות 77% מתוך ההון של הקרן, בעוד הדירוג הממוצע של האג"ח בקרן הוא (-BBB). ההחזקות המשמעותיות של הקרן הן מכתשים אגן ב' (6.88%), אפריקה כו' (6.77%) ודיסקונט השקעות ו' (3.17%). הקרן הניבה תשואה לאחור של 8.76%.

לסיכום, צמד מהקרנות שסקרנו מצביעות על שתי הדרכים השונות של מנהלי ההשקעות בישראל להרוויח תשואה בשוק האג"ח. הראשונה, מודלים 10/90, בוחרת השקעה ממוקדת במספר מועט של אג"ח, שלדעת מנהל הקרן אינה מתומחרת כיאות. החיסרון של שיטה זו הינה ברורה והתבררה השבוע, כאשר בתקופת ירידות, צמצום ההשקעות פוגע משמעותית בתשואה. נציין כי מנהל הקרן מותיר הון רב במזומנים, נתון שיכול לגרום להגדיל את ההחזקה שלו בהשקעות האמורות ולגרום בהתאם לתנועת השוק לתקן במהירות את התשואה או לגרום לירידות להפוך חדות יותר (ראו הוזהרתם). הקרן אנליסט אג"ח, בוחרת בשיטה ההפוכה בה היא מפזרת את ההשקעות על פני 103 אג"ח שרובן מדורגות נמוך. גם כאן, בתקופת ירידות, האג"ח זבל בדירוג הנמוך יסבול מירידת ערך גבוהה, עם זאת בטווח הארוך, התאוששות השוק תביא גם להתחזקות נוספת בקרן כפי שקרה בשנה האחרונה בקרן. 

נתוני התשואה בכתבה נכונים ליום 26/11/2014, נתוני הרכבי הקרנות בכתבה נכונים ל-31/8/2014.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

<p dir="RTL">בימים האחרונים מתפתח מסחר דרמטי בשוק האג"ח הקונצרני בת"א, כאשר התנודתיות מדדי התל בונד גדלה. שלשום (ב') לדוגמא, השוק פתח את המסחר במפולת חזקה, אך ככל שהתקדם המסחר, החלו מדדי התל בונד השונים לשנות כיוון והחלו להיסחר בירידות מדודות יותר. את הירידות הובילו בעיקר שתי הסדרות של אפריקה שצללו לתשואות שבהן נסחרות אגרות חוב זבל, לאחר אזהרות חוזרות ונשנות על המיתון שמתרגש על כלכלת רוסיה.</p><p dir="RTL"><strong>היום (ד') מדדי התל בונד פותחים בעליות נאות, 0.18% ו-0.16% בתל בונד 20 ו-60 בהתאמה. עלייה זו מגיעה לאחר שבסיכום שבועי (18-25/11/14), מדד התל בונד 20 ירד 1.4% ומדד התל בונד 60 ירד 1.1%.</strong></p><p dir="RTL">אימרה ידועה של המשקיע האגדי וורן באפט היא "כשהשפל מגיע רואים מי שחה בלי בגדים". כלומר בעת ירידות שערים, ניתן לראות מי השקיע עד כה ללא ניתוח, פיזור או גידור השקעות עד כה. נציין כי חלק ממנהלי ההשקעות בשוק הקרנות, תיארו את  התשואות בשוק האג"ח בשנה האחרונה כ"תאונה שמחכה להתרחש", מכיוון שהמשקיעים חדלו מלתמחר את הסיכון שבהשקעה באג"ח קונצרני בישראל ובעיקר מתמקדים בשפל הריבית המקומית. לנוכח התשואה השלילית של השבוע האחרון במדדי התל בונד, ניתן לבדוק מי מבין מנהלי הקרנות בשוק המקומי שחה וכנראה עדיין שוחה ערום.</p><p dir="RTL">ברוח דבריו של באפט, להלן חמש קרנות הנאמנות עם התשואה הנמוכה ביותר בשבוע האחרון בקטגוריה האג"ח הכללי. נציין שבדקנו את קרנות הנאמנות שמנהלות הון מעל ל-50 מיליון שקלים.  </p><p dir="RTL"> </p><p style="text-align: center;"><img alt="" src="https://fimg.funder.co.il/cdn-cgi/image/quality=80//i/a/%D7%90%D7%92%D7%97%20%D7%9B%D7%9C%D7%9C%D7%99.jpg" style="width: 511px; height: 162px;" /></p><p dir="RTL"> </p><p dir="RTL">בשבוע האחרון, הקרן<strong> <a href="https://www.funder.co.il/fund/5114517">מודלים 90/10</a></strong> היא הקרן שהניבה את התשואה הנמוכה ביותר עם תשואה שלילית של 2.6%. נכון לתחילת ספטמבר, הירידות בקרן נובעות מהפיזור הנמוך שבה. הקרן מחזיקה 8 אג"ח שמהוות  40% מהון הקרן. הדירוג הממוצע של האג"ח בקרן הוא (<span dir="LTR">A</span>+) הקרן מחזיקה את <a href="https://www.funder.co.il/stock.aspx?look=%EE%EB%FA%F9%E9%ED%20%E0%E2%EF%20%E0%E2%E7%20%E1&st=10">מכתשים אגן ב' </a>(7.08% מהון הקרן), דיסקונט השקעות ו' (7.07%),<a href="https://www.funder.co.il/stock.aspx?look=%E1%E6%EF%20%E0%E2%E7%20%E0&st=10"> בזן א'</a> (7.05%) ו<a href="https://www.funder.co.il/stock.aspx?look=%E0%E9%E3%E9%E1%E9%20%F4%FA%20%E0%E2%E7%20%E8&st=10">אידיבי פיתוח ט' </a>(6.6%) שתרמה באופן משמעותי לחולשת הקרן. עם זאת נציין כי הקרן מחזיקה הון של 40% בנכסים נזילים של אג"ח ממשלתית ומק"מ. תשואת הקרן שנה לאחור הינה 7.05%.</p><p dir="RTL">הקרן <a href="https://www.funder.co.il/fund/5103569"><strong>כוון אג"ח דינמית</strong></a> הינה סגנית המדממות עם תשואה של 2.48% בשבוע האחרון. הקרן מחויבת להיות חשופה לפחות ב-75% לאג"ח (מכל סוג שהוא), כאשר החשיפה למניות מוגבלת ל-30% מהון הקרן. הקרן נכון לתחילת ספטמבר חשופה ל-56 אג"ח שמהווים 80% מהון הקרן. למרות הפיזור, הדירוג הממוצע של האג"ח בקרן הינו נמוך ומגיע לידי (-<span dir="LTR">BBB</span>). האג"ח בהחזקה הגבוהה ביותר היא האג"ח של <a href="https://www.funder.co.il/stock.aspx?look=%E0%F4%F8%E9%F7%E4%20%E0%E2%E7%20%EB%E5&st=10">אפריקה סדרה כו'</a> (4.45%). האחזקה השנייה בגדולה היא <a href="https://www.funder.co.il/stock.aspx?look=%E3%E9%F1%F7%20%E4%F9%F7%F2%E5%FA%20%E0%E2%E7%20%E5&st=10">דיסקונט השקעות ו'</a> (3.5%). הקרן גם מחזיקה 22 מניות בסך של 18% מהון הקרן. הקרן הניבה תשואה שנה לאחור של 1.59%.</p><p dir="RTL">הקרן השלישית במדממות היא הקרן <strong><a href="https://www.funder.co.il/fund/5110523">אנליסט אג"ח</a>, </strong>עם תשואה שלילית של 2.25% הקרן אינה חשופה למניות והחשיפה לאג"ח מחויבת ל-75%. מנהלי הקרן מאמינים בפיזור ומשקיעים בלא פחות מ- 103 אג"ח שמרכיבות 77% מתוך ההון של הקרן, בעוד הדירוג הממוצע של האג"ח בקרן הוא (-<span dir="LTR">BBB</span>). ההחזקות המשמעותיות של הקרן הן מכתשים אגן ב' (6.88%), אפריקה כו' (6.77%) ודיסקונט השקעות ו' (3.17%). הקרן הניבה תשואה לאחור של 8.76%.</p><p dir="RTL">לסיכום, צמד מהקרנות שסקרנו מצביעות על שתי הדרכים השונות של מנהלי ההשקעות בישראל להרוויח תשואה בשוק האג"ח. הראשונה, מודלים 10/90, בוחרת השקעה ממוקדת במספר מועט של אג"ח, שלדעת מנהל הקרן אינה מתומחרת כיאות. החיסרון של שיטה זו הינה ברורה והתבררה השבוע, כאשר בתקופת ירידות, צמצום ההשקעות פוגע משמעותית בתשואה. נציין כי מנהל הקרן מותיר הון רב במזומנים, נתון שיכול לגרום להגדיל את ההחזקה שלו בהשקעות האמורות ולגרום בהתאם לתנועת השוק לתקן במהירות את התשואה או לגרום לירידות להפוך חדות יותר (ראו הוזהרתם). הקרן אנליסט אג"ח, בוחרת בשיטה ההפוכה בה היא מפזרת את ההשקעות על פני 103 אג"ח שרובן מדורגות נמוך. גם כאן, בתקופת ירידות, האג"ח זבל בדירוג הנמוך יסבול מירידת ערך גבוהה, עם זאת בטווח הארוך, התאוששות השוק תביא גם להתחזקות נוספת בקרן כפי שקרה בשנה האחרונה בקרן. </p><p style="text-align: center;"> </p></body></html>