09/12/2014
1. מניות – שילוב עולמי נושא פרי
S&P500 עלה (שוב) לשיא חדש ביום שישי. למרות שדו"ח התעסוקה צפוי להביא להעלאת הריבית, השוק מתמחר צפי לעלייה מתונה, לאור העובדה שמחוץ לארה"ב ההתאוששות איטית הרבה יותר, כך שהדבר ממשיך לתמוך בזרימת כספים מכל העולם לשוק האמריקאי. כל אלה מחדדים את העדיפות של השוק האמריקאי על פני שווקים אחרים בחלק המנייתי של תיק ההשקעות.
בשבוע החולף בלטו בארה"ב סקטור הבנקים, שפתח פערים מול הבנקים בישראל ובאירופה וכמו שהדברים נראים הוא עשוי להמשיך להיות מעניין, על רקע תמחור נוח יחסית והערכה כי הבנקים פחות פגיעים למקרה של עליית תשואות (מה שצפוי לקרות ככל שיתקרב מועד העלאת הריבית). סקטורים מעניינים נוספים כוללים את הבריאות והטכנולוגיה וכן מוצרי הצריכה (בעיקר צריכה מחזורית), המושפעים לטובה מירידת מחירי הנפט (תתי-סקטורים בולטים הן רשתות השיווק, הקמעונאיות וחברות התעופה).
כלכלת סין עברה את ארה"ב במונחי תמ"ג ולמי שלא שם לב (עם או בלי קשר), שוק המניות בסין הוא החזק בעולם מתחילת דצמבר. עם עלייה של כ-10% בשבוע, נראה שהצעדים האחרונים כמו הורדת הריבית ומיזוג בורסות שנחאי והונג קונג מגדילים את האטרקטיביות של השוק הזה בעיני זרים. זו פוזיציה שעשויה להיות מעניינת בתיק, כחלק מחשיפה למדינות נוספות במזרח אסיה שנראות מעניינות לתקופה הנוכחית. נראה כי צפויה להימשך גם המגמה החיובית ביפן, שבה ייערכו בשבוע הבא בחירות ושבהן צפוי לנצח ברוב גדול ראש הממשלה המכהן ולהמשיך במדיניות שמטיבה עד כה עם המניות ותומכת בהמשך היחלשות הין.
בשוק המקומי, בעוד שבוע יצא לפועל עדכון מדדי המניות, כאשר מת"א 25 יצאו שתי חברות הסלולר (פרטנר וסלקום), שהיו חברות בו במשך תקופה ארוכה מאוד. אלה לא בהכרח חדשות רעות למי שמחזיק בשתי המניות, שכן הנתח שלהן בת"א 75 גדול יותר. את מקומן במדד המניות המוביל יתפסו פרוטרום ומליסרון. אגב, בעדכון הנוכחי מת"א 75 צפויות לצאת מניות ביומד רבות (כמו פוטומדקס, קמהדע וכלל ביוטכנולוגיה), כך שקשה יהיה לכנותו בעתיד "מדד הביומד". החיסרון הגדול הוא שאחרי ירידות של יותר מ-50% בחלק מהמניות האלה, כשהן יתקנו – המדד כבר לא יתקן עימן ומי שייהנה מהעליות האלה יהיה מדד יתר 50 בחלקו כי חלקן בכלל יצאו מכל המדדים.
2. אג"ח קונצרני – עדיין בעד דירוגים גבוהים וחשיפה לחו"ל
מדד תל בונד תשואות המשיך לרדת בשבוע האחרון, בהובלת החברות עם זיקה לרוסיה, בהן אפריקה ומבני תעשייה וכן אי.די.בי, על רקע חוסר הבהירות לגבי ההסדר בין בעלי השליטה. חשוב להביא בחשבון כי אם תימשך הירידה במחירי הנפט בעולם, הדבר עשוי להוביל להורדת דירוג האשראי של רוסיה, צעד שעשוי להשפיע גם על הורדת דירוגן של חברות אפריקה ומירלנד – ולהשפיע בעקבות זאת על יציאתן ממדדים קונצרנים מסוימים (מה שעשוי לגרום לתנודתיות במדדים).
על רקע זה, כדאי לציין כי בהתאם להערכות שלנו, בשבועות האחרונים בולטים לטובה האג"חים בדירוגים הגבוהים יותר. ככל שיימשכו הירידות בתל בונד תשואות וחוסר הוודאות בנוגע לחברות המוזכרות לעיל, חשיפה לאג"חים בדירוגים גבוהים כמו הבנקים עדיפה. במקרים כאלה, התשואה האבסולוטית אמנם נמוכה יחסית ומגלמת תוספת של 0.8%-0.9% על אג"ח ממשלתי במח"מ 3, אך היא עדיפה בעינינו.
אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה לאג"ח בחו"ל, המציעה במקרים רבים תשואות פנימיות גבוהות יותר בדירוגים דומים. לאור התקרבות הציפיות להעלאת ריבית בארה"ב, למי שמחפש אג"חים בריבית משתנה יש עדיפות לחשיפה בארה"ב (לאג"חים המכונים פלואוטרים), שכן הריבית הגלומה בהם גבוהה יותר מתשואות הגילונים (לאור הדירוג הגבוה יותר של האג"חים בארה"ב, השוואתם לגילונים נכונה יותר מההשוואה לאג"ח קונצרני בריבית משתנה בישראל)
3. תיק השקעות – משלבים מקומי וחו"ל
בתיק ההשקעות שלנו יש עדיין חשיפה גבוהה יותר לאפיק השקלי (55%), אך הסיבה המרכזית לכך היא החשיפה שאנו שומרים לדולר דרך חלק מהחשיפה לאג"ח קונצרני ולמניות. החשיפה לדולר עשויה לשמש מעין תחליף לחשיפה לצמודים, במיוחד בשל העובדה שהפיחות בדולר הוא זה שמוביל לעליית ציפיות האינפלציה.
על רקע הצפי לעליית ריבית בארה"ב במחצית הראשונה של 2015, מרכיב המח"מ הופך לחשוב יותר. כמו שניתן היה לראות ביומיים האחרונים – תשואות האג"חים הקצרים והבינוניים עלו, בעוד שבאג"חים הארוכים לא ראינו עליית תשואות. הדבר מבטא את ההערכה בשווקים כי התנופה הכלכלית בארה"ב לא תוכל להימשך במנותק מהעולם, כך שהריבית לא תעלה לרמה גבוהה יותר ולא לאורך זמן. לפיכך, להערכתנו , החלק הארוך יותר הפך לפגיע יותר (כי התשואות בו עדיין לא עלו), בעוד שבחלק הקצר והבינוני רמת הפגיעות ירדה. ההנחות האלה נכונות גם לשוק המקומי, מה שמחזק את ההמלצות שלנו מהתקופה האחרונה לגבי המח"מ הבינוני. לאור הביצועים החזקים של שוקי המניות לקראת סוף 2014, מומלץ להישאר בחשיפה מלאה למרות שחלק גדול מהשווקים בשיאם.
הסקירה הנ"ל משקפת את חוות דעתנו במועד הפרסום. חוות דעתנו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת בעניין. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא לנזק ו/או הפסד שיגרמו, אם יגרמו, כתוצאה משימוש בסקירה זו., וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בעבודה זו עשוי להניב רווחים. החברה מסירה אחריות מהקבוצה, מעובדי החברה ומעובדי החברות בקבוצה ונושאי המשרה בחברה ביחס לכל תביעה ו/או טענה שתעלה בהתבסס על הכתוב. החברה ו/או חברות קשורות אליה ו/או בעלי שליטה בה ו/או בעלי עניין במי מהם עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסים המצוינים בסקירה הנ"ל. ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים לעייל עלולים שלא להתאים לכל משקיע. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות או תחליף לייעוץ מס עצמאי. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה ולצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
