ניהול משברים >> כיצד קרנות האג"ח התנהגו בירידות של חודש דצמבר?

לאור הפחד מהתמוטטות מדינת רוסיה ומדינות ייצוא נפט אחרות, נרשמו ירידות שערים באג"ח הממשלתי מסביב לעולם. ירידה באגרות החוב הממשלתיות לרוב משפיעים גם על תשואות אגרות החוב הקונצרניות. בתוך כך, גם האפיק הקונצרני בתל אביב ספג ירידות שערים חדות, בעיקר בתחילת השבוע השלישי למסחר. בתאריך ה-16/12/2014, מדד תל בונד מאגק צלל ב-3.3%. שורות אלה נכתבות ב-17/12 ובתוך כך נראה כי האפיק הקונצרני מצליח להתאושש מהמפולת הפתאומית שתקפה אותו. האפיק הממשלתי שב לטפס ומושך איתו מעלה גם את איגרות החוב הקונצרניות. עם זאת בחינה של התנהגות שוק קרנות האג"ח במשברון שתקף אותו יכול ללמד אותנו על הבאות במידה ומשבר אמיתי יגיע.
 
מאמצע יוני עד אמצע דצמבר, מחיר חבית נפט ירד ב-50%, ניתן לומר כי ירידה כל כך חדה שמסכנת את יציבותן של חלק ממדינות ייצוא הנפט ורוסיה בראשן, מהווה אירוע שניתן לכנות ברבור שחור. אותו מושג שלמדנו להכיר אי שם בסוף העשור הקודם לנוכח התמוטטות שוק משכנתאות הסאב פריים בארה"ב. מנהלי השקעות מקצועיים אמורים להגן על המשקיעים שלהם מפני ברבורים שחורים. אם על ידי פיזור נאות ואם על ידי גידור נכון. לדעת הוגה המושג, נאסים טאלב, הם נכשלים בעשותם כך משבר אחר משבר.
 
בחודש האחרון (17/11-16/12) מדד התל בונד 20 הניב תשואה שלילית של 5.3%. בדיקה של תשואת הקרנות בחודש האחרון יכולה להדגים את רמת המוכנות של מנהלי ההשקעות להתמוטטות שכזו. נכון, זה אולי לא הוגן למדוד ביצועים על טווח זמנים קצר כל כך, מאידך, דמי ניהול לא נלקחים בשביל לומר למשקיעים ש"הכל בסדר וזה משבר זמני", הרי גם למשברים זמניים יש פתרון. נצייין כי לשם ההגינות אנו בוחרים לבדוק קרנות שמנהלות מעל ל-50 מיליון שקלים בכדי שהבדיקה תתבסס על קרנות שמעניינות את הציבור.
 
הקטגוריה:
קטגוריית אג"ח בארץ חב' והמרה מונה, נכון לתחילת דצמבר 119 קרנות שונות. הקטגוריה מנהלת 21.3 מיליארד שקלים. בניכוי הקרנות שמנהלות פחות מ-50 מיליון שקלים נקבל 76 קרנות שתשואתן הממוצעת היא 2.6%- (נכון לתאריך 16.12). מדד תל בונד-מאגר כולל את כל איגרות החוב הקונצרניות שנכללות במאגר האג"ח, הניב תשואה שלילית של 2.5% בתקופה זו.

בבחינת התנהגות הקרנות מתחילת החודש, ניתן להבחין בחוסר סימטריה בקטגוריה, כאשר מספר הקרנות שהניבו תשואת יתר בתקופת הירידות הן הרוב – 43 קרנות. מאידך, 33 הקרנות הנותרות, הניבו תשואה נמוכה יותר משמעותית ממדד היחס ובכך סחבו את כל הענף להציג תשואת חסר.

דעה ישנה בשוק הקרנות גורסת שככל שהקרן יותר קטנה, כך מנהל ההשקעות יבקש להגדיל פוזיצית סיכוי לרווח בכדי שהשגיו, במידה והשוק עולה, יעזרו לו למשוך לקוחות חדשים. כאשר השוק יורד, אותן קרנות קטנות סובלות יותר מירידת שערים ופדיונות. בדיקתנו מאוששת את הסברה הזו. 33 הקרנות שהניבו שירדו בחדות יותר מהמדד, כ-249 מיליון שקלים בממוצע. הקרנות שסחבו את הקטגוריה למעלה בתקופה הרעה הן הקרנות הגדולות יותר שמנהלות כ-276 מיליון שקלים בממוצע.

הקרן שהניבה את התשואה הטובה ביותר בזמן הזה, כלומר הייתה הדפנסיבית ביותר, היא הקרן הלמן אלדובי אגח בנקים-פיננסים ללא מניות שמשקיעה באג"ח בנקים בעלי פדיון קצר בעיקר. הקרן מנהלת פחות מ-123 מיליון שקלים. גם סגנית התשואה בתקופה זו, היא קרן שמשקיעה בבנקים – מנורה מבטחים אגח בנקים עם תשואה שלילית של 0.9%, הקרן מנהלת 214 מיליון שקלים.

הקרן שדיממה בצורה המרבית מתחילת דצמבר היא הקרן אקסלנס BBB עד A, שירדה ב-8.8%. נציין כי קרן זו פופולארית ביותר ומנהלת הון רב של כ-324 מיליון שקלים. הראל פיא (!) קונצרני BBB ומעלה הינה שנייה לירידות עם תשואה שלילית של 6.3%. הקרן מנהלת 113 מיליון שקלים.

הכתבה נכתבה ב-17/12/2014, נתוני התשואה בקרנות נכונים ל-16/12/2014, נתוני הרכבי הקרנות נכונים ל-30/9/2014, ונתוני היקף נכסי הקרנות נכונים ל-31/10/2014.

מאת: אלמוג עזר

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.