דודי רזניק
19/01/2015
סביבת האינפלציה בישראל נמוכה משמעותית מהגבול התחתון של יעד יציבות המחירים, כאשר בניכוי מחירי הדיור מדובר בסביבה שלילית של ממש. מצב זה מעניק לבנק ישראל פרק זמן ארוך יחסית עד להגעה לכלים תומכים בהעלאה של הריבית, אך מנגד לבנק ישראל יש מעט כלים יעילים להחזרת האינפלציה ליעד בעתיד הנראה לעין. רוב הכלים עוברים דרך ערוץ שער החליפין.
-
השיפור בגרעון הממשלתי נמשך. השיפור והמשמעת הפיסקאלית בישראל בשנים האחרונות, צפויה לבוא לידי ביטוי בירידה של יחס חוב/תוצר. על פי מחקר של בנק ישראל, שפורסם השבוע, למשתנה זה, לצד משתנים נוספים, השפעה משמעותית על התשואות הארוכות.
-
ניכרת התאוששות הדרגתית, גם אם איטית ביצוא. הגירעון המסחרי עשוי לרדת ב-2015 לעומת 2014 בעקבות שיעור צמיחה גבוה יותר ביצוא לעומת היבוא וצפוי להצטרף לכוחות הפועלים למיתון הפיחות בשקל.
-
למרות הטבה מסוימת במגמת הציפיות בעסקים, עדין קשה למצוא מגמה של אופטימיות ממשית בקרב במגזר העסקי המקומי.
-
השקל רשם התחזקות של כ - 3% מול סל המטבעות בחודש האחרון.
-
תשואות המק"מ וריביות התל בור חזרו השבוע לגלם הסתברות מסוימת להורדת ריבית נוספת על יד בנק ישראל.
-
הציפייה להרחבה כמותית משמעותית באירופה עלתה בעיקר על רקע ביטול רצפת שע"ח של הפרנק השוויצרי ביחס לאירו על ידי הבנק המרכזי. תשואות איגרות החוב הממשלתיות באירופה רושמות רמות שפל חדשות.
להלן ריכוז המלצות לפעילות:
-
אנו ממליצים על מח"מ אחזקות של 5 - 6 שנים.
-
אנו חוזרים לתת עדיפות להשקעה בשקלים הלא צמודים.
-
אמצע העקום השקלי, ממשיך להיות "יקר" . תלילות העקום בטווח של 5 – 10 שנים עדין גבוהה יחסית וצפויה להמשיך ולרדת. אנו ממליצים על אחזקה של האפיק השקלי הלא צמוד על ידי אחזקת אג"ח ארוך ל 7 שנים ומעלה בשילוב מזומן, החלק הקצר של העקום השקלי יקר על רקע ירידת התשואות החדה בטווח של 2 – 4 שנים לפדיון.
-
בצמודי המדד אנו ממליצים על אחזקות במח"מ של 6 - 8 שנים ומעלה בשילוב רכישת מדד לשנה OTC (נסחר ב 0.35%, נמוך משמעותית מממוצע תחזיות המדד לשנה הקרובה של כלל החזאים).
-
התלילות בחלק הארוך ביותר של העקום השקלי (10 – 30) ממשיכה להיות גבוהה מאוד, בעיקר ביחס לתלילות דומה בשווקי אג"ח ממשלתיים אחרים בעולם, ולמעשה נמצאת בשיא. לכן אנו ממשיכים להמליץ על רכישת ממשק 142 חלף אחזקת ממשק 324 ו ממשק 1026.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
.jpg "מימין: עלא טנוס, מנכ״ל BST קנדה ומבעלי קבוצת BST, אליאס טנוס, מנכ״ל קבוצת BST ומבעלי קבוצת BST, רפי ביסקר, יו״ר קבוצת BST ו-וסים טנוס, סמנכ״ל נכסים ומבעלי קבוצת BST, צילום: רפי דלויה")
