בעז קידר
22/01/2015
רק ב-15 בינואר, העלינו ב-FUNDER, ראיון עם אלכס פוסטה הכלכלן הראשי של ANDBANK, שאמר שהציפייה להרחבה כמותית מדראגי צפויה לאכזב את המשקיעים, לדבריו: "יש לנו עמדה ברורה לגבי פעילות הבנק המרכזי האירופי: אנחנו לא מאמינים כי פעילות של הרחבה כמותית תעשה באירופה. רכישה של אג"ח ממשלתיות על ידי הבנק המרכזי באירופה, תקבע למעשה אילו ממשלות ישלמו יותר ואילו ישלמו פחות על ההלוואות שלהן. בסופו של יום, השאיפה של כל המדינות תהיה לשלם את התשואה על האג"ח כמו שגרמניה משלמת כיום. מצב זה אינו מתקבל על הדעת מבחינה כלכלית. לכן אני לא מאמין שתוכנית ה-QE תאומץ ביבשת. אנחנו לא מאמינים שאירופה מוכנה לאחד את החוב שלה באופן כולל.
ובכן, הודעתו של דראגי היום היתה בדיוק ההיפך הגמור מהערכתו של פוסטה. המומחים המקומיים פחות הופתעו מפוסטה. איל סגל, מנכ"ל תכלית תעודות סל:
אנחנו מוכנים למצב הזה (כנראה מבחינת פוזיציה). הודעה על ביטול תוכניות ה-QE יגרמו לשינוי מגמה. אכזבת המשקיעים, לירידה במדדי המניות ולעלייה בתשואות על האג"ח הממשלתי ברחבי אירופה הפריפריאלית."
ובכן, הודעתו של דראגי היום היתה בדיוק ההיפך הגמור מהערכתו של פוסטה. המומחים המקומיים פחות הופתעו מפוסטה. איל סגל, מנכ"ל תכלית תעודות סל:
"הבנק המרכזי הפתיע את השווקים כשהודיע כי ההרחבה הכמותית תהיה בהיקף של 60 מיליארד אירו לחודש למשך 18 חודשים לפחות, כלומר מעל טריליון אירו, כשהצפי היה על הרחבה של 50 מיליארד אירו ולמשך שנה בלבד". עוד מוסיף סגל כי "הודעת הבנק המרכזי טובה מאוד עבור המשקיעים, כיוון שרכישות האגחי"ם יובילו לזרימת כספים מוגברת לשווקי המניות והאג"ח וכמובן להחלשת האירו עוד יותר, דבר שייטיב עם החברות היצואניות ויעודד את הפעילות הכלכלית באירופה. כמו כן, רכישות האגחי"ם יוזילו את עלויות החוב של החברות ובכך יקלו עליהן את המימון, דבר שישפיע גם הוא לחיוב על שווקי המניות."
לסיום אמר סגל כי "אופי צורת הרכישות, שיתבצעו בהתאם לגובה החוב של כל מדינה, יוביל לכך ששווקי ההון של מדינות מוכות החוב כמו ספרד ואיטליה, יושפעו מהמהלך בצורה ניכרת יותר ביחס ליתר המדינות".
יוגב שוורץ, מנהל השקעות בחברת הקרנות של תמיר פישמן בתגובה להודעתו של נגיד הבנק המרכזי האירופי מריו דראגי:
ה-ECB בהודעתו החליט להשיק תכנית רכישות מורחבת לנכסים. במסגרת תכנית הרכישות במגזר הפרטי והציבורי היקף הרכישות יסתכמו יסתכמו בכ-60 מיליארד אירו. הרכישות ימשכו עד ספטמבר 2016 וימשכו עד להשגת יעדי האינפלציה של הבנק המרכזי האירופאי (כולל קנייה של חוב ריבוני של מדינות פרטניות ובעל דירוג השקעה). בהחלטתו לקח בחשבון הבנק האירופאי שתי התפתחויות שליליות מהתקופה האחרונה, אינפלציה יורדת והציפיות ממשיכות להיות נמוכות, וירידה דרמטית במחירי הנפט. במקביל ההאטה הכלכלית בגוש האירו עדיין מורגשת. עוד הדגיש הבנק כי הריבית הינה נמצאת בגבול התחתון שלה ולכן נדרשות פעולות נוספות.
לסיכום הדגיש דראגי כי הנתונים הכלכליים בשילוב הניתוח המוניטארי מצדיקים פעולות שיתמכו בפעילות הכלכלית ויביאו לאינפלציה הרצויה , לכיוון ה-2%.
מנוסח ההודעה עולה כי הודעת הבנק הינה בקנה אחד עם ציפיות השוק ואף מעבר.
עוד עולה כי ייתכן ופעולת הבנק לא תהיה מוגבלת ותימשך עד להשגת יעדי האינפלציה. בתגובה להכרזה רמת התשואות של ספרד ואיטליה ירדו לרמות שפל, והשוק מגיב בחיוב.
להערכתנו, מדובר על הודעה בעלת השפעה חיובית לשווקי המניות והאג"ח וייתכן ונראה את התשואות הנמוכות נשמרות בתקופה הקרובה.
בנוסף, נצטרך להמתין ולראות את השפעת הצעדים על הכלכלה הריאלית. מעבר לכך החלשות האירו לאחר ההודעה (ובתקופה האחרונה שלפני ההודעה) צפויה לתמוך בייצוא האירופאי.
עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר: התוכנית עליה צפוי לבשר היום בצהריים מריו דראגי, נגיד הבנק המרכזי (ECB) היא בהחלט אמיצה, ומוטב לו היתה מתבצעת קודם. הבנק צפוי להודיע על היקף רכישות אג"ח עצום של כ–1 טריליון אירו עד סוף שנת 2016, ובקצב של כ–50 מיליארד אירו בחודש.
להערכתנו השווקים צפויים להגיב בחיוב על המהלך האגרסיבי של הבנק. הדבר יהווה איתות של תמיכה בכלכלת הגוש, יאיץ את קצב ההשקעות ויעודד עסקים קטנים-בינוניים (SMB).
מאז ספטמבר 2012 ועד היום, מדד S&P500 הניב תשואה בשיעור של כ- 38%, זאת לעומת תשואה בשיעור של כ– 15% בלבד שהניב מדד EUROSTOXX600 במונחים דולריים. שיעור האבטלה בארה"ב יורד באופן מגמתי לרמה הנמוכה מ-6% (אמנם לצד ירידה בשיעור ההשתתפות), אך בהשוואה למדינות גוש האירו, שיעור האבטלה לא ירד מרמה של 11% מאז פרוץ המשבר. בארה"ב שיעור האינפלציה חיובי, בניגוד לדיפלציה בגוש האירו. ב-12 החודשים האחרונים האינפלציה בגוש האירו המשיכה לדעוך, ולמעשה הסתכמה בשיעור שלילי של 0.2% (דפלציה). נתון זה הוא האחראי הישיר לפעילות נמרצת של יו"ר הבנק המרכזי באירופה.
בראייה רחבה יותר קיבלנו אולי את "הניסוי המוניטארי" הגדול בעולם לאחר פרוץ משבר 2008. שתי כלכלות מערביות, הגדולות והמובילות בעולם, האחת החליטה על תוכנית תמריצים אגרסיבית ומדיניות מאקרו המתמקדת ביציבות (ארה"ב), והאחרת החליטה על מדיניות צנע (מדינות גוש האירו). תוצאות "הניסוי המוניטארי" הראו כמעט בבירור כי מדיניות הצנע נכשלה, אך לא ברור עדיין מה תוצאות ההרחבה האגרסיבית בארה"ב, שנכון לשנתיים האחרונות מראה סימני התאוששות, אך עדיין לא יצאה לחלוטין מהמשבר.
מדינות גוש האירו אימצו את מדיניות הצנע, קיצצו בהוצאה הציבורית והעמיקו את הפגיעה בהוצאה הפרטית. סביר להניח כי מבנה האיחוד אחראי לתגובה האיטית למשבר, כך שבהיעדר פיקוח מאוחד על הבנקים באירופה, לא פלא שהכסף ברח מהמדינות החלשות יותר, החליש את המערכות הפיננסיות שלהן וחנק את תעשיות האשראי וההשקעות בהן. לעומתה, ארה"ב נקטה בגישה מרחיבה - ונהנתה מהביצועים הכלכליים הטובים ביותר.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
