בעז קידר
27/07/2015
עוזי לוי, אנליסט ראשי, אינפיניטי מחלקת מחקר - ריבית בנק ישראל לחודש אוגוסט ללא שינוי:
המדד המשולב תומך בנימה ה'ניצית' של בנק ישראל באשר לפעילות הריאלית במשק ולמעשה משדר מסר מרגיע לקובעי המדיניות בבנק ישראל. הקריאה למדד המשולב לחודש יוני שפורסמה בשבוע שעבר הצביעה על עלייה של 0.4%, עלייה מרשימה ביחס לחודשים קודמים אשר מראה על ההתאוששות בפעילות במשק, שתבוא לידי ביטוי ככל הנראה בקריאה הראשונה לתמ"ג עבור הרבעון השני של 2015. בבחינת מרכיבי המדד ניתן לציין: הושפע לטובה מהגידול שחל ביוני ביבוא מוצרי הצריכה, ביבוא התשומות לייצור, ובשיעור המשרות הפנויות.
העלייה בפדיון המסחר במאי תרמה גם היא לעליית המדד. הירידה ביצוא הסחורות מיתנה את קצב עליית המדד, וכך גם הירידות במדד הייצור התעשייתי ובמדד הפדיון של השירותים במאי .סביר להניח כי במידה והשקל ימשיך להתחזק קצב הצמיחה במשק עלול להיפגע בעקבות המשך הירידה בייצוא ולפיכך, בנק ישראל יידרש להתמודד בדרכים יצירתיות יותר, בעיקר בשוק המט"ח, על מנת לבלום את התחזקות השקל. להערכתנו, הריבית במשק הישראלי צפויה להיוותר נמוכה לתקופה ממושכת ולא שוללים הפחתה נוספת עד סוף השנה הנוכחית.
תגובת רו"ח בועז צליח, מנכ"ל בית ההשקעות "טופ אלפא" לפרסום ריבית בנק ישראל:
"בנק ישראל החליט, גם הפעם, להשאיר את הריבית במשק על כנה ברמה של 0.1%. נראה כי מדד המחירים החיובי לחודש יוני בתוספת הרגיעה בשווקים כתוצאה מפתרון המשבר היווני והתייצבות שוק המניות הסיני, הביאו את בנק ישראל למסקנה כי כרגע אין צורך להשתמש בכלים מוניטריים נוספים מלבד התערבות בשוק המט"ח בניסיון לשמור על יציבות השקל מול סל המטבעות. ייתכן וכי נתוני תחזיות הצמיחה המעודדים מאירופה, כאשר הפגיעה ביצוא הישראלי נגרמה בעיקר מהירידה ביצוא לשוק האירופי כתוצאה מפיחות היורו מול השקל והמשבר היווני, עמדו מול עיני הועדה המוניטרית כאשר היא באה להחליט על הריבית לחודש אוגוסט. לעומת זאת, הנתונים הכלכליים החלשים אשר מראה המשק, ביניהם בעיקר הייצור והיצוא אך לאחרונה גם הצריכה הפרטית אשר היוותה את מנוע הצמיחה ברבעון הראשון במשק, בתוספת החוזק אשר ממשיך להפגין השקל ייתכן ויביאו את בנק ישראל להורדת ריבית לרמה אפסית, או אפילו מעבר לכך, בחודשים הבאים. כמו כן, הירידה במחירי הסחורות בעולם מביאה לתהליכי הורדת ריבית במדינות שונות וייתכן, במידה ומגמה זו תימשך, שתתמוך במהלך עתידי להורדת ריבית גם ע"י בנק ישראל. להערכתנו לפחות נראה נסיגה מההצהרות אשר הועלו בישיבת העיתונאים שהייתה לאחר הכרזת הריבית לחודש יולי. מכיוון שצעד זה היה צפוי להערכתנו לא תהיינה הפתעות בשוק האג"ח. לאור התהליך העלאת הריבית הצפוי ע"י הפד בארה"ב, אנו ממליצים על אחזקה של אגרות חוב במח"מ נמוך עד בינוני בתיקים כאשר יש לשמור על איזון בין האפיק הצמוד לשקלי".
עידן אזולאי מנהל השקעות ראשי אפסילון
"במובנים רבים הודעת בנק ישראל מהווה סוג של "הכאה על חטא" בהשוואה להחלטה הקודמת. בנק ישראל מונה מספר לא קטן של גורמים אשר אמורים למנוע את הגעת האינפלציה ליעד כמו גם אלמנטים אחרים כמו היצוא אשר מצביעים על האטה. בשורה התחתונה תרתי משמע, הבנק פותח מחדש את האופציה לשימוש במגוון כלים לעידוד הפעילות הכלכלית במשק"
תגובת אילן ארצי, מנהל ההשקעות הראשי בבית ההשקעות הלמן-אלדובי לפרסום הריבית:
ההודעה הינה בהתאם לרוב הצפיות ששררו בשוק אשר צפו כי הנגידה תדחה מעט מהלך של הורדת ריבית לאור נתוני מאקרו חיוביים שפורסמו לאחרונה והחשש המתמשך מאינפלציית נכסים בשוק האג"ח ובשוק הנדל"ן למגורים.
עם זאת, לאור המשך התחזקותו של השקל מול סל המטבעות הערכנו כי קיים סיכוי להורדת ריבית ואולי אף להרחבה כמותית במטרה לתמוך בייצוא שנחלש לאחרונה ובפעילות העסקית במשק המקומי. סביר שבחודשים הקרובים נראה סביבת אינפלציה נמוכה לנוכח נתונים חלשים מצד הייצוא והירידות במחירי הסחורות על אף הצריכה הפרטית שממשיכה לצמוח ולתמוך בכלכלה המקומית.
בנוסף, פעילות הממשלה החדשה עשויה אף היא לסייע בירידת מחירים בחלק מהסקטורים כגון נדל"ן ומזון.
במידה והמדדים לא יהיו חיוביים כפי שמעריכים בשוק ובמידה וגם השקל יוסיף להתחזק מול סל המטבעות, סביר שנראה פעולה נוספת של בנק ישראל בהכרזה הבאה.
עפר קליין מהראל פיננסים - בהתאם להערכותינו, בנק ישראל הותיר את הריבית 0.1 אחוז ללא שינוי
מבחינת בנק ישראל, רוב הנתונים שפורסמו מאז החלטת הריבית הקודמת היו מאכזבים: היצוא ממשיך להתכווץ הן בשל המטבע החזק והן בשל החולשה בשווקי היעד שלנו, נתוני הייצור התעשייתי ופידיון ענפי המשק היו נמוכים, והציפיות לאינפלציה נותרו קרוב לגבול התחתון של יעד הבנק.
למרות כל אלה, הודעת הריבית הייתה דומה מאוד להודעה הקודמת, ולא כללה אף רמז לשינוי צפוי במדיניות הבנק. נזכיר, בחודש שעבר בנאום הנגידה נאמר, שההסתברות להפעלת כלים לא קונבנציונאליים ירדה ותחזיות הבנק לאינפלציה ולריבית עודכנו שתיהן כלפי מעלה. בהודעה זו לא הייתה חזרה מדברים אלו אך גם לא ניתנה להם תמיכה.
בפועל, השקל המשיך להתחזק ומחירי הדלק והסחורות בעולם חזרו לרדת, דבר המקטין את ההסתברות שבנק ישראל יעמוד ביעד האינפלציה בטווח של -12 החודשים הבאים.
לגבי התוואי העתידי, ברור שבנק ישראל (כמונו) מחכה לסימן דרך של הפד; אם נראה (כפי שאנחנו מאמינים שנראה) עליית ריבית, או רמז ברור להעלאת ריבית בארה"ב כבר בספטמבר, ובמקביל לא נראה התפתחות דרמתית בעולם (מכיוון סין או אירופה) גם בחודש הבא - הריבית בישראל תישאר ללא שינוי.
לחילופין, אם נראה סיכוי לדחייה בהעלאת הריבית בארה"ב, או חזרה של סיכונים בינלאומיים (כדוגמאת המשברים ביוון או בסין) - בנק ישראל יכול לחזור ולהוריד ריבית או להפעיל כלים לא קונבנציונאליים בחודשים הקרובים.
בכל מקרה, נתוני הייצור והיצוא החלשים וחוזקו של השקל יחייבו את בנק ישראל להמשיך ולרכוש מט"ח".
תגובת יונתן כץ, כלכלן ראשי - לידר שוקי הון:
ההחלטה על אי שינוי בריבית תאמה את הציפיות בשוק. ההודעה המוניטארית ציינה שמדד יוני היה מעט הגבוה הממוצע של החזאים, ציפיות האינפלציה קרובות לגבול התחתון של היעד, והפעילות הכלכלית נותרה מתונה אך יציבה. הייסוף בשקל בהחלט מדאיג את אך כנראה בשלב זה בנק ישראל מסתפק ברכישות מט"ח (2 מיליארד דולר בחודש יוני).
לפי הערכתנו, הוועדה מרגישה נוח עם רמת הריבית הנוכחית ולא צפויה לשנותה בתקופה הקרובה (עד המחצית השנייה של 2016), גם לאחר מספר העלאות ריבית על ידי הפד, זאת במטרה לעודד מגמת פיחות בשע"ח של השקל אשר עשויה להתרחש עם פערי ריביות שליליים (ומשמעותיים) מול ארה"ב.
יוגב שוורץ - מנהל השקעות בתמיר פישמן:
בנק ישראל החליט להותיר את הריבית על כנה, בשיעור של 0.1% זאת בהתאם לצפי.
החלטת הבנק מתקבלת לאור מספר נתונים: התחזקות השקל מול הסל בכ-2.5% בחודש האחרון, האינדיקאטורים שנוספו החודש המצביעים על כך שהפעילות במשק צומחת באופן מתון המאפיין את השנים האחרונות בהובלת הצריכה הפרטית, וסביבת האינפלציה אשר עקבית עם יעד האינפלציה בארבעת החודשים האחרונים.
בהודעתו ציין בנק ישראל כי הוועדה המוניטארית עדיין סבורה כי קיימים סיכונים מצד משבר החוב ביוון והשוק הסיני, ואף בחר לציין את האינפלציה הנמוכה בעולם ומגמת הפחתות הריבית במשקים עיקריים בעולם. בהודעת הבנק אף ציינו את המגמה השלילית במחירי הנפט והמתכות.
להערכתנו, החלטת הריבית, מצביעה על כך שהבנק מעריך כי סביבת האינפלציה מתחילה להתכנס לתחום היעד, בעיקר בטווח הקצר. הבנק מעריך כי צמיחת הפעילות במשק תמשך בקצב מתון והוא מעדיף לחכות לנתונים נוספים בטרם יחליט לבצע פעולות נוספות. החלטתו של הבנק בולטת על רקע התחזקות השקל והפגיעה הצפויה בייצוא. עם זאת, בחר הבנק, בשונה מפעמים קודמות להתייחס לחידוש ירידת מחירי האנרגיה ש"עלולה לעכב את חזרת האינפלציה לתוך היעד".
להערכתנו, לירידת מחירי האנרגיה תיתכן השפעה על נתוני האינפלציה הצפויים שהוצגו על ידי חטיבת המחקר והטון הנצי מהודעת הריבית הקודמת.
תגובת ארז צדוק, מנכ"ל קרנות אביב להחלטת בנק ישראל:
ההודעה של בנק ישראל לפיה הבנק ימשיך לעקוב אחר השווקים, קצת דומה להודעה של השירות המטאורולוגי שהוא ימשיך לעקוב אחר מזג האוויר. כשצעדים אופרטיביים אינם רלוונטיים, המעקב הופך לעיקר והזנב מכשכש בכלב.
נשק הריבית כבר לא קיים ובנק ישראל יודע את זה. גם ההשפעה של רכישות מט"ח איננה ברורה, בוודאי אל מול הנזק והסיכון הכרוכים ברכישות כאלה. בכל הנוגע לריבית, אין לבנק ישראל מה לעשות אלא להמתין שהפד יתחיל להעלות את הריבית בארה"ב וקצת לאחר מכן, להתחיל להעלות את הריבית גם בארץ, בכפוף לתנאי הכלכלה כמובן, כדי לחזור לסביבת עבודה מעט יותר מוכרת ונורמאלית. כצפוי - השוק לא מגיב להודעת הריבית.
דודי מייזליק, מנהל אגף משכנתאות בבנק מרכנתיל:
השוק נותר בסביבת ריבית נמוכה אשר ממשיכה להוות זרז לשוק הדיור ובעקבותיו לביקוש המוגבר למשכנתאות.
חרף התייקרות בשיעור של כ- 1% בחודשיים האחרונים, ברוב מסלולי הלוואות המשכנתא, בעקבות עליית התשואות בשוק האג"ח, שיעורי הריבית עדיין אטרקטיביים ומאפשרים לציבור רחב ליהנות מהלוואות דיור נוחות.
בין מבקשי הלוואות המשכנתא ניתן למצוא: רוכשי דירה ראשונה, משפרי דיור, משקיעים ואף בעלי משכנתאות קיימות המבקשים למחזר את הלוואתם לריבית נמוכה יותר.
תגובת יניב פגוט, אסטרטג ראשי קבוצת איילון להודעת הריבית - ריבית בנק ישראל בעמדת המתנה לפד:
בנק ישראל מתאמץ למשוך זמן עד להעלאת הריבית הראשונה בארה"ב על מנת להימנע מפעולות מוניטריות עצמאיות נוספות.
היה והפד יפעל כנגד תוכנית המשחק של בנק ישראל ויחליט להעלות את ריבית רק ברבעון הראשון של שנת 2016, בנק ישראל יתומרן באל כורחו למלחמת המטבעות בעמדת חולשה.
בהינתן קריסת מחירי הסחורות בעולם ועוצמת השקל אל מול סל המטבעות ספק רב באם האינפלציה במשק במהלך 12 החודשים הקרובים תתכנס לטווח יעד האינפלציה של בנק ישראל.
בנק ישראל צריך להוציא את הסולם מן הארון ולחזור בו מן התחזיות הניציות יחסית שניפק בהחלטת הריבית לחודש יולי 2015. במציאות הנוכחית בשוק המטבעות אבדה לבנק ההרתעה ולראיה השפל שנרשם בשערו של השקל אל מול סל המטבעות. אמינותו של הבנק המרכזי עלול להיפגע קלות, אולם דרגות החופש של במלחמת המטבעות יגדלו באופן מהותי. גרירת רגליים של בנק ישראל תעמיק את החולשה בייצוא ותפגע בצמיחה במשק בשנת 2016.
תגובת שמואל בן אריה, מנהל השקעות ראשי ישראל בקבוצת פיוניר:
השמועות על כך שבנק ישראל יוריד את הריבית התבדו. כצפוי, לא סביר שמהלך כזה יתקבל לפני שבנק ישראל יראה מה תהיה דרך הפעולה של הבנק המרכזי בארה"ב. כמו כן, לאור העובדה שהבנק המרכזי בארה"ב הולך להעלות ריבית הורדת ריבית נראית רחוקה עוד יותר. בנק ישראל לא יבצע שום מהלך לפני שיראה מה הבנק הפדרלי בארה"ב יעשה. רק עליה חזקה של השקל מול המט"ח אשר תפגע בצורה חזקה ביצוא, יכולה לגרום לבנק ישראל לפעול לפני הבנק הפדרלי. צר לי לבשר לזוגות הצעירים שנכון לעכשיו אין באופק חדשות טובות לגבי שיפור סיכוייהם לקנות דירה.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
