בעז קידר
09/08/2015
בנק אגוד בסקירתו השבועית מתייחס לשוק המט"ח: הדולר התחזק השבוע מול רוב המטבעות העיקריים בעולם, כאשר החוזים על הריבית מגלמים עלייה קלה בסיכוי להעלאת ריבית במהלך החודשיים הקרובים. גם בישראל, הדולר שב וחצה מעלה את רף ה-3.8 שקל לדולר ונע כעת סביב שער של 3.815, עלייה של כ-0.8% לעומת שבוע שעבר.
על אף נתוני מאקרו מעורבים השבוע בזירה האמריקאית, נראה כי בסך הכל הפד סובלני יותר לרמות השכר בארה"ב ולא יחכה עד שאלה יעלו בצורה משמעותית, אלא יסתפק בשיעור האבטלה יציב. אם לא תהיה נפילה דרסטית בנתונים, קיים סיכוי טוב שבספטמבר או באוקטובר לכל היותר תועלה הריבית בארה"ב. לפיכך, הפד יעקוב מקרוב אחר נתון האבטלה שיפורסם היום ושצפוי להישאר על 5.3%. כרגע, עיקר תשומת הלב בהקשר ליחס בין הדולר לשקל מופנה לתזמון העלאת הריבית האמריקאית כשצעד אחד לאחר מכן, נמצא קצב ההעלאה שלה ומועד תחילת העלאת הריבית בישראל. בינתיים נראה, כי הריבית האמריקאית תועלה כבר במהלך החודשיים הקרובים והעלאה שנייה עד מרץ 2016.
בישראל לעומת זאת, צפויה הריבית להישאר נמוכה לאורך זמן ובעקבות הפחתות המחירים הצפויות כפי שפורסמו השבוע, ירדו גם ציפיות האינפלציה. דבר זה עשוי לדחות את מועד העלאת הריבית על ידי בנק ישראל. אם אכן כך יתנהלו הדברים, השקל עשוי לחזור להיחלש מול הדולר לקראת סוף השנה. יחד עם זאת, אם נשפוט לפי סיבוב ההיחלשות הקודם של השקל, מדובר בהערכה זהירה ולא בטוח כי מדובר יהיה בפיחות חד מדי.
לקצב הצמיחה, היצוא, גביית המסים ועוד תהיה השפעה על המתווה של שערי המטבעות. נקודת תמיכה הינה 3.761 שקל לדולר ונקודת התנגדות עומדת על 3.824 שקל לדולר. כמו מרבית המטבעות בעולם, גם האירו נחלש השבוע מול הדולר, כאשר הוא בוחן את רמת ה- 1.09 אירו לדולר, בערך חצי אחוז מתחת לשער בשבוע שעבר. מול השקל, האירו נותר יציב יחסית ואף נטה להתחזק מעט. נקודות תמיכה קרובה- 1.0834 דולר לאירו ונקודת התנגדות היא 1.1369 דולר לאירו."
בנוגע לשוק האג"ח הממשלתי אומרים באגוד "בארץ, תשואות האג"ח הממשלתי עלו כאשר התשואות באפיק הצמוד עלו בעיקר בטווח הקצר-בינוני וזאת בשל המשך סביבת אינפלציה נמוכה, שנבעה מהמשך ירידת מחירי הנפט בקיזוז התחזקות הדולר, כאשר ברקע רפורמות בתחום הצריכה הפרטית הנכללות בהצעת התקציב לממשלה וצפויות להוריד את מדד המחירים לצרכן בשניים עשר החודשים הקרובים (בעיקר בתחום התחבורה הציבורית). התשואות באפיק השקלי עלו לעומת שבוע שעבר כאשר עיקר העלייה הייתה בטווח הבינוני - ארוך. התשואות בארץ הושפעו בין היתר, מסביבת אי הודאות בנושא אישור התקציב וכן עקב מעבר כספים לאפיקים מסוכנים יותר.
בעולם נרשמה מגמה מעורבת בתשואות האג"ח הממשלתיות, בשווקים המפותחים באירופה נרשמה עליית תשואות ובארה"ב ירידת תשואות בסיכום שבועי, אך ישנה קורלציה מסוימת כאשר גם באירופה וגם בארה"ב מסוף שבוע שעבר ועד יום שני (כולל) ראינו ירידת תשואות ומאמצע שבוע זה אנו רואים עליית תשואות כשברקע נתוני מאקרו מעורבים, חולשה בסין, עליית מדדים בשוקי המניות באירופה ומגמה מעורבת במדדי המניות בארה"ב."
לאומי בסקירה השבועית: ממליצים על יצירת חשיפה לאג"ח בריבית משתנה
רמת המחירים באפיקי האג"ח עדיין גבוהה מאוד, והתשואות לאורך העקומים המרכזיים בחו"ל ובישראל צפויות להמשיך ולעלות בהדרגה בטווח הזמן הבינוני, כתלות בהמשך השיפור הכלכלי בעולם. סימני שאלה לגבי מידת ההאטה בפעילות הכלכלית בסין גברו בתקופה האחרונה, ונושא זה מהווה גורם סיכון עיקרי בכלכלה הגלובלית.
אנו ממליצים על יצירת חשיפה לאגרות חוב בריבית משתנה, לאחר מספר שנים בהן המלצנו על חשיפה מזערית לאגרות אלו. מומלצת השקעה הן באמצעות אגרות חוב קונצרניות (על חשבון אג"ח קונצרניות צמודות מדד) והן באמצעות אגרות חוב ממשלתיות (על חשבון אפיק הנזילות). המלצה זו נובעת מהערכה שהסיכוי להורדת ריבית נוספת על ידי בנק ישראל הינו נמוך, ושבמהלך שנת 2016 תועלה הריבית בקצב מתון. זאת, במקביל לתמחור נוח של האגרות בשוק.
לאור הירידה בקצב האינפלציה הצפוי ב-12 החודשים הקרובים, אנו ממליצים על מעבר לחשיפה מאוזנת בין האפיק השקלי והאפיק הצמוד.
הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות ממשיך להיות האפיק המועדף בחשיפה לסיכון, למרות שרמת התמחור הכוללת באפיק גבוהה מהממוצע הרב שנתי. מומלצת אחזקה גבוהה יחסית בדגש על מניות חו"ל. בנוסף, שיפור מסויים הצפוי בפעילות הכלכלית בישראל בחודשים הקרובים תומך גם באפיק המנייתי בישראל.
לאפיק המזומן ותחליפיו, המהווה "כרית ביטחון" בתיק ההשקעות, חשיבות גבוהה בשמירה על רמת סיכון סבירה בתיק. מומלצת חשיפה משמעותית לאפיק זה, כרכיב מאזן לחשיפה מנייתית גבוהה.
אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה נמוכה יחסית לאפיק הקונצרני בישראל, תוך התמקדות בדירוגים איכותיים (A+ ומעלה) ובטווח בינוני-קצר.
מרווחי הסיכון באג"ח קונצרני ישראל בדירוגים נמוכים (High Yield) עלו בחצי השנה האחרונה. מנגד, השיפור הכלכלי בישראל ותנאי המימון מקטינים את הסיכון הרוחבי באפיק. אנו ממליצים על השקעה באגרות קצרות באפיק זה, כאחזקה בסיכון גבוה. מומלצת השקעה סלקטיבית ולא באמצעות מדדים.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
