בנק מזרחי:הבנק עם הרווחיות הגבוהה ביותר

• תשואה על ההון כ-12% למרות הריבית, האטה הכלכלית וגידול בהון בנק מזרחי פרסם דוחות מעט טובים מהצפי, עם רווח נקי של 330 מיליון ₪ (תחזית אקסלנס: 326 מיליון ₪, קונצנזוס 292 מ' ₪), המשקפים תשואה על ההון של 12.1%. הרווח הנקי החזק יחסית הושפע בעיקר מרווחי מימון חזקים מאוד שהיו מעט מעל הצפי, בעוד הוצאות גבוהות מהצפי מיתנו במקצת את הרווח. בסה"כ מזרחי ממשיך לייצר תשואה להון של קרוב ל-12% וזאת למרות הריבית הנמוכה והגידול בהון. 

• פעילות הליבה נותרת חזקה, הסיכון העיקרי עדיין מהחקירה בארה"ב 

האשראי צמח בשיעור מתון יחסית של 1.1% לעומת הרבעון הקודם (לעומת צפי של 1.9%), בעיקר כתוצאה מירידה משמעותית באשראי העסקי (ירידה של 9% לעומת הרבעון הקודם), כאשר שאר המגזרים צמחו יפה (אשראי למשקי הבית  ואשראי לעסקים קטנים גדלו ב-3.5% ו-1.9%, בהתאמה, לעומת הרבעון הקודם). ההכנסות צמחו הרבעון בשיעור מרשים של כ- 17% ביחס לרבעון קודם ובכ- 11% ביחס לרבעון אשתקד בעיקר כתוצאה מצמיחה מרשימה ברווחי המימון, המדד החיובי וגידול נאה בהכנסות מעמלות (+8% לעומת הרבעון המקביל אשתקד וגידול של 2.5% לעומת הרבעון הקודם). ההוצאות עלו מהותית (8% ביחס לרבעון קודם וכ- 10% ביחס לרבעון אשתקד), אך בעיקר כתוצאה מהוצ' משפטיות בגין החקירה המתמשכת בארה"ב ומהפרשה נוספת של כ-20 מ' ₪ בגין אותה חקירה. על אף האמור, יחס היעילות ברבעון השתפר מהותית ועמד על כ- 58% לעומת 64% ברבעון הקודם. איכות האשראי נותרה חזקה מאוד, ההפרשות עמדו על כ- 11 נ"ב בלבד והיקף ה NPL נשאר יציב על 0.5% מהאשראי, בדומה לגידול בתיק האשראי. יחס הלימות הון (CET1) המשיך לעלות ועמד נכון לסוף הרבעון השני על 9.3% לעומת 9.2% ברבעון הקודם, מה שמאפשר למזרחי להמשיך ולחלק דיבידנדים. מזרחי ישלם כ-50 מ' ₪.

• הבנק המועדף במערכת. מעלים מחיר יעד ל- 57, ומשמרים המלצת קניה:

מזרחי נותר הבנק האיכותי ביותר במערכת הבנקאות בישראל, כמו גם הבנק עם הרווחיות הגבוהה במערכת, ועם הנהלה מצוינת. הביקוש המואץ למשכנתאות, העלייה בסביבת האינפלציה והגידול בעסקאות נדל"ן אמורים לאפשר למזרחי לרשום רווחים נאים גם ברבעונים הקרובים. אנו מעריכים צמיחה מואצת ברווחי הבנק בשנים הקרובות (CAGR של כ-15% ברווח השנתי עד 2017), בעיקר כתוצאה מהמשך גידול מואץ בתיק האשראי (גידול צפוי של כ-7% לשנה עד 2017), שיוביל לגידול נאה של כ-10% בשורת ההכנסות לעומת גידול של "רק" 4% בהוצאות. כמו כן, הרפורמות המוצעות במערכת הבנקאות (חוק נתוני אשראי והפרדת חברות כרטיסי האשראי ממערכת הבנקאות) אמנם יעיבו על הבנקים הגדולים, אך יכולות להטיב משמעותית עם מזרחי (שאין בבעלותו חברת כ. אשראי ולו רצון עז לגדול בלקוחות פרטיים). אנו מותרים את המלצתנו לבנק בקניה ומעלים את מחיר היעד שלנו ל- 57 ₪ למניה כתוצאה מעדכון בצפי רווחי הבנק בשנים הקרובות וגידול צפוי בתשואת הדיבידנד הנובע מגידול גבוה מהצפי בהלימות ההון. קנייה.