סין מאיימת על ההתאוששות באירופה

"חולשה בסין או מיתון "רחמנא ליצלן", הינם חדשות רעות מאוד עבור התאוששות הצמיחה באירופה (ועבור העולם ככלל). סין הינה השנייה בגודלה בשותפות הסחר של גוש האירו ומהווה את יעד צמיחת הייצוא מספר אחד של היבשת. ניקח כדוגמא את גרמניה, לה קשרי המסחר הענפים ביותר מבין מדינות הגוש עם סין. כ-6.6% מהייצוא הגרמני מיוצא לסין ובמונחי תוצר, מדובר בערך לא מבוטל של כ-2.6% תוצר. התגובה הקשה של שוק המניות האירופאי לפיחות בסין, מתארת אולי בצורה הטובה ביותר את התלות של הצמיחה באירופה בשוק הסיני."

 

חברון מוסיף כי "נראה שהסינים מאבדים קצת את הסבלנות. המהלכים של הממשל הסיני נראים בדרך כלל הגיוניים עם אופק ארוך טווח ותכנון אסטרטגי כולל. היד המכוונת במשק, הכוללת 18% מאוכלוסיית העולם, צריכה לעיתים לבצע התאמות ותיקונים ובכל זאת, קשה שלא להתפעל. למרות זאת אם מחברים את רצף ההחלטות בשנה האחרונה, קשה שלא לתהות האם הממשל הסיני מאבד סבלנות? האם הוא עושה טעויות הנובעות מחיפזון? האם הוא לא עסוק מידי בכיבוי שריפות ופחות בתכנון? נראה כי בממשל בסין הגיבו מאוחר מדי לעליות החדות בשוק המניות שכללו גידול חד במינוף ובעצם קיוו כי, הגידול בעושרם של הסינים יצליחו לחפות מעט על ההתמתנות. גם הפיחות היזום של הממשל שבסך הכל היה קיצוני למדי ולא בגלל העוצמה, אלא בגלל המהירות שבו הוא נעשה, עשוי להוביל לתוצאה הפוכה. ראוי לציין כי עוד מוקדם מדי לדאוג – לסינים יש עוד הרבה כלים בקנה, הרחבות מוניטריות והרחבות פיסקליות ילווה את הכלכלה ברבעונים הקרובים וצפויים לרומם את מצב רוחם של המשקיעים בכל פעם שזה ישקע בדאגות. "

 

"אחרי הפיחות היזום בסין שעשוי לספק רוח גבית נוספת למלחמת המטבעות בעולם ובמקביל להמשך ההתרסקות במחירי הנפט בעולם, ההערכות הן, שהממשל האמריקאי יתקשה להעלות את הריבית כפי שאולי היה רוצה. בינתיים, ההתאוששות באירופה נבלמת מעט וגם יפן מתקשה להגיב להרחבות הכמותיות כפי שהגיבה בתחילה. הצמיחה הגלובלית מתמתנת ותקופה של עליות ריבית בעולם נראית רחוקה. המשקיעים תוהים האם במצב זה הבנק האמריקאי באמת יתחיל בהעלאות הריבית או שפשוט יחכה לתזמון גלובלי טוב יותר. ספטמבר הוא הזמן הכי טוב להעלות ריבית מבחינתו של הפד. אמנם, העולם עדיין רחוק משלב העלאות ריבית והוא אכן מסתכן בהתחזקות נוספת של הדולר ובכל זאת, נראה כי לפד ישנה הזדמנות ראשונה "להגניב" העלאת ריבית ללא תגובה משמעותית בשוק האג"ח האמריקאי וכפועל יוצא, גם בשוק המט"ח. במידה והפד יעלה את הריבית כבר בחודש ספטמבר, השוק לא יופתע יתר על המידה. רבים ודאי יגידו "העלו כי היו בלחץ להעלות, אך לא יימשך". תגובה כזו מצדם של המשקיעים משרתת את האינטרס של הבנק המרכזי בארה"ב, הוא יוכל להעלות ריבית מבלי להעלות את הריביות ארוכות הטווח ומבלי להסתכן בפגיעה בשוק הנל"ן ובהשקעות המשופעות מריביות ארוכות הטווח."

המלצות

בנימה אישית

נראה שהסינים מאבדים קצת את הסבלנות – המהכלים של הממל הסיני נראים בד"כ הגיוניים עם אופק ארוך טווח ותכנון אסטרטגי כולל. היד המכוונת במשק, הכוללת 18% מאוכלוסיית העולם, צריכה לעיתים לבצע התאמות ותיקונים ובכל זאת, קשה שלא להתפעל.

למרות זאת אם מחברים את רצף ההחלטות בשנה האחרונה, קשה שלא לתהות האם הממשל הסיני מאבד סבלנות?! האם הוא עושה טעויות הנובעות מחיפזון?! האם הוא לא עסוק מידי בכיבוי שריפות ופחות בתכנון?!

את הביקורת על הניסיון לקירור שוק המניות והביקורת הנוקבת עוד יותר על הניסיון לבלום את הקריסה, כתבנו לא פעם ולכן, לא נחזור על כך שנית. יחד עם זאת, נראה כי בממשל בסין הגיבו מאוחר מדי לעליות החדות בשוק המניות שכללו גידול חד במינוף ובעצם קיוו כי, הגידול בעושרם של הסינים יצליחו לחפות מעט על ההתמתנות. גם הפיחות היזום של הממשל שבסך הכל היה קיצוני למדי ולא בגלל העוצמה, אלא בגלל המהירות שבו הוא נעשה, עשוי להוביל לתוצאה הפוכה. אמנם, הייצוא הסיני בהחלט מהווה חלק נכבד מהתוצר, יחד עם זאת, גם הייבוא הסיני עדיין מהווה חלק לא קטן מהכלכלה, מה שעשוי להכביד על הצמיחה. הצרכן הסיני שרק לא מזמן "חטף" בעקבות הקריסה בשוק המניות, כעת עשוי לעמוד מול התייקרות מוצרי ייבוא, מה שעשוי להכביד עוד יותר על הצריכה הפרטית. בשלב זה עוד מוקדם מדי לאמוד את המצב בסין בעקבות הקריסה בשוק המניות ואת התועלת מהפיחות במטבע, יחד עם זאת, נראה כי העיסוק היומיומי של הממשל בסין להחזיר את הכלכלה השניה בגודלה בעולם למסלול צמיחה נאות, יוצרים זעזועים גדולים מדי ובזמן קצר מדי. ההשלכות במקרה של אובדן אמון או חלילה אובדן שליטה, עשויות להיות קשות עבור הכלכלה הסינית וקשות עוד יותר עבור הצמיחה הגלובלית. 

יניב חברון, הכלכלן הראשי של אקסלנס