סקירה לשבת » כלכלני בנק אגוד

*המדדים המעודכנים נכונים לשעה 15:15. מדדי ארה"ב נכונים ליום ד'.

שבוע שלילי בשוקי המניות בעולם. באירופה ובאסיה ירידות חדות, בארה"ב ובישראל ירידות קלות.

ירידות שערים בעולם כהמשך לחששות מכיוון סין (האטה, ירידות חדות בשוקי המניות בסין) ונתוני מאקרו מעורבים. המדדים העיקריים באירופה ירדו בשיעור של 3% ומעלה השבוע, בארה"ב ירידות של כשליש האחוז ומדד הניקיי היפני ירד בכ- 2.7%.

מפרוטוקול הפד אמש עולה כי לדעת חברי הפד מרבית התנאים להעלאת הריבית כבר קיימים. להערכתנו תיתכן העלאת ריבית כבר בישיבה הקרובה של חודש ספטמבר או לכל המאוחר במהלך הרבעון הרביעי של 2015

הנפט ממשיך ליפול לשפל, יורד מתחת לרמת 41 דולר לחבית. 

ההסכם בין יוון לנושים בקשר לתוכנית החילוץ נתקל בקשיים עקב דרישתה של קרן המטבע למחיקת חוב כתנאי להשתתפותה בחילוץ. בינתיים בגרמניה אושרה חבילת החילוץ בפרלמנט.

מתווה הגז אושר בממשלה, טרם ברור האם יהיה צורך בהעברתו גם בכנסת. 

עונת הדוחות בארה"ב לקראת סיום. חברת וול מארט פרסמה אזהרת רווח לשנת 2015.

עונת הדוחות בישראל מתקדמת. בין המדווחים השבוע – הבנקים, אשר הציגו שיפור ברווחיות לעומת רבעון מקביל אשתקד, עוד דיווחה חברת שטראוס, אשר רשמה ירידה בהכנסות וברווח, וחברות הנדל"ן אותן אנו מסקרים: אמות, ריט1 ועזריאלי.

נפילת מחירי הסחורות, הפחתות מחירים ממשלתיות, האטה במשק ממשיכים להוריד עוד את האינפלציה הצפויה. ירידה חלה השבוע באינפלציה הגלומה בשוק וגם תחזית האינפלציה שלנו לשנה הקרובה הופחתה ל 0.6%.  

בשבוע שבין הסקירה הקודמת לנוכחית בלט הנאסד"ק בירידה של 0.5%. הדאו ג'ונס וה- S&P 500 ירדו ב- 0.3%. 

מדד המחירים לצרכן לחודש יולי אשר פורסם אתמול בארה"ב, היה נמוך מהצפי והסתכם ב- 0.1%. מדד נמוך זה יעכב אולי את תהליך העלאת הריבית בארה"ב, שכן בכירי הפד אמרו בעבר שאחד התנאים להעלאה הינו עליה לסביבת אינפלציה של 2%. גם מחירי האנרגיה אשר יורדים בשבועות האחרונים (האטה בסין) ולבטח משפיעים על המשך סביבה אינפלציונית נמוכה, עלולים לעכב. מנגד מפרוטוקול פגישת הפד אשר פורסם אמש עולה כי מרבית בכירי הפד חושבים שהתנאים הכלכליים להעלאה מבשילים. מהפרוטוקול עולה שלדברי המצדדים בהעלאה, דחייה של העלאת הריבית עלולה ליצור חוסר יציבות פיננסית.

מצד אחד הרצון של הפד להעלות ריבית בהקדם ניכר, אולם נתוני מאקרו בארה"ב ובעולם (בעיקר בסין), מייצרים תחושה של חוסר וודאות לגבי מועד העלאת הריבית והדבר ניכר בתנודתיות בשוק המניות ובכך שאמש לאחר פרסום הפרוטוקול נרשמה ירידת תשואות באג"ח ארה"ב ל- 10 שנים.

עונת הדוחות בארה"ב על סף סיום. 474 חברות ב- S&P 500 דיווחו בסה"כ עונת הדוחות סבירה, מרבית הסקטורים רשמו צמיחה כאשר סקטור הגז והנפט רשם ירידה חדה לעומת הרבעון המקביל, בשל מחיר הנפט. 

חברת וול מארט אשר הודחה לאחרונה ממקומה כקמעונאית הגדולה בארה"ב ע"י אמזון, פרסמה השבוע את דוחותיה לרבעון השני. החברה פרסמה אזהרת רווח לשנת 2015. החברה רשמה ירידה מרווח של 4.09 מיליארד דולר (1.26 דולר למניה) ברבעון מקביל אשתקד לרווח של 3.48 מיליארד דולר (1.08 דולר למניה), נמוך מצפי האנליסטים שעמד על 1.12 דולר. תחזית הרווח לשנת 2015 ירדה מ- 4.7-5 דולר למניה ל- 4.4-4.7 דולר למניה. 

במהלך השבוע הזרימה סין כ- 19 מיליארד דולר על מנת לייצב את המטבע המקומי, היואן. וזאת לאחר פיחות היואן בכ- 4.4% תוך שלושה ימים בשבוע שעבר.

המשך ירידות חדות גם השבוע באירופה. נתוני התמ"ג לרבעון השני של שנת 2015 בגוש האירו בכלל ובגרמניה בפרט שהיו חלשים מהצפי ובהמשך להאטה בסין אשר עלולה להשפיע לרעה על גוש האירו הובילו השבוע את המדדים העיקריים באירופה לירידות שערים חדות.

בין יום שישי שעבר ועד היום (15:15) ירד הדאקס 4%, והפוטסי 100 הבריטי ירד 3%. 

יוון, ההסכמה על מתווה להסכם חילוץ שלישי שיספק ליוון 86 מיליארד אירו, עבר השבוע את אישור הפרלמנט הגרמני כאשר מרבית חברי הפרלמנט אישרו את ההסכם. קרן המטבע היווני הציבה תנאי של מחיקת חוב ליוון כתנאי להשתתפותה בתוכנית החילוץ. כתוצאה מתנאי זה נדרש פתרון כך שקרן המטבע אשר סייעה בשתי תוכניות החילוץ הקודמות, תשתתף גם בתוכני החילוץ השלישית.

הנפט ממשיך לרדת גם השבוע, מרמות של סביב 43$ בשבוע הקודם ובתחילת שבוע זה, לשפל סביב מחיר של 41$ (ירידה של כ- 4.5%). הפיחות וההאטה בסין, תפוקות גדולות של אופ"ק,  האיראנים שחוזרים לשוק והעליה במלאי הנפט השבועי בארצות הברית תורמים להמשך ירידת מחירי הנפט. כרגע נראה שמגמה זו צפויה להימשך. מה שעשוי להשפיע בטווח הקצר על שינוי מגמה במחיר הנפט הינו ההצבעה בקונגרס האמריקאי על הסכם הגרעין עם איראן, אשר במידה ולא יעבור יכול לייצר מתיחות בנושא זה ולעכב/ למנוע את חזרתה של איראן לחזור לשוק.

הזהב: גם השבוע נע בהתאם לייעוד המקורי שלו – הפאניקה בשווקים שמורידה את שוקי המניות העלתה את הזהב אשר עלה למחיר של 1140 דולר לאונקיה והשלים עלייה דו שבועית של כ- 4%.

מדדי ת"א 25 ות"א 100 דווקא שמרו על יציבות השבוע בניגוד למדדי המניות באירופה, אולם אתמול והיום (חמישי) נרשמות ירידות, כך שבסיכום שבועי נרשמה נטייה לירידות שערים קלות.

השבוע פורסם התמ"ג לרבעון השני של 2015 אשר רשם צמיחה של 0.3% בלבד לעומת צפי לצמיחה של 2.7%. העלייה המתונה בתוצר ברבעון השני השנה משקפת עליות של 0.9% בהוצאה לצריכה פרטית של 0.4% בהוצאה לצריכה ציבורית וירידה של 3.8% בהשקעות בנכסים קבועים ושל 12.5% ביצוא סך הסחורות והשירותים, בחישוב שנתי.

ביום שישי האחרון פורסם מדד המחירים לצרכן אשר עלה בשיעור של 0.2%, כאשר מדד מחירי הדיור עלה בשיעור של 1% (הרחבה בפרק האפיק סולידי). 

מפרסומי בנק ישראל עולה כי המדד המשולב לחודש יולי עלה ב- 0.3%, בדומה לקצב הגידול הממוצע בחודשים האחרונים. השפיעו לחיוב – הגידול בייצוא הסחורות וייצוא השירותים, מנגד נרשמה ירידה ביבוא מוצרי צריכה ובשיעור המשרות הפנויות אשר מיתנו את קצב עליית המדד.

עונת הדוחות בארץ מתקדמת. חברת שטראוס רשמה ירידה של 5.7% בהכנסות ל-1.83 מיליארד שקל, בהשוואה ל-1.94 מיליארד שקל ברבעון המקביל אשתקד. את המחצית הראשונה של השנה סיכמה החברה עם ירידה של 3.9% במכירות ל-3.76 מיליארד שקל. 

הרווח התפעולי של החברה ירד בכ-35% לעומת רבעון מקביל אשתקד שקל בעיקר בשל התחזקות המטבע המקומי. במחצית הראשונה הרווח התפעולי ירד בכ-18% ל-309 מיליון שקל, בין היתר בשל ירידה של 5.2% במכירות הקפה של הקבוצה בעולם. למסחר בשערי החליפין היו השפעות שליליות של כ-16% על ביצועי החברה. הסדר החוב ברשת מגה תרם לאפקט השלילי בתוצאות של שטראוס. 

חברת החשמל הפסידה 838 מיליון ₪ ברבעון השני כאשר הכנסות החברה ירדו בכ- 9% לעומת רבעון מקביל אשתקד והסתכמו ב- 4.9 מיליארד ₪, חלק מההפסד נובע מפרישה מוקדמת של 440 עובדים דבר אשר הביא להוצאה חד פעמית בסך של 561 מיליוני ₪. 

גם חברות הנדל"ן הבאות, אותן אנו מסקרים, פרסמו השבוע דוחות:

אמות - ה NOI לרבעון 2 עמד על כ- 127.67 מיליון ₪ (עליה של 2.2% מרבעון מקביל אשתקד). עיקר העליה ב- NOI מקורה במגזר המשרדים אשר הראה יציבות בשיעורי התפוסה ועליה של כ- 1.8 מיליון ₪ ב- NOI, כאשר שטח המשרדים המושכרים עלה בכ- 500 מ"ר וה- NOI  למ"ר במגזר עלה בכ- 3.2% ועומד על 78.61 ₪ למ"ר. ה- FFO עלה ב- 8.4% לעומת רבעון מקביל אשתקד והסתכם ב- 80.4 מיליון ₪. שיעור התפוסה ברבעון זה צמח ל- 95.2%. החברה עדכנה את תחזיותיה לשנת 2015 כלפי מעלה.

ריט - ה- NOI הסתכם ב- 52.4 מיליון ₪ ברבעון לעומת 46.1 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד. 

העלייה ב- NOI לעומת רבעון מקביל אשתקד נובעת בעיקר בגין גידול בנכסים ועלייה בדמי השכירות. החברה עדכנה את תחזיותיה לשנת 2015 כלפי מעלה.

עזריאלי - עליה של כ- 9% ב- NOI וירידה של כ- 5.4% בשורת הרווח הנקי לעומת רבעון מקביל אשתקד. סך ה- NOI של החברה הסתכם ב- 304.7 מיליון שקל, גידול של 8.9% מ- 279.4 ברבעון המקביל. הרווח הנקי לבעלי המניות הסתכם ב- 244 מיליון ₪ לעומת כ- 258 מיליון ₪ ברבעון המקביל אשתקד, הירידה בשיעור של כ- 5.4% ברווח הנקי מיוחסת, ע"פ החברה, לירידה ברווח מגרנית בשל מכירת טמבור, כאשר הרווח מפעולות נמשכות (ללא טמבור) הסתכם ברבעון המקביל אשתקד בכ- 199 מיליון ₪.

לאור התנודתיות בשווקים מיתנו בשבוע שעבר את המלצותינו על שוק המניות והפחתנו את החשיפה למניות בתיק מייצג ל- 22%  ובתיק ספקולטיבי ל-36%. רמת הריביות הנמוכה בארץ ובעולם ממשיכה לתמוך בחברות ובאפיק המנייתי, למעט חברות הקשורות באופן ישיר לסקטור הגז והסחורות בעולם, אולם בעקבות התנודתיות הרבה וחוסר הוודאות הנשקף מסין העדפנו לממש חלק מהרווחים ולהמתין להתבהרות המצב. 

בהתייחס לחשיפה בחלוקה בין ישראל לחו"ל אנו ממליצים על חלוקה שווה 50%/50% בין חו"ל לישראל.

ארה"ב – 53%  גוש האירו -20% בדגש על חברות גלובאליות, אסיה ללא יפאן - 12% ,יפאן 10% ואנגליה- 5%.

מומלצת השקעה במניות גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים. 

סקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה, סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות  בעלות תזרימי מזומנים גבוהים, ללקוחות ספקולטיביים ניתן לתבל בתת הסקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו. 

סקטור הטכנולוגיה בדגש על הסמיקונדקטור וסקטור הפיננסיים על רקע המשך הצמיחה והשיפור בכלכלה האמריקאית. בסקטור התעשייה -תת הסקטור התחבורה , על רקע הירידה במחירי האנרגיה והתייעלות החברות.

בהתייחס להשקעה באירופה: ממליצים להשקיע דרך תעודות הסל על היורו סטוקס 50, תעודות סל מנוטרלות מטבע וכן תעודות על חברות גלובאליות המחלקות דיבידנדים. 

בהתייחס להשקעה באסיה: ניתן ל"תבל" את התיק עם חשיפה לאסיה פסיפיק ללא יפן וכן להיחשף ליפן בנטרול מטבע.

בהתייחס לסחורות - מומלצת השקעה של 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק. 

מבחינה סקטוריאלית בארה"ב ממליצים על השקעה ב-ETF: 

XLV - המשקיע בחברות בריאות גלובאליות המובילות בתחומן בהתפלגות: כ-53% פרמצבטיקה,   20% ביוטכנולגיה, 13% מוצרים רפואיים, 10% שירותים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ונסון את ג'ונסון, פייזר, מרק, גילת סיינס, אמג'ן, בריסטול מאיירס ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.5%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-54% מהתעודה. ד.ניהול-0.16%

BBH - המשקיע בחברות הביוטכנולוגיה המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-75% ביוטכנולוגיה , 20% פרמצבטיקה, 5% מוצרים רפואיים. בין החברות הבולטות במדד: אמג'ן, גלעד סיינס, ביוג'ן, אילומיין ועוד רוב החברות אמריקאיות.ד.ניהול-0.35%.

IYT - המשקיע בחברות התחבורה המובילות בתחומן, בהתפלגות: כ-80% תחבורה , 15% תעופה ו-5% ליסינג. בין החברות הבולטות במדד: פדקס, יוניון פסיפיק, קירבי, דלתא אייר ליינס, ריידר ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-65% מהתעודה. תשואת דיבידנד 1.2%.ד.ניהול- 0.45%

SOXX - המשקיע בחברות הסמיקונדקטור המובילות בתחומן וטומן בחובו פוטנציאל רב, בהתפלגות: כ-96% סמיקונדקטור , 4% מחשבים. בין החברות הבולטות במדד: אינטל, מיקרון אינטרנשיונל, טקסס אינסטרומנטס, קוואלקום, אפלייד, ברודקום, טיוואן סמיקונדקטור ועוד. לתעודה תשואת דיבידנד ממוצעת של כ-1.5%. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-58% מהתעודה.ד.ניהול-0.47%

XLF - המשקיע בבנקים וחברות פיננסיים בארה"ב, בהתפלגות: 47.2% בנקים, 26% ביטוח, 13.5% ריט, 11.5% שירותים פיננסיים. בין החברות הבולטות במדד: ג'ייפי מורגן, ברקשייר האתווי, וולס פארגו, בנק אוף אמריקה, סיטי גרופ, גולדמן זאקס, AIG ועוד. 10 האחזקות הגדולות מהוות כ-50% מהתעודה. ד.ניהול-0.16%

XHB - חברות בניה וכאלה המספקות שירותים ומוצרים לבית בארה"ב. כ- 28% מהחברות בתעודה הינן חברות בניה, 15% מספקות חומרי גלם לבניה, 20% קמעונאות, 13% מתחום הריהוט. בין החברות הנכללות במדד  Lennox Corporation (LII) המספקת מוצרים ושירותים לקרור, וחימום בתים. Home Depot (HD) המספקת מוצרים לבית, Whirlpool (WHR) המספקת מוצרי חשמל לבית, Lennar (LEN), Ryland (RYL), Toll Brothers (TOL) חברות נדל"ן/בניה אמריקאיות ועוד. התעודה טיפסה 53% מתחילת השנה. ד.ניהול-0.35%.

XLY - המשקיע בחברות צריכה מחזורית בארה"ב בהתפלגות של: כ-37% בקמעונאות כ-28% במדיה, 10% באינטרנט, 5.9% הלבשה. בין האחזקות הגדולות נמנות החברות: וולט דיסני, הום דיפו, אמאזון, מקדונלדס, טיים וורנר, נייקי, סטארבקס, פורד מוטור, טארגט, ג'נרל מוטורס ועוד. תשואת דיבידנד 12 חודשים אחרונים  1.5%. ד.ניהול-0.16%.

AMJ - תעודת התחייבות (ETN) של JPMorgan העוקבת אחר מדד AMZ – Alerian MLP Index . המדד מכיל 50 שותפויות בינוניות וגדולות מתחום האנרגיה (Mster Limited Partnerships), הפועלות בארה"ב. השותפויות מספקות שירותי הולכה, צנרת,  שיווק ואחסון של גז טבעי ונפט. בין האחזקות הגדולות של המדד/תעודה נמצאות Enterprise Products Partners (EPD) 17.5%, Energy Transfer Partners (ETP) 8.5%, Megellan Midstream Partners (MMP) 8%, Plains All American Pipeline (PAA) 7.6% ועוד. תשואת הדיבידנד של התעודה בשנה האחרונה כ- 5.3% ותשואה צפויה של 5.12%. שיעור צמיחת הדיבידנד ב 3 השנים האחרונות היה 5.86%. הדיבידנד מחולק באופן רבעוני.  ד.ניהול-0.85%. על רקע הירידות בנפט התעודה מיועדת ללקוחות ספקולטיביים בעיקר. 

ISHARES-EURO STOXX 50 - במטבע האירו טיקר  MSE FP, בדולר FEZ. מדד זה מכיל את 50 החברות הגדולות באירופה רובן חברות בעלות פעילות גלובאלית עולמית – המדד מתפלג סקטוריאלית: כ- 19% בנקאות , כ-7.5% נפט וגז, כ- 9.3% פרמצבטיקה, כ- 7% ביטוח, 6.9%- טלקום, 5.5%- אלקטרוניקה , 5%-כימיקלים, 3.6%- מזון, ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, סימנס, באייר, BNP PARIBAS, יוניליוור, טלפוניקה ועוד.ד.ניהול- FEZ-0.29%/ MSE- 0.2%.

WISDOMTREE  EUROPE  HEDGED - טיקר HEDJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על מדינות גוש היורו. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל מיליארד דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לפחות 50% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ לאירופה. חלוקה גיאוגרפית: כ – 25% צרפת, 25% גרמניה, 20% - ספרד, 16% הולנד, 8% בלגיה, 3% פינלנד, 2% איטליה. חלוקה סקטוריאלית: כ- 22% צריכה לא מחזורית, 19% תעשיה, 17% צריכה מחזורית, 13% פיננסים, 12% בריאות, 6% תקשורת, 5% חומרי גלם. בין המניות הבולטות: Anheuser-Busch  (אחת מיצרניות הבירה הגדולות בעולם), טלפוניקה, בנק בילבאו, סנופי, בנק סנטנדר, יוניליבר, סימנס, דיימלר ועוד. ד.ניהול-0.58%

FDD - תעודת סל העוקבת אחר מדד הדאו ג'ונס דיבידנד 30 באירופה . דולרית, בחלוקה סקטוריאלית מתפלגת: כ-22% ביטוח, 11%- בנקים, 7% טלקום, 7.8% חשמל, 4% בניה ותשתיות, 8.2% פארמה, 7.36% גז ונפט, 5.5% מזון ועוד. בחלוקה גיאוגרפית: 45% בבריטניה, 18.6% שוויץ , 10% בצרפת, 5% גרמניה, 3.4% איטליה ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 44% מהתעודה. בין החברות הבולטות בתעודה: ORANGE SA, BELGACOM, E.ON, ASTRAZENECA, BANCO SANTANDER ועוד. ד.ניהול-0.6%

EWU - אנו ממליצים על כניסה לשוק האנגלי באמצעות חשיפה ל- ETF זה העוקב אחרי מדד MSCI האנגלי, מדד מפוזר מאוד -התפלגות סקטוריאלית: 15% נפט וגז, 14% בנקים, 9% כרייה, 8% טלקום, 8% פארמה , 5% חקלאות, 10% מזון ומשקאות, 5% ביטוח 3% גז. בין החברות הבולטות במדד: HSBC, וודאפון, BP, גלאקסו סמית, רויאל דאץ, ברקליס, BG ועוד

VGK - תעודת סל דולרית העוקבת אחר מדד המניות מדינות אירופה המפותחות הכולל מניות גדולות ובינוניות בחלוקה גיאוגרפית מתפלגת: כ-27% אנגליה, 14% צרפת,  15% שוויץ, 14% גרמניה, 7% הולנד, 5% ספרד, 5% שוודיה, 3.7% איטליה ועוד. בחלוקה סקטוריאלית: כ- 14% בנקאות , כ-12% פארמה, 7.3% נפט וגז, כ-6.2% טלקום,כ-5.8% ביטוח, כ- 5.7% מזון, 4%- כימיקלים , 3%-משקאות, 3%- כרייה ועוד. בין המניות הבולטות ניתן למצוא את: TOTAL SA, SANOFI, נסטלה, נוברטיס, באייר, ROCHE HOLDING, HSBC , BP, ועוד. 10 החברות הגדולות המרכיבות את התעודה מהוות כ- 18% בלבד מהתעודה מה שמראה על גיוון ופיזור בתעודה. תשואת הדיבידנד של התעודה בשנה האחרונה עומדת על 3.75%.

AAXJ - עוקבת אחר מדינות אסיה ללא יפן בפיזור ביניהן: דרום קוריאה (17%), סין (23%), הונג קונג (18.7%), טיוואן (15%), הודו (9%), סינגפור (5%), מלזיה (4%),אינדונזיה (3%) תשואת הדיבידנד של המדד כ- 1.5% האחזקות העיקריות בתעודה מתפלגות סקטוריאלית: 21% בנקאות ופיננסיים, 10% סמיקונדקטור, 6.7% טלקום, 4% נפט וגז, 5% ריטים, 6.6% ביטוח. 10 האחזקות הגדולות מהוות 22% מהתעודה. ד.ניהול-0.68%

WISDOMTREE  JAPAN HEDGED - טיקר DXJ, תעודת סל מנוטרלת מטבע (לדולר) על יפן. המדד מכיל חברות בעלות שווי שוק מעל 100 מיליון דולר ותשואת דיבידנד גבוהה, אשר לא יותר מ- 80% מהכנסותיהן מגיעים מחוץ ליפן. חלוקה סקטוריאלית: כ- 25% צריכה מחזורית, 22% תעשיה, 15% טכנולוגיה, 11% פיננסים, 10% חומרי גלם, 9% צריכה לא מחזורית, 8% בריאות. בין המניות הבולטות: טויוטה, מיצובישי, Japan Tobacco, Mizuho Financial, קאנון, הונדה, ניסן ועוד.. ד.ניהול-0.48%

באופן כללי ללקוחות המעוניינים להימנע מחשיפה דולרית ניתן להשקיע באמצעות מגוון תעודות הסל בארץ בהתאם לסקטור/ גיאוגרפי/ סחורות המומלצים.

בעולם, בסיכומו של השבוע ירידת תשואות באג"ח הממשלתי בארה"ב ובאירופה בעיקר בשל מעבר כספים מאפיקים מסוכנים לאפיקים סולידיים וכתוצאה מנתוני תמ"ג חלשים מהצפי.

בארץ, השבוע נרשמה מגמה מעורבת בתשואות האג"ח הממשלתי עם נטייה לירידות בעיקר על רקע נתוני התמ"ג הנמוכים שיצאו בתחילת השבוע וכן בגין קורלציה לנתונים בעולם. כאשר, גם השבוע אנו רואים המשך מגמת עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד, בעיקר בטווח של עד 5 שנים.

אינפלציה הגלומה בעקום הפורוורד לשנה הקרובה עומדת על  0.32%, בדומה לשבוע שעבר.

קונצרני - מגמה מעורבת נרשמה השבוע באג"ח הקונצרני בארץ, כאשר ירידת תשואות קלה נרשמה במדד התל בונד השקלי אל מול עליה חדה יותר במדדי התל בונד והתשואות.

ביום שישי האחרון פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש יולי שעלה ב-0.2%.

שקלי: נטייה לירידות בתשואות לאורך מרבית העקום.

צמוד: עליה בתשואות בטווח הקצר- בינוני (עד 5 שנים) וירידת תשואות בטווח הבינוני עד ארוך.

 

בעולם, בסיכומו של השבוע ירידת תשואות באג"ח הממשלתי בארה"ב ובאירופה בעיקר בשל מעבר כספים מאפיקים מסוכנים לאפיקים סולידיים. כאשר מסוף שבוע שעבר (חמישי) עד יום שלישי (כולל) ראינו מגמה של עליית תשואות מתונה באג"חים הממשלתיים בעולם ומיום רביעי ואילך ראינו ירידה חדה יותר בתשואות האג"ח בין השאר בשל העובדה שבאמצע השבוע מדדי המניות בסין ירדו בצורה משמעותית והשפיעו לרעה על שוקי המניות בעולם וגרמו למעבר לאפיקים סולדיים, ובשל פרסום פרוטוקול הפד' לחודש יולי אשר בו נכתב כי התנאים הכלכליים להעלאת ריבית מבשילים, אולם הבנק המרכזי רוצה לראות שיפור נוסף בנתוני התעסקה והאינפלציה לפני העלאת הריבית.

בארץ, השבוע נרשמה מגמה מעורבת בתשואות האג"ח הממשלתי עם נטייה לירידת תשואות, בעיקר על רקע נתוני התמ"ג הנמוכים שיצאו בתחילת השבוע וכן בגין קורלציה לנתונים בעולם. גם השבוע אנו רואים המשך מגמת עדיפות לאפיק השקלי על פני הצמוד. כאשר באפיק השקלי נרשמה יציבות בתשואות עם נטייה לירידות לאורך כל העקום לעומת האפיק הצמוד בו נרשמה עליה בתשואות בטווח הקצר- בינוני (עד 5 שנים) וירידת תשואות בטווח הבינוני עד ארוך. נציין כי, העדיפות של השקלי על הצמוד נשמרת גם השבוע בעיקר בטווח עד 5  שנים על רקע סביבת אינפלציה נמוכה (המשך ירידת מחירי הנפט בקיזוז תיסוף הדולר).

הפורוורד על המדד מגלם השבוע אינפלציה חזויה לשנה הקרובה של 0.32% בדומה לשבוע שעבר. האינפלציה הגלומה על עקום האג"ח השבוע בסימן מגמה מעורבת כאשר נרשמה ירידה חדה בטווח הקצר ואילו בטווח הבינוני- הארוך נרשמה יציבות מסוימת. האינפלציה השנתית הממוצעת הגלומה מן השוק לשנתיים ירדה השבוע מ- 0.59% שבוע שעבר ל-0.38%. במקביל נציין כי בשבוע האחרון הפחתנו את תחזית האינפלציה שלנו לשנה הקרובה מ-0.7% ל- 0.6%.

העדיפות של השקלי על הצמוד נשמרת גם השבוע בעיקר בטווח עד 5  שנים על רקע סביבת אינפלציה נמוכה (המשך ירידת מחירי הנפט בקיזוז תיסוף הדולר) ואנו ממשיכים להחזיק בתיקים (הספקולטיבי והמייצג) באפיק הממשלתי 60%  משקל לטובת השקלי על חשבון הצמוד. 

כאמור השבוע נרשמה ירידת תשואות מתונה בארה"ב ובארץ. לפיכך המרווח בין תשואת ישראל לארה"ב נשמר ועומד על 0.09% בדומה לשבוע שעבר. תשואת אג"ח אמריקאי לעשר שנים עומדת על 2.13% לעומת 2.15% שבוע שעבר ותשואת אג"ח שקלי לעשר שנים בארץ עומדת על 2.22% לעומת  2.24% שבוע שעבר. 

אנו רואים השבוע המשך ירידת תשואות באג"ח ל-10 שנים ביוון בעיקר בגין אישור של הפרלמנט הגרמני בנוגע להסכם בין יוון לנושיה. 

אישור זה תרם לירידת תשואות האג"ח באופן מתון יותר גם בספרד ואיטליה.

תשואת האג"ח הספרדי ל- 10 שנים ירדה קלות השבוע מ- 1.96% ל- 1.956%.

תשואת האג"ח האיטלקי ל- 10 שנים ירדה קלות השבוע מ- 1.80% ל- 1.77%.

תשואת האג"ח היווני ל- 10 שנים ירדה מ- 9.92% ל- 9.04%.

מגמה מעורבת נרשמה השבוע באג"ח הקונצרני בארץ, כאשר ירידת תשואות קלה נרשמה במדד התל בונד השקלי אל מול עליה חדה יותר במדדי התל בונד והתשואות.

תשואת התל בונד 20 עלתה מ- 1.47% ל- 1.62%, המרווח עלה מ- 1.59% ל- 1.71%.

תשואת התל בונד 40 עלתה מ- 1.16% ל- 1.34%, המרווח עלה מ- 1.42% ל-1.51%.

תשואת התל בונד שקלי ירדה מ-  2.29% ל- 2.24%, המרווח ירד מעט מ- 1.59% ל- 1.58%.

תשואת התל בונד תשואות עלתה מ- 4.78% ל- 4.90%.

נציין כי,  אנו מחזיקים בתיק הספקולטיבי 30% באג"ח הקונצרני  ובתיק המייצג  אנו מחזיקים 18% באג"ח הקונצרני, עם משקל שווה בין אפיק שקלי לצמוד.  

אג"ח ממשלתי: אחזקה של 14% בתיק המייצג ו 10% בתיק ספקולטיבי. מח"מ מומלץ עד 4 שנים. 

משקל של 60% לטובת השקלי על חשבון הצמוד. 

עדיפות ליצירת 60% במח"מ סינטטי.

אג"ח קונצרני: נותרים עם אחזקה בתיק המייצג של 18% ו- 30% בתיק הספקולטיבי. חלוקה שווה בין צמוד לשקלי, מח"מ ממוצע של עד 3 שנים בעדיפות לאגרות איכותיות יותר (מבחינת דירוג ובטחונות). 

למשקיעים ספקולטיביים בלבד, אפשרות לתבל את התיק בארץ באיגרות בדרוג השקעה נמוך מ- A+ המלוות בבטוחות איכותיות. 

אג"ח חו"ל- כ- 5% בתיק הסולידי וכ- 7% בתיק הספקולטיבי השקעה באגרות בחו"ל כדלקמן:

חו"ל, עקב פערים בתשואות לטובת אגרות בארה"ב, אנו ממליצים על אג"ח קונצרני בדרוג שסביב דרוג מדינת ישראל (A) ובטווח שבין BBB ל- A למח"מ 4-5 שנים. השקעה יכולה להיעשות באופן ישיר, אך עם עדיפות לתעודות סל כדוגמת ה CIU המשקיעה בדרוג ממוצע A, מח"מ 4.22 ותשואה 2.64%. דמי ניהול בתעודה 0.2%. דרך נוספת להשקעה היא על ידי קרנות נאמנות ישראליות עם או בלי נטרול החשיפה המטבעית. 

מי שמעוניין לקצר מח"מ מטעמי סיכון יכול להשקיע בתעודה של וואנגארד – VCSH. מח"מ 2.52, דירוג ממוצע A-, תשואה 1.97%, דמי ניהול 0.12% ונכסים מנוהלים בסך של כ- 10 מיליארד דולר. 

בתיק הספקולטיבי אנו מציעים גם אחזקה באג"ח High Yield דרך תעודת סל HYS. התעודה מבית היוצר של פימקו, עוקבת אחרי מדד אג"ח High Yield של בנק אוף אמריקה. היא מגלמת מח"מ ממוצע של 1.93, תשואה 6.86% דרוג ממוצע +B. דמי הניהול 0.55%. 

עוד ללקוחות ספקולטיביים, מכיוון שבטווח הבינוני התשואות בארה"ב הולכות לעלות עם העלאת הריבית, ניתן לשקול גם אחזקה בתעודות שורט על האג"ח הממשלתי האמריקאי: TBF (שורט רגיל) או TBT (שורט ממונף). נסייג כי ה TBT הינה תעודה תנודתית, שיכולה לסבול מירידות ככל שהעלאת הריבית תתעכב, עקב עלויות קונטנגו בגלגול החוזים.  

מדד צפוי אוגוסט 20150.05%-

מדד צפוי ספטמבר 20150.45%-

מדד צפוי אוקטובר 20150.2%

אינפלציה צפויה ל- 12 חודשים0.6%

אינפלציה צפויה ב- 20150.2%-

ׁׂ*הערכות מאקרו של הכלכלן הראשי של הבנק.

הפורוורד על המדד מגלם אינפלציה של 0.32% לשנה הקרובה, בדומה לשבוע שעבר, בעיקר בגין המשך ירידה של מחירי האנרגיה בקיזוז תיסוף של הדולר מול השקל (כ- 1.8% משבוע שעבר). בשבוע האחרון עדכנו מטה את תחזיות האינפלציה שלנו ל- 12 חודשים קדימה מ-0.7% ל- 0.6%.

ב-14 לאוגוסט (יום שישי) פורסם מדד המחירים לצרכן לחודש יולי שעלה ב- 0.2%, קצת מעל לתחזיות שלנו לעליה של 0.1%. כאשר, עליות מחירים נרשמו במיוחד בסעיפי ירקות טריים (עליה של 3.9%), דיור (עליה של 1%), תחבורה  ושונות אל מול ירידות מחירים שנרשמו בסעיפי הלבשה והנעלה (ירידה של 6.6%), פירות טריים (ב-1.8%) וריהוט וציוד לבית, כפי שמתואר בטבלה הבאה:

בתחילת השבוע פורסם נתון התמ"ג לרבעון שני 2015 שיצא נמוך מהצפי (0.3% אל מול צפי של 2.7%) מה שהעיד על צמיחה איטית של ישראל. במידה ובנק ישראל יידרש לפעול, להערכתנו תינתן עדיפות להרחבה מוניטרית שכן שער הריבית נמוך כבר כיום ועומד על 0.1% ועל כן הורדת ריבית תהיה פחות אפקטיבית מאשר הרחבה מוניטרית.

השבוע נסחר הדולר במגמה מעורבת מול מטבעות עיקריים בעולם. נתחיל דווקא בשקל אשר בסיכום שבועי נחלש מול הדולר ביותר מ- 1.5%, בסוף השבוע האחרון עוד התחזק השקל מול הדולר וזאת לאחר פרסום מדד הנתונים לצרכן לחודש יולי אשר עלה ב- 0.2%, אולם מאז פרסום נתון התמ"ג לרבעון השני בישראל, אשר צמח ב- 0.3% בלבד כאשר הצפי עמד על 2.7%, השתנתה המגמה. בעולם התחזק הדולר מול מטבעות השווקים המתפתחים. מול האירו נחלש הדולר השבוע. נתוני המאקרו שפורסמו השבוע בעולם היו מעורבים. בארה"ב עלה הייצור התעשייתי בחודש יולי מעל הצפי, אולם מדד האמפייר רשם את הנתון החלש ביותר מזה כ- 6.5 שנים ומדד המחירים לצרכן לחודש יולי היה נמוך מהצפי. בגוש האירו התפרסם השבוע נתון התמ"ג, אשר היה נמוך מהצפי. באירופה - ראשי האיחוד האירופי אמנם הגיעו להסכמות מול ממשלת יוון וממשלת גרמניה אף אישרה את ההסכם, אולם קרן המטבע מעוניינת במחיקת חובות כתנאי להשתתפותה בתוכנית החילוץ הנוספת. בישראל הצביעה הממשלה בעד מתווה הגז וכעת ככל הנראה יהיה צורך באישור הכנסת על מתווה זה. 

נתון התמ"ג המאכזב לרבעון השני בישראל הוביל את הדולר להתחזק מול השקל מרמה של 3.77 שקל לדולר לרמה של 3.88 שקל לדולר. נתון זה מחזק את האפשרות שבנק ישראל יאלץ להתערב. להערכתנו ישנו סיכוי גבוה יותר שבנק ישראל יבצע הרחבה מוניטארית מאשר יוריד את הריבית שגם כך נמצאת היום ברמה אפסית. צעד זה יוביל ככל הנראה להמשך התחזקות הדולר מול השקל בטווח הקצר.

מדד המחירים ליצרן בחודש יולי עלה ב- 0.2%, כאשר הצפי עמד על עליה של 0.1%. 

הייצור התעשייתי בחודש יולי עלה ב- 0.6%, כאשר הצפי עמד על עליה של 0.3%, נתוני חודש יוני עודכנו מטה מעליה של 0.3% לעליה של 0.1%.

התפוקה התעשייתית בחודש יולי עלתה ב- 0.8%, כאשר הצפי עמד על עליה של 0.4%, נתוני חודש יוני עודכנו מטה מ-ללא שינוי לירידה של 0.3%.

מדד אמון הצרכנים של אוניברסיטת מישגן לחודש אוגוסט ירד מרמה של 93.1 נקודות וצפי לקריאה של 93.5 נקודות לרמה של 92.9 נקודות.

מדד האמפייר (ייצור בניו-יורק) לחודש אוגוסט ירד בצורה חדה מרמה של 3.86 נקודות לרמה של מינוס 14.92 נקודות הצפי עמד על 4.5 נקודות. מדובר ברמה הנמוכה ביותר מאז אפריל 2009.

מדד שוק הנדל"ן לחודש אוגוסט עלה מרמה של 60 נקודות לרמה של 61 נקודות, בהתאם לצפי.

התחלות בניה בחודש יולי עלו ב-0.2% כאשר הצפי היה לעליה של 0.5%, נתוני חודש יוני עודכנו מעליה של 9.8% לעליה של 12.3%.

אישורי בניה בחודש יולי ירדו ב-16.3% כאשר הצפי היה לירידה של 8%, נתוני חודש יוני עודכנו מעליה של 7.4% לעליה של 7%.

מדד המחירים לצרכן לחודש יולי עלה ב- 0.1%, כאשר הצפי היה לעליה של 0.2%.

נקודת תמיכה: 3.84 ₪ לדולר.

נקודת התנגדות: 3.97 ₪ לדולר.

כאמור השבוע אישר הפרלמנט הגרמני את הסכם החילוץ עם יוון, אך טרם ברור כיצד יחולק סכום החילוץ בין המדינות המלוות שכן קרן המטבע הבינלאומית לא מוכנה להשתתף בתוכנית החילוץ ללא מחיקת חוב ליוון, שכן לדעתה ללא מחיקת חוב, לא יהיה פתרון למשבר החובות היווני. ובתוך כך התחזק השבוע האירו מול הדולר בכשלושת רבעי האחוז.

התמ"ג בגוש האירו צמח ברבעון השני ב- 0.3% נמוך מהצפי שעמד על  0.4%. 

מדד המחירים לצרכן בגוש האירו לחודש יולי ירד ב- 0.6%, בהתאם לצפי.

התמ"ג בגרמניה צמח ברבעון השני ב- 0.4% נמוך מהצפי שעמד על  0.5%. 

מדד המחירים לצרכן בבריטניה לחודש יולי ירד ב- 0.2%, הצפי היה לירידה של 0.3%.

מדד המחירים ליצרן בגרמניה נותר בחודש יולי נותר ללא שינוי.

המכירות הקמעונאיות בבריטניה לחודש יולי עלו ב- 0.4%, בהתאם לצפי.

נקודות תמיכה: קרובה- 1.0834 דולר לאירו ורחוקה ב 1.0447 דולר לאירו. 

נקודת התנגדות: 1.1369 דולר לאירו. 

ניתוח זה הוכן ע"י בנק אגוד לישראל בע"מ, לשימוש עובדיו ועובדי חברות  הבנות שלו ולשימוש לקוחות של הבנק בכפוף להסתייגויות הבאות:

הניתוח הינו רכושו הבלעדי של הבנק. המידע ששימש את הבנק בהכנת ניתוח זה, הגם שהינו ממקורות שלפי ידיעת הבנק הינם מהימנים, אינו באחריותו. אין לראות בניתוח זה משום המלצה לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך או כל מצג שניתן על מנת שגורמים מחוץ לבנק יסתמכו עליו. כל הסתמכות על ניתוח זה תעשה על אחריותו של המשקיע בלבד. אין לעשות שימוש כלשהו, למסור, להעביר, להביא לידיעה, להעתיק, לצלם, לשכפל, לצטט, לפרסם, במישרין או בעקיפין, בכל אופן או שיטה בין בדפוס בצילום בהקלטה בהעתקה מכנית או אלקטרונית בתמורה או שלא בתמורה, את ניתוח או חלקים ממנו, לרבות, ממצאים, מסקנות והערכות הכלולות בו, ללא קבלת אישור בכתב מהבנק. הבנק ו/או חברות בנות שלו ו/או חברות הקשורות אליו (להלן: התאגידים) ו/או בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהם, עשויים להחזיק עבור עצמם ו/או עבור מי מלקוחות התאגידים הנ"ל מניות של מי מהחברות, ו/או עשויים להיות בעלי שליטה ו/או בעלי עניין במי מהחברות. כמו כן עשויים מי מהנ"ל לפעול בניירות הערך של מי מהחברות על בסיס יומי או אחרת, לפעול מעת לעת במכירתן ו/או  ברכישתן חרף האמור בדוח זה.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.