בנק אגוד » סקירת מאקרו אחרי השבוע הסוער

*המדדים המעודכנים נכונים לשעה 17:00. מדדי ארה"ב נכונים ליום ד'.


מניות

שבוע שלילי סוער ותנודתי בשוקי המניות בעולם. בסיכומו של שבוע ירידות חדות בשוקי המניות  על רקע המשך פרסומם של נתוני מאקרו מאכזבים מסין. מדד הפחד ה-VIX שיקף את חששם הגובר של המשקיעים כאשר הגיע ביום שני לרמת ה-40.7 נק' בסיום המסחר .

ארה"ב:

השבוע רשמו מדדי וול סטריט ירידות חדות בדומה לשוקי המניות בעולם, כאשר אמש חזרו לתקן. בסיכום שבועי נרשמו ירידות של למעלה מ-6%. מדד האס אנד פי 500 רשם ירידה של כ-9% משיאו במאי, נכון לשעת כתיבת שורות אלה.

 

בזירת נתוני המאקרו: התפרסמו השבוע נתונים מעורבים בסקטור הנדל"ן עם נטייה חיובית עם פרסום נתון הקריאה השנייה לצמיחה ברבעון השני של השנה 3.7% מול צפי ל-3.2%. אפשרות העלאת הריבית בספטמבר - נבחנת שוב בזהירות יתר כאשר בסוף שבוע זה במסגרת כנס ג'קסון הול עשוי סגן יו"ר הפד מר סטנלי פישר להתייחס לכך, מצד אחד נתון חיובי לגבי צמיחת התמ"ג כאמור מהווה חיזוק להעלאת ריבית כמתוכנן אולם חולשת סין מעיבה. מדד מנהלי הרכש יחד עם נתוני התעסוקה הצפויים להתפרסם בשבוע הבא עשויים לתמוך או לדחות במועד ההעלאה הצפוי.

אירופה:

בדומה לשווקי המניות בעולם השבוע בסיכום שבועי נרשמו ירידות גם באירופה, ירידות חדות בתחילת השבוע אשר המתנו בסיכום שבועי בשל העליות בהמשכו.יוון, ביום חמישי שעבר הודיע ראש ממשלת יוון על התפטרותו. כותרת אשר הייתה תופסת מקום נרחב יותר בהשפעתה על השווקים במידה ולא היינו תחת השפעת ההאטה בסין. בחירות הבזק ביוון צפויות להתקיים כבר בחודש ספטמבר ותוצאותיהם אמורות (שוב) להשפיע על ההסכם אשר אמור להיחתם בין המדינות המלוות לממשלת יוון.

סין: 

השבוע היה זה מדד מנהלי הרכש המאכזב ש"שבר את גב הגמל" וחיזק את החששות מפני האטה רצינית בצמיחה בסין למרות ניסיונות הממשל והבנק הסיני המרכזי לעצור את הירידות בשוקי המניות המקומיים בחודש האחרון (בין השאר הפיחות ביואן הסיני). מדד ההאנג סנג צלל כ-33% משיאו השנתי במאי. בתגובה הבנק המרכזי של סין הוריד השבוע את ריבית ההלוואות לשנה ברבע אחוז ל 4.6% וכמו כן הוריד שוב את יחס רזרבות המזומנים לבנקים ב 0.5% כדי להגדיל את האשראי במשק הסיני. בהודעת הבנק נמסר כי הצעד נעשה בכדי להבטיח את הנזילות במשק הסיני וצמיחה יציבה באשראי. מדובר בפעם החמישית מאז נובמבר שהבנק המרכזי הסיני מוריד את הריבית בניסיון להאיץ את הצמיחה במשק. עוד קודם לכן הממשל בסין הזרים 23.4 מיליארד דולר לשווקים הפיננסיים בניסיון נוסף לאושש את הכלכלה הסינית. מדובר בסכום הגבוה ביותר שהוזרם לשוק הסיני ע"י הבנק המרכזי מאז ינואר 2014 ובניסיון להתערבות נוספת בשוק המט"ח כדי לבצע פיחות במטבע המקומי. 

סחורות

הנפט המשיך לרדת גם השבוע, מרמות של סביב 41$ בשבוע הקודם נסחר מרבית השבוע ברמת השבוע 38-40 דולר לחבית. נכון לשעת כתבת שורות אלה נסחר הנפט ב-40.18 דולר לחבית.

ישראל

השבוע בישראל מדדי המניות נסחרו בהשפעת מדדי העולם אם כי הירידות היו מתונות יותר, ברקע הותיר בנק ישראל את הריבית המוניטארית לחודש ספטמבר על כנה בדומה להערכותינו.

במסגרת הודעת הריבית ציינו כלכלני בנק ישראל את הירידה החדה בסחר העולמי, ואת בעובדה כי הנתונים על הפעילות הריאלית מצביעים על ירידה מסוימת בקצב הצמיחה, יחסית לסביבת צמיחה של 2.5-3% ששררה בשנתיים האחרונות על רקע ההתמתנות כאמור בסחר העולמי. נתוני החשבונאות הלאומית בשנה האחרונה התאפיינו בתנודתיות גבוהה ובעדכונים משמעותיים על רקע גורמים חד-פעמיים, ובאומדן הראשון לנתוני הרבעון השני נרשמו צמיחה של 0.3% בלבד בתוצר וצמיחה שלילית של 1% בתוצר העסקי. יצוא הסחורות והשירותים (ללא יהלומים וחברות הזנק) התכווץ ב-11.6% (בין השאר בהשפעת שיבושי העבודה בענף הכימיקלים), ההשקעה בנכסים קבועים התכווצה ב-0.6%, והצריכה הציבורית (למעט היבוא הביטחוני) צמחה ב-2.7%. 

הצריכה הפרטית, שהובילה את הצמיחה ברבעונים הקודמים, צמחה ב-0.9% בלבד – וזאת בשל ירידה ברכישת בני קיימא, לאחר שרכישות של כלי רכב הוקדמו לסוף 2014. הצריכה הפרטית השוטפת צמחה ב-4.6%. מדד הייצור התעשייתי עלה ביוני ב-4.6 לאחר שבאפריל ובמאי הוא ירד, ובפדיון המסחר והשירותים נרשמה עלייה מתונה. נתוני סחר החוץ לחודש יולי מורים על גידול של 9.8% ביצוא הסחורות התעשייתיות ללא יהלומים (נתונים בדולרים שוטפים) – על רקע גידול חד ביצוא הכימיקלים, לאור הפסקת שיבושי העבודה – ועל גידול של 0.4% ביבוא (ללא או"מ, יהלומים וחומרי אנרגיה). יצוא השירותים העסקיים (ללא חברות הזנק) ירד ביוני ב-3.4% והוא אינו צומח מזה כשנה וחצי. 

מנתוני הלמ"ס לגבי פדיון רשתות השיווק בחודשים מאי-יולי 2015 נרשמה  ירידה של 2% (במחירים קבועים) בסך כל פדיון רשתות השיווק, זאת בהמשך לירידה של 1.2% בשלושת החודשים פברואר - אפריל 2015. בפדיון רשתות המזון, לתקופה זו נרשמה ירידה של 4.2% בפדיון זאת לאחר ירידה של 2.6% בשלושת החודשים פברואר - אפריל 2015.

המלצות

לאור המלצתנו מלפני שבועיים לממש רווחים ולהפחית חשיפה מנייתית אנו מותירים את המלצתנו השבוע על כנה  בתיק מייצג - 22%  ובתיק ספקולטיבי -36%. 

להערכתנו התנודתיות צפויה להימשך בשווקי המניות מצד אחד רמת הריביות הנמוכה בארץ ובעולם ממשיכה לתמוך בחברות ובאפיק המנייתי, בנוסף לאור הירידות חלק ממדדי המניות נסחרים כעת ברמות מכפילים מעניינות להשקעה ביניהם מדד הדאקס הנסחר ברמת מכפיל עתידי 12.8 (ראה טבלת מכפילים), מנגד חולשת הנתונים הנמשכת מכיוון סין מעיבה כך שהתנודתיות צפויה להימשך.

בהתייחס לחשיפה בחלוקה בין ישראל לחו"ל אנו ממליצים על חלוקה שווה 50%/50% בין חו"ל לישראל.

בהתייחס לחלוקה הגיאוגרפית אנו ממליצים על חלוקה של :

ארה"ב – 53%  גוש האירו -20% בדגש על חברות גלובאליות, אסיה ללא יפאן - 12% ,יפאן 10% ואנגליה- 5%.מומלצת השקעה במניות גלובאליות בעלות תזרימי מזומנים יציבים. 

מבחינת הסקטורים בארה"ב מומלצת השקעה בסקטורים:

סקטור הצריכה המחזורית בשל המשך השיפור בכלכלה, סקטור הבריאות המאופיין בחברות גלובליות יציבות  בעלות תזרימי מזומנים גבוהים, ללקוחות ספקולטיביים ניתן לתבל בתת הסקטור הביומד בשל הפוטנציאל הגלום בו.סקטור הטכנולוגיה בדגש על הסמיקונדקטור וסקטור הפיננסיים על רקע המשך הצמיחה והשיפור בכלכלה האמריקאית. בסקטור התעשייה -תת הסקטור התחבורה , על רקע הירידה במחירי האנרגיה והתייעלות החברות.

בהתייחס להשקעה באירופה: ממליצים להשקיע דרך תעודות הסל על היורו סטוקס 50, תעודות סל מנוטרלות מטבע וכן תעודות על חברות גלובאליות המחלקות דיבידנדים. נוסף מבחינת רמות המכפילים העתידיים בהם נסחרים מדדי המניות עולה כי מדד הדאקס נסחר ברמת מכפיל מעניינת להשקעה כחלק מחשיפה לגוש האירו, בנטרול מטבע.

בהתייחס להשקעה באסיה:  ניתן ל"תבל" את התיק עם חשיפה לאסיה פסיפיק ללא יפן וכן להיחשף ליפן בנטרול מטבע.

בהתייחס לסחורות – מומלצת השקעה של 5% מהתיק לזהב בראיה לטווח ארוך בהתאם לסיכון התיק.