למרות אינפלציה נמוכה יש אופטימיות לגבי המשק הישראלי

• הבנק הפדרלי בארה"ב החליט להותיר את הריבית ללא שינוי ולדחות את מועד העלאת הריבית, כנראה להמשך השנה. הפד נימק החלטותו בתנודתיות הגבוהה בשווקים העולמיים והאינפלציה בארה"ב, שרושמת עליה מזערית בחודש אוגוסט כשמדד הליבה עולה ב %0.1 ומדד הליבה ל 12 חודשים עומד על 1.8% ועדיין מתחת ליעד שקבע הפדרל ריזרב.

• מאומדני החשבונות הלאומיים המעודכנים בישראל עולה כי ברבעון השני של השנה צמח המשק בשיעור שנתי אפסי של 0.1% ולא ב0.3% כפי שדווח בחודש שעבר. שיעור צמיחה זה משקף צמיחה שלילית לנפש בשיעור שנתי של מינוס 1.7%.

• הלמ"ס פרסמה את מדד המחירים לצרכן לחודש אוגוסט שירד ב0.2% ומסכם את האינפלציה מתחילת השנה בשיעור (%0.2-).האינפלציה בפועל ל 12 חודשים לאחור היא נמוכה יותר ועומדת על 0.4%-.

• כלכלני ה OECD הורידו את תחזית הצמיחה הגלובלית ל 3% השנה ו 6.3% ב-2016 לעומת תחזית קודמת ביוני לצמיחה של %3.1 השנה ו %3.8 בשנה הבאה.

• הדו"ח השנתי של קרן המטבע הבינלאומית על כלכלת ישראל מעיד על אופטימיות לגבי הכלכלה הישראלית שנתמך ביצירת תעסוקה וגידול חזק בצריכה הפרטית. הסקירה מספקת אזהרה ביחס לחוב הפיסקאלי של ישראל וטוענת להגדלת היצע הדירות כפתרון למשבר הדיור.

• דו"ח מלאי הנפט האמריקני מקפיץ השבוע כלפי מעלה את מחירי הנפט לאחר שנרשמה ירידה בהיצע של 2.1 מיליון חביות בניגוד מוחלט לציפיות המוקדמות שחזו גידול בהיצע. לאחר הודעת הפד המחיר צולל ונשאר כמעט ללא שינוי מהשבוע שעבר כשמחיר חבית נפט מסוג WTI ננעל על 44.68$.

המלצות עיקריות

אג"ח במח"מ בינוני של כ -3.5-4 שנים

חשיפה המנייתית ברמה של כ-90% מהמדיניות. כ-55% מהאפיק לשווקים בחו"ל, בדגש על ארה"ב ואירופה.

אג"ח קונצרני בעיקר בדירוג (A-)ומעלה. יש להישמר מאג"ח בדירוג נמוך ללא פרמיית סיכון נאותה וסחירות.

הסטת רכיב מהתיק לנזילות וכניסה להנפקות וניצול הזדמנויות בשוק.

כללי.

אומדן הצמיחה הנמוכה במיוחד ברבעון השני של השנה בישראל ממשיך להציג תוצאות מאכזבות ומאומדני החשבונות הלאומיים המעודכנים עולה כי ברבעון השני של השנה צמח המשק בשיעור שנתי אפסי של 0.1%.שיעור צמיחה זה משקף צמיחה שלילית לנפש בשיעור שנתי של מינוס 1.7%. שיעור צמיחה זה נמוך במיוחד

בהשוואה לצמיחה בשיעור שנתי של 1.8% שנרשמה ברבעון הקודם, ושל 6.1% ברבעון האחרון של שנת 2014.גם ברבעון המקביל בשנה שעברה צמח המשק בשיעור שנתי גדול בהרבה, של 3.4%. בתוצר של הסקטור העסקי נרשמה ברבעון השני של השנה אף צמיחה שלילית, בשיעור שנתי של מינוס 1.2%. היציבות שנרשמה ברמת התוצר ברבעון השני של השנה משקפת עלייה מתונה של %0.6 בצריכה הפרטית ועלייה מתונה יותר של 0.4% בצריכה הציבורית וירידות של 3.4% בהשקעות בנכסים קבועים ושל 11.9% ביצוא הסחורות והשירותים ללא חברות סטארטאפ ויהלומים.

מדד חודש אוגוסט שפרסמה הלמ"ס ירד ב %0.2, וגם האינפלציה מתחילת השנה מסתכמת בשיעור זהה. האינפלציה בפועל, המחושבת 12 חודשים לאחור (מדד אוגוסט 2015 לעומת מדד אוגוסט 2014) אף נמוכה יותר, בשיעור של מינוס 0.4%, והיא נמצאת לכן עדיין מתחת לגבול התחתון של תחום יעד האינפלציה השנתי

שקבעה הממשלה (3%-1%). לעומת זאת קצב האינפלציה בארבעת החודשים האחרונים, על פי נתוני המגמה,משקף כבר יציבות מחירים. לירידת המדד בחודש שעבר תרמו בעיקר ירידות עונתיות במחירי הפירות הטריים,הלבשה והנעלה וכן ירידות בסעיפי התצרוכת דלק ושמנים לכלי רכב ושירותי טלפון ואינטרנט. ירידות אלה קוזזו בחלקן על ידי עליות במחירי הנופש וטיולים, ירקות טריים ושירותי דיור בבעלות הדיירים. סעיף הדיור, שהוא הסעיף בעל המשקל הגדול ביותר בסל מדד המחירים לצרכן, עלה בחודש שעבר ב 0.7%.

קרן המטבע הבינלאומית חושפת את הדו"ח השנתי על כלכלת ישראל ממנו ניכר כי הקרן חושבת שהביצועים של המשק הישראלי הם טובים. בסקירה נכתב כי הצמיחה השנה צפויה לחזור לרמה של 3 אחוזים (מ 2.8 אחוזים ב2014), כתוצאה מגידול חזק של הצריכה הפרטית, משיעורי ריבית קרובים לאפס, מהירידה במחירי היבוא ומההתאוששות מפגיעת המבצע הצבאי בשנה שעברה. בנוגע לאינפלציה, ההערכה היא כי האינפלציה תהיה חיובית ותגיע ל 0.75 אחוז בסוף השנה ולתחום היעד בשנה הבאה. קרן המטבע מספקת אזהרה ביחס לחוב הפיסקלי הגבוה של ישראל כשיעד הגירעון המקורי שנקבע לתקציב הממשלה בשנה הבאה )%2 מהתוצר( אינו בר השגה על רקע הגידול בהוצאות הביטחון. בסיכום השבוע, הדולר היציג ננעל ברמה של 3.863 שקלים בעוד האירו נסחר ב 4.424 שקלים.החוזים על הנפט מסוג ברנט סגרו במחיר של 47.47$ לחבית. מחיר חבית מסוג WTI ננעל במחיר 44.68$.מחיר אונקיית זהב ננעל בסוף השבוע בעלייה חדה אל 1,139$.

ארה"ב.

הבנק הפדרלי הותיר את הריבית בארה"ב ללא שינוי והעדיף במקום זאת לדחות להמשך השנה את העלאת הריבית הראשונה זה כמעט עשור, בשל אינפלציה נמוכה עיקשת, חוסר ודאות לגבי תחזית הצמיחה העולמית והמשבר שהתחולל לאחרונה בשווקים הפיננסים. החלטת הבנק להותיר את הריבית ללא שינוי התקבלה ברוב

של תשעה תומכים ומתנגד אחד, נשיא הבנק הפדרלי של ריצ'מונד ג'פרי לאקר אשר תמך בהעלאת הריבית ב %0.25. עם זאת, בכירי הבנק הפדרלי צופים כי הריבית בסוף השנה תהיה %0.4, תחזית שממנה משתמע כי הבנק המרכזי מתכוון להעלות את הריבית בישיבתו באוקטובר או בישיבתו בדצמבר. הבנק צופה כעת כי הריבית בארה"ב תטפס לרמה של %1.4 עד סוף 2016, לרמה של %2.6 עד סוף 2017 ולרמה של3.4% עד סוף 2018. כל תחזיות הריבית שפורסמו נמוכות יותר מאלו שפירסם הבנק ביוני. מדד המחירים לצרכן (CPI).

בארה"ב נסוג באוגוסט ב %0.1, ירידה ראשונה מאז ינואר, בעיקר בעקבות נפילה חדה במחירי הבנזין. מדד הליבה, שאינו כולל את מחירי המזון והאנרגיה הנחשבים לתנודתיים יחסית, טיפס באוגוסט ב %0.1, זה החודש השני ברציפות. מדד הליבה עלה ב 1.8% בשנה החולפת, וללא שינוי לעומת החודש הקודם.

בצד נתוני המאקרו, מדד העסקים אמפייר סטייט של הבנק הפדרלי בניו יורק נותר כמעט ללא שינוי בספטמבר לעומת אוגוסט על 14.7- נקודות, לעומת 14.9- באוגוסט. המכירות הקמעוניות בארה"ב גדלו בשיעור מתון באוגוסט הודות לעלייה ברכישת מכוניות חדשות והוצאות על מסעדות בחופשת הקיץ ובסה"כ עלו ב 0.2%

בחודש שעבר. מדד הביטחון בענף הבנייה של איגוד הקבלנים בארה"ב (NAHB) ובנק ולס פרגו טיפס בספטמבר לרמה של 62 נקודות, רמתו הגבוהה ביותר מאז אוקטובר 2005, לעומת רמה של 61 נקודות בחודש הקודם.התחלות הבנייה בארה"ב ירדו באוגוסט ב3% לקצב שנתי של 1.13 מיליון בתים, לעומת קצב של 1.16 מיליון בתים בחודש הקודם. מספר התביעות הראשונות ירד בשבוע שעבר ל 264 אלף, הרמה הנמוכה ביותר זה חודשיים, לעומת 275 אלף בשבוע הקודם. מדד פעילות הייצור של הבנק הפדרלי של פילדלפיה נפל החודש לרמה של מינוס שש נקודות לעומת רמה של 8.3 נקודות באוגוסט.

בורסות וול סטריט סגרו את שבוע המסחר במגמה מעורבת, מדד ה S&P500 ירד ב %0.15 , הנאסד"ק עלה 0.1% והדאו ג'ונס ירד ב 0.3%. אגרות החוב הממשלתיות ל 10 שנים נסחרו בתשואה של 2.13%.

בצד המאקרו האירופאי, מדד הבטחון העסקי בגרמניה, שמחושב על ידי מכון המחקר ZEW , נפל זה החודש השישי ברציפות, לנוכח החולשה בסין שמשפיעה על הביקוש למוצרי ייצוא גרמניים. המדד ירד ל 12.1 בספטמבר מרמה של 25 באוגוסט. החולשה הכלכלית בסין ובשווקים המתעוררים פוגעת 2.05%, הפוטסי הבריטי ירד 0.22% והקאק הצרפתי ירד ב 0.28%.

ממשלת ברזיל הודיעה על קיצוצים בהוצאות והעלאות מסים בהיקף כולל של 16.9 מיליארד דולר במטרה לסגור את הגירעון התקציבי שהוביל להורדת דירוג האשראי של המדינה בשבוע שעבר. כלכלת ברזיל נמצאת במיתון,מה שפגע בין השאר בתמיכה בנשיאה דילמה רוסוף, שצנחה לשיעורים חד-ספרתיים. בין הצעדים שנקטה הממשלה, קיצוץ בסובסידיות המס לתעשיית הכימיקלים ובהחזרים ליצואנים והעלאת המס על רווחי הון ב 30%. צעדים אלו נועדו לגשר על חוסר של 30 מיליארד ריאל בתקציב 2016. סוכנות S&P הורידה את דירוג האשראי של ברזיל ל"זבל" והצפיות בשוק הן שסוכנויות דירוג נוספות יעשו מהלך דומה. הורדה נוספת מסוכנויות אחרות תאלץ משקיעים גדולים וקרנות פנסיה זרות להיפטר מאג"ח ברזילאיות.

תפוקת המפעלים בסין עלתה באוגוסט ב 6.1% לעומת השנה שעברה, שיעור שפספס את תחזיות האנליסטים.בדו"ח נפרד נחשף כי המכירות הקמעונאיות עקפו את התחזיות לאחר שטיפסו ב 10.8%. הציפיות היו לעלייה של 6.4% בתפוקת המפעלים, זאת לאחר שביולי נרשמה עלייה של %6. בנוגע למכירות הקמעונאיות, התחזית הייתה לעלייה של 10.5%, בדומה לשיעור שנרשם ביולי. הצמיחה בהשקעות בנכסים קבועים שנחשבות לאחד ממנועי הצמיחה המרכזיים של הכלכלה, הואטה ל 10.9% בשמונת החודשים הראשונים של השנה מ 11.2% בין החודשים ינואר-יולי. הכלכלה השנייה בגודלה בעולם לא תעמוד השנה ביעד הצמיחה של 7%, שגם ככה מייצג את שיעור הצמיחה הנמוך ביותר מזה רבע מאה.

המסחר במזרח הרחוק ננעל בסוף השבוע כאשר מדד ההאנג-סנג בהונג קונג עלה בכ 1.94%, הבורסה בשנחאי ירדה 3.2%, מדד הניקיי שביפן ירד בכ1.06% ומדד בומביי שבהודו עלה 2.38%.

מניות.

מיילן ממשיכה לחזר אחר פריגו ומציעה הצעת רכש רשמית בשווי 27 מיליארד דולר, כאשר הצעה זו הינה מחייבת ובעלת תוקף משפטי. ההצעה משקפת פרמיה של %4 בלבד על מחיר השוק, כשכל בעל מניות של פריגו יקבל 75 דולר למניה במזומן וכן מניות מיילן ביחס של 2 ל 3. אם ההצעה תתקבל בסופו של דבר, בעלי המניות של פריגו יחזיקו ב 40% מהחברה הממוזגת מיילן-פריגו.

אפל מודיעה השבוע כי היא בדרך לעקוף את שיא המכירות לאייפון, שנקבע בשנה שעבר,לאחר השקת הסלולרי החדש אייפון 6S שהוצע לראשונה בשבוע שעבר. אפל מדווחת כי תגובת הצרכנים לאייפון 6S ואייפון 6S פלוס הייתה חיובית מאוד וההזמנות המוקדמות בסוף השבוע היו חזקות בכל העולם.