קרן במוקד >> סילבר אג"ח דינמית - מתחת לרדאר המשקיעים

השקעות סילבר אג"ח דינמית [5119102] מנוהלת על-ידי סילבר ניהול השקעות, ומתארחת בהוסטינג תחת חברת אלומות. סילבר ניהול השקעות היא חברה בבעלות ובניהול של סרג'יו וויינשטיין, מנהל השקעות בעל ותק של מעל 20 שנה במספר גופים כגון פסגות, מנורה-מבטחים, אילנות, ישיר, בנק ישראל, בנק איגוד, נשיונל קונסולטנטס. הקרן ממוקמת הכוללת מעל 300 קרנות נאמנות. נכון ל-15/10/15, הקרן מקום ראשון בקטגוריה אגח בארץ כללי עם תשואה של 9.45%. סילבר הפכו למנהלי ההשקעות בקרן החל מ-19/1/15.

מנהל השקעות חיצוני מחפש לדבריו "מצבים של כשל שוק ותמחור חסר שנגרם בסדרות מסוימות של אג"ח קונצרני בעקבות בעיות מסוימות ספציפיות לחברה (שבאופן בסיסי הבעיות אמיתיות) או משבר כלכלי". אירועים אלה לניהול קרנות נאמנות, "מעוררים חשש כבד שמתורגם לירידות לא רק במניה אלא גם באג"ח החברה. מהערכתנו לעיתים השוק מגזים בהערכת יתר של הסיכונים ואז לדעתנו נוצרת הזדמנות למשקיע פונדמנטלי לקנות אגרות חוב בעלות תשואה גבוהה לפדיון ואם אכן האנליזה שהוכנה הייתה מדויקת הרי שהקרן נהנית מתשואה גבוהה. כמובן שכמנהל אני שומר לעצמי כמובן את הזכות לשנות אסטרטגיה וטקטיקה בהתאם למצבי שוק משתנים ולא בכדי הקרן מוגדרת כ'דינמית'".

היקף נכסים

לפי נתוני הבורסה, מנוהלת הקרן, נכון ל-30/7/15 נכסים בהיקף של כ-7 מיליון שקלים. אין מדובר בהיקף נכסים משמעותי, מה שמעלה את השאלה האם גידול אפשרי בהיקף נכסי הקרן, ישנה את פניה, ויפגע בתשואתה. שכן אין דין תשואה על 8 מיליון שקלים כדין תשואה על 80 או 800 מיליון שקלים. זהו אתגר שהזמן ומנהל הקרן יראו האם הם יכולים לעמוד בו.

הרכב הקרן 

מבחינת הרכב הקרן, הרי שלפי תשקיף הקרן היא מחויבת להשקיע לפחות 75% מנכסיה באגרות חוב, והיקף החשיפה למניות לא יעלה על 20%.

בפועל הקרן הקטינה חשיפה למניות, על פי נתוני FUNDER,ב30.6. היקף האחזקות במניות בקרן עמד על 11.5% (היקף כספי של כחצי מיליון שקלים).נכון ל30.7 הקרן חיסלה את כל הפוזיציה של במניות, וכיום אין בקרן חשיפה למניות כלל.

לדברי סרג'יו, "מאז המשבר האחרון, אסטרטגיית ההשקעה בפועל בהרכב הקרן השתנה בהתחלה ל-"10/90" ובחודש ספטמבר נמכרו כל המניות והקרן מושקעת רק באג"חים. 

הרכיב האג"חי: לפי נתונים נכונים ל-30/9/15, הקרן מחזיקה ב-43 אגרות חוב קונצרניות שמהוות כ-94% מנכסי הקרן. היקף האחזקות עומד על כ-6.8 מיליון שקל. הקרן חשופה ללא מעט איגרות חוב מתחום הנדל"ן, אולם לדברי מנהל הקרן "אגרות החוב נסחרות במחירים ראליים". המח"מ הממוצע של אגרות החוב בקרן, לפי נתוני FUNDER, עומד על 3.71 שנים,הדירוג הממוצע של אגרות החוב בקרן הוא-BBB  נכון למועד הרכב הקרן (30/7/15).

דמי ניהול, והיקף הנכסים

דמי ניהול השנתיים של הקרן הם 0.98% בשליש העליון של העלויות ביחס לשאר הקרנות, להזכיר מדובר בקטגוריה שקשה מאוד לאפיין, ושונות הקרנות בה מאוד גבוהה.

ביצועי הקרן

כאמור, מתחילת השנה, ועד ל-14/10/15, הקרן מציגה תשואה של 9.45%. 

נתוני שארפ של הקרן, להזכיר שארפ הינו מדד המשקלל את התשואה עם רמת התנודתיות של הקרן הנמדדת בסטיות תקן. צריך לזכור כי מדד זה נמדד באופן יחסי, כלומר בהתאם לקטגוריה הומוגנית. המדד באתר מחושב חודשית על פי חישוב סטיית תקן חודשית וריבית חודשית, ומוכפל במאה להגדלת הדיוק. שארפ של הקרן הוא 6.83. (נכון לתאריך 14.10.15), סביב מרכז ביצועי שארפ בקטגוריית הקרן.

דבר מנהל הקרן

מנהל ההשקעות החיצוני והבעלים, סרג'יו וויינשטיין, "מתוך מעל 600 סדרות אגח קונצרני בישראל נבחרו לפי שיקולים של סיכוי-סיכון פחות מ-10% בלבד מאגרות החוב הנ"ל, מעין שביל זהב המבטיח מצד אחד פיזור מספק ומצד שני מיקוד ליצירת בידול מתיק השוק; הימנעות מאג"ח ממשלתיות ומאג"ח בדירוגים גבוהים שאינו נושא תשואה כמעט תשואה." להערכתו, "בשל רמת הסיכון במניות הנתפסת כיחסית גבוהה בשלב הזה, אין השקעה בכלל של מניות על מנת למזער סיכונים בשוק.

מנהל ההשקעות "מאמין כי ביצועי הקרן ימשכו אליה במוקדם או במאוחר משקיעים, ציבור, יועצים ומדרגים פיננסיים. "חובת ההוכחה עלי, להמשיך לשאוף ולעשות טוב בקרן לרווחת המשקיעים ולשכנע אותם כי סילבר היא כאן כדי להישאר ולשרת אותם בצורה הכי טובה, הכי שקופה והכי נאמנה שרק אפשר".

לדבריו, "על ציר זמן, אנשי ההשקעות, הציבור הרחב, היועצים הפיננסיים בבנקים, המדרגים הפיננסיים השונים, כולם יבדקו בצורה אובייקטיבית ויקבלו את ההחלטות הנכונות מבחינתם בכל מה שקשור להשקעה בקרן".

מנהל השקעות בקרן מבקש להבהיר כי הנאמר מפיו בכתבה, אינו מהווה ייעוץ השקעות או שיווק השקעות או תחליף לייעוץ אישי המתחשב ומותאם לצרכי ונכסי כל אדם בידי יועץ השקעות מוסמך ועל כן, אין האמור לעיל מהווה משום המלצה או חוות דעת, והוא אינו בא במקום שיקול דעת עצמאי של המשתמש. אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות השקעה במוצרים פיננסיים מכל מין וסוג שהם לרבות ניירות ערך, יחידות השתתפות בקרנות נאמנות ו/או כל נכס פיננסי אחר. חברת סילבר ניהול השקעות בע"מ עוסקת בניהול תיקי השקעות ובשיווק השקעות (ולא בייעוץ השקעות) עפ"י חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה 1995.

8 אגרות החוב המרכזיות בקרן