Omer regev
29/11/2015
SUMMARY
We look to PANW's stellar F1Q16 results as a proxy to strong demand trends within the security arena (despite recent mixed signals from other participants). Yet again, all financial metrics were handily exceeded with exceptional billings growth of 61% YoY($388M vs. $359M estimate). PANW's land and expand strategy is realizing enormous success and is further supported by: 1. ongoing acceptance of PANW's high-end appliances (7050 and the recently launched 7080); 2. stellar growth in recurring subscription revenue driving better margin output; and 3. ongoing margin expansion (16.7% vs. 16.4%E) supporting PANW's exiting FY16 with operating margins of 22-25%. We are raising FY16 estimates and our PT is lifted to $196 from $190.
Reiterate Outperform.
KEY POINTS
■ F1Q16 Recap: Revenue of $297.2M (up 55% YoY) beat the consensus estimate of $284.5M, and EPS of $0.35 beat consensus by $0.03. PANW is benefiting from strong adoption of new products and subscriptions (high and mid-range appliances, WildFire and Traps) and ongoing uptake across many verticals.
■ Clean Product MIx: Product revenue totaled $147.7M (up 45.6% YoY) driven by strong demand for both high and mid-range appliances. Service revenue (includes recurring SaaS & maintenance) grew 64.5% YoY to $149.5M. Operating margins expanded to 16.7% from 10.6% in F1Q15.
■ Growing Large Transactions Supports Stellar Billings: We believe PANW's growing number of large transactions (handful of seven-digit deals) is among the factors fueling billing growth of 61% YoY to $388M. Additionally, Cash from operations at $146.7M bested Street's estimates of $133M essentially doubling YoY.
■ Raising Estimates: PANW guided F2Q16 to EPS of $0.38-0.39 on revenue of $314-318M. We're raising our F2Q16 revenue estimate to $317M keeping EPS intact at $0.39. For FY16, our estimates are raised to $1.34B/$1.80 from $1.32B/$1.75 (up 44.4% YoY). For FY17, we envision $1.84B/$2.81 (up 37.3% YoY) from a prior $1.81B/$2.70.
■ Bottom Line: PANW continues to gain market share while further expanding margin as it scales. Its comprehensive platform approach (appliances, endpoint,analytics and APT) is well received by its customers generating stellar outperformance. Reiterate Outperform and raising PT to $196 (9.1X EV/FY17E revenue).
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
