CIBC ממליצים: השקיעו בכלכלה הסינית ולא בבורסה הסינית!

ההתנהגות של שוק המניות הסיני המקומי (מניות A) בשנה האחרונה קיבלה סממנים אמיתיים של מאניה ואובדן שליטה. שוק זה מתאפיין בעליית מחירים שאינה מבוססת תמחור ומחירן של מניות אלו עולה רק בשל העובדה כי ציבור המשקיעים המקומי חושב כי הן "תמשכנה לעלות". הדבר מקבל ביטוי בעלייה מעריכית במחירי המניות בשנה האחרונה (ראה גרף), ואף במספר חשבונות הברוקראז` שנפתחים מדי יום. די אם נציין כי מתחילת 2007 מספר חשבונות הברוקראז` החדשים הנפתחים מדי יום עולה על 100,000!!.

התחושה כי מתהווה בועה פיננסית בסין אינה נשארת בגדר מחשבה פרטית ועולים קולות רבים החוזרים על טענה זו כדוגמת נגיד הבנק המרכזי האמריקאי לשעבר, גרינספאן, גורמים מהבנק העולמי ואף אישים מרכזיים מהמערכת הפיננסית הסינית עצמה, כולם קראו במפורש להיזהר מהתהוותה של בועה זו, אך ללא הועיל.

כלכלת סין – מבט על מספרים

מקור : בלומברג מתאריך ה 29/05/07

שוק המניות המקומי – בועה!

כאמור, בהנחה כי אנו מנטרלים את המשקיעים המקומיים בסין, מעטים הם אלו החושבים כי לא קיימת בועה בשוק המניות הסיני. מדד ה CSI 300 נסחר כבר ברמות מכפילים של קרוב ל 50, עם תשואה של למעלה מ 100% מתחילת 2007. המשקיעים הסינים כבר אינם בוחנים את שוויין של המניות ורכישה של מניות מתבססת רק על הנחתם כי מחירי המניות ימשיכו לעלות.

גם ללא מומחיות מיוחדת בשוק הסיני אנו מרגישים בנוח להעריך כי המשך מגמה זו תסתיים במפולת כואבת, גם אם לא ניתן להצביע על נקודת זמן ספציפית בה הדבר יקרה, כפי שלא ניתן להצביע על נקודה כזו בכל בועה פיננסית קודמת.

ובינתיים, בחינה השוואתית אקראית של מדדי תמחור של המדד הסיני לעומת מדדי מניות אחרים מאזורים מפותחים ומתפתחים מראים בבירור את סימניה של הבועה:

מקור: בלומברג מתאריך ה 29/5/07

הכלכלה הסינית – הקטר ימשיך לשעוט קדימה!

מנגד, השילוב של צמיחה דו ספרתית בכלכלתה של סין יחד עם העדרה של אינפלציה מרמזים כי הכלכלה הסינית תמשיך ותתקדם בקצבים גבוהים. מחד גיסא הדבר יכול לאפשר לבועה המקומית להמשיך ולהתנפח, אולם מנגד הוא גם מספק למשקיעים זרים פוטנציאל ליהנות מאפיקי השקעה רבים המהווים נגזרת ראשונה או שנייה לצמיחה של שוק זה.

העדרה של האינפלציה מאפשרת לקובעי המדיניות בסין לקיים קצבי צמיחה ריאליים של כ 11% בשנה תוך שמירה על רמת ריבית ריאלית של כ 4%, וגם אם אנו עדים מדי פעם לניסיונות של הממשלה לקרר את המשק באמצעות העלאת שיעורי הריבית, נראה כי מנועי הצמיחה חזקים מכדי שנראה השפעה אמיתית, וכי כלכלת סין צפויה להמשיך ולצמוח בקצבים גבוהים גם בשנה-שנתיים הקרובות. נזכור גם כי ממשלת סין מוגבלת במידה מסוימת, מאחר וסין נהנית משיעורי חסכון מקומיים גבוהים למדי אשר בשילוב עם אינפלציה נמוכה לא מאפשרים לממשלה לעלות את שיעורי הריבית באופן אגרסיבי.

לפיכך, לאור המוגבלות של הממשלה הסינית לעלות את שערי הריבית באופן אגרסיבי נראה כי התחזקותו של המטבע הסיני יהווה פתרון אפקטיבי לצינון צמיחתה של הכלכלה. התחזקות המטבע יכולה להאט את ההתרחבות המוניטארית ולהקטין את הסכנה האינפלציונית ובייחוד לאור העלייה החדה במחירי התשומות וחומרי הגלם המיובאים לסין. ממשלת סין חוששת במידת מה מהתחזקות היואן הסיני ומההשפעה האפשרית על היצואניות הסיניות, אולם ניתן לציין מספר סיבות לכך שהתחזקות המטבע לא תהווה סכנה אמיתית לצמיחה של הכלכלה בסין:

1. המטבע הסיני התחזק משמעותית בסוף שנות ה 90 כתוצאה מנפילה של יתר המטבעות האסייאתיים ובפועל היצוא הסיני התחזק למרות התחזקות המטבע.
2. הצמיחה ברווחיות החברות הסיניות היא רבת עוצמה ועומדת על קצב של כ 30% בשנים עשר החודשים האחרונים. רווחיות זו מהווה כרית גדולה מאוד מול התחזקות אפשרית של המטבע.
3. התחזקות של המטבע יכולה לבלום את התהוותה של מלחמת סחר מול ארה"ב. נזכור כי לאחרונה אנו עדים למספר צעדים בעלי אופי אגרסיבי מצד בתי המחוקקים בארה"ב מול סין. התחזקות מבוקרת של המטבע יכולה למנוע החרפה של תהליך זה.
4. התחזקות המטבע הסיני מהווה הוזלה יחסית של חשבונות היבוא הגבוהים של חומרי גלם, מה שיקל במידת מה על החברות הסיניות ויקזז את השפעת התייקרות העלויות במטבע מקומי.