איך נפלו כוכבים

חודש נובמבר היה חודש קשה עבור המשקיעים, משבר הסאב פריים ממשיך לאיים על השוק ושווקי העולם מתנהגים בתנודתיות רבה. אם חודש אוקטובר נתן תקווה מסויימת לציבור המשקיעים  הרי שהגיע חודש נובמבר, השוק התהפך והנחיל למשקיעים ירידות חדות.

השווקים התנודתיים השתקפו  היטב בתוצאות של תעשיית קרנות הנאמנות. תחום זה פועל בתחרותיות רבה, מנהלי הקרנות פועלים באגרסיביות ומנסים לספק לציבור המשקיעים תשואות כמעט בכל מחיר. כשהשווקים במגמת עלייה, מנהלי הקרנות מצליחים להשיג תשואות עודפות ביחס למדדי השוק אולם תשואות אלה פועלות כבומרנג כלפי אותם מנהלי קרנות, כשהשווקים במגמת ירידה, מה שמלמד על רמת הסיכון הגבוהה בה פועלים מנהלי הקרנות.

בבדיקה שנעשתה ע"י המחלקה האנליטית בבית ההשקעות סיגמא עלה כי ביצועי הקרנות הגמישות בחודש נובמבר שדורגו בשלושה כוכבים (עפ"י חברת הדרוג מעלות), הנחשבות לקרנות "מובילות" מבחינת ביצועים, ירדו במהלך החודש פי 2 ויותר ממדד המניות ת"א-100 שירד בכ-5%. בימים מסוימים קרנות אלה ירדו במהלך יום מסחר אחד בשיעורים של 5-8 אחוזים! ירידה בקנה מידה זה, של קרנות בדרגת 3 כוכבים, היא כואבת במיוחד נוכח הביטחון שקרנות אלה אמורות היו לספק למשקיעים.

נשאלת השאלה עד כמה ציבור המשקיעים ער לרמות הסיכון הגבוהות הגלומות בקרנות נאמנות מסוימות העובדות במינוף גבוה. אין זה סוד שחלק ממנהלי הקרנות משתמשים באופציות ובמכשירים פיננסיים מסוכנים כדי "למנף" את תשואת הקרן.  השימוש באותם מכשירים פיננסיים הינו לגיטימי בתנאי שמנהל הקרן מנהל סיכונים בתבונה תוך כדי שימוש באסטרטגיות מגודרות. מסתבר כי לא כל מנהלי הקרנות פועלים בזהירות וחלקם מנהלים מדיניות השקעה אופנסיבית אגרסיבית והתוצאות נראו היטב במהלך החודש האחרון.

הדוגמאות הכואבות בחודש נובמבר הן מספר קרנות המדורגות בדרוג הגבוה ביותר, שלושה כוכבים, ש `חטפו חזק בראש` במהלך נובמבר וירדו ב 9% עד 13% במהלך החודש!
נכון הדבר שתוצאות של קרנות נאמנות נמדדות לאורך זמן. אבל מה על אותם משקיעים שנכנסו להשקעה דווקא בנובמבר ודווקא משום שהקרנות דורגו בשלושה כוכבים והיום הם בהפסדים כתוצאה מכך שמנהלי הקרנות הונעו משיקולים של תחרות כדי להראות תשואות עודפות לקראת סוף השנה.

השימוש בניגזרים  עשוי להיות בעייתי מאוד כאשר עושים בו  שימוש לא נכון כלומר ממנפים סיכון על גבי סיכון, יחד עם זאת הוא יכול להיות אפקטיבי מאוד למנהל הקרן שמעוניין למזער את הסיכון בתקופה שבה המגמה לא ברורה וירידות שערים עדיין נראות באופק.

מוטב היה למנהלי ההשקעות לו היו פועלים תוך הקפדה על ניהול סיכונים זהיר ואחראי כלפי ציבור המשקיעים ולא מתוך שיקולים קצרי טווח כאשר המניע להשיג תשואות גבוהות בטווח המיידי.

דב השכל הינו מנהל שיווק בסיגמא בית השקעות