גולן פינטו
29/12/2007
רפורמת
קרנות נאמנות תכנס לתוקף ב- יום שלישי הקרוב ה 01/01/08. מטרת התקנות
החדשות היא הגדלת השקיפות בהשקעות השונות בקרנות נאמנות תוך אפשרות
להשוואה מדויקת יותר בין תשואות הקרנות והסיכון הקיים בהם עקב הנכסים אותם
היא מחזיקה, פיתוח מוצרים חדשים בתחום והרחבת הנכסים המותרים להשקעה על
ידי מנהל הקרן והגדלת התחרות בתחום.
מעתה מנהלי קרנות הנאמנות יהיו חייבים למסור מידע מדויק יותר ובעל שקיפות גבוה יותר עבור המשקיע. והדבר יתבטא במספר פרמטרים:
פרופיל חשיפה של הקרן
פרמטרים שיהוו כלי עבור המשקיע מבחינת חשיפת הקרן למניות ומט"ח ונותנות אינדיקציה לגבי רמות הסיכון של הקרן. להלן טבלה המבטאת שיעור החשיפה למניות ומט"ח:
כך לדוגמא:קרן ששיעור החשיפה שלה במניות 120% ובמט"ח 50% תדורג 4 סי
דבר נוסף וחשוב עבור המשקיע שהרפורמה מביאה עבורו - סיווג מחדש של הקרנות כך שלכל קרן יהיה תיאור מדויק יותר של המדיניות שלה: לדוגמא: קרן המשקיע במניות ת"א 25 תופיע תחת כותרת על "מניות בארץ" ותחת כותרת ראשית –"מדדי מניות" ותחת כותרת זו תופיע כותרת משנית –"ת"א 25". דוגמא נוספת תחת כותרת -על יופיעו קרנות ממונפות ואסטרטגיות ,ומתחת כותרת ראשית ממונפות ובכותרת משנית –ממונפות בסיכון גבוה.
כללי פרסום חדשים
על מנהל הקרן מוטלת החובה לפרסם: "פרופיל החשיפה" של הקרן למניות ומט"ח, תשואה שקלית לתקופות אחידות לכלל הקרנות, סטיית התקן של הקרן ושיעור השכר השנתי של מנהל הקרן.
עד 31/12/07 הקטגוריות של קרנות הנאמנות הן הטרוגניות ואינן ברות השוואה. כך לדוגמא תשואות קרנות חו"ל נמצאות באותה קטגוריה ללא הבדל מקום גיאוגרפי –לשווקים השונים ארה"ב/סין/אירופה וכו`. כך שהחשיפה בסין הייתה דומה לארה"ב מבחינת סיכון.
סוגי קרנות נאמנות חדשים
הרפורמה מביאה בשורה עבור נוטלי הסיכונים, החששנים, אוהבי החיקויים והמאמינים בקרנות נאמנות- כדרך השקעה הטובה ביותר.
ישנם 5 סוגים נוספים של השקעה בקרנות נאמנות הנפתחות עבור המשקיע:
1. קרנות כספיות – קרן כספית קצרת טווח שתהווה תחליף לפיקדונות הבנקים. קרנות אלו יוכלו להשקיע אך ורק באפיקי השקעה סולידיים קצרים בארץ ובחו"ל עם מח"מ של עד 90 יום.כשרף המינימום לדרוג האג"ח יהיה AA.
הקרנות יוכלו להשקיע עד 25% מנכסיהן באג"ח לא סחירות בטווח קצר מאוד של עד חודש.
2. אגד קרנות – נחלק לשני סוגים. אגד קרנות ישראלי ואגד קרנות חו"ל. אגד קרנות ישראלי-קרן נאמנות המורכבת אך ורק מקרנות נאמנות. יכולה להשקיע בקרנות, של אותו מנהל קרן, או בפיקדונות ובמזומנים תוך הגבלה של עד 25% בקרן אחת ומינימום 75% בקרנות בכלל. לאגד קרנות מקומי אסור לגבות עמלות דמי ניהול מהאגד אלא מהקרנות המוחזקות בו בלבד. אגד קרנות חו"ל-קרן פתוחה , הכוללת קרנות שאינן בניהול מנהל הקרן בלבד. המטרה של הקמת קרן זו היא הרחבת מתן נגישות לקרנות זרות ואפשרות השקעה בשווקי חו"ל. באגד קרן זו ישקיע מנהל הקרן 75% מנכסי הקרן בקרנות שאינן בניהולו –קרנות נאמנות המנוהלות ע"י גופים זרים ויוכל לגבות 0.5% שיעור הוספה.
3. קרן ממונפת- קרן אשר מאופיינת באפשרויות מינוף כפולות מקרן רגילה .רמת המינוף בקרנות אלו תעמוד על 40% (זאת בעוד קרנות רגילות יכולות למנוף עצמם עד 20% מהיקף נכסיהם) קרנות אלו יכולות לבצע, כתוצאה מהגדרה זו, מכירה בחסר,לקיחת אשראי, ולעשות שימוש בחוזים עתידיים וכן לבצע עסקאות REPO-Repurchase Agreement –מכירת אגרת חוב עם התחייבות המוכר לקנות אותה בחזרה במחיר ולאחר זמן שנקבע מראש. למעשה זו מתן הלוואה למוכר ע"י הקונה, כאשר אגרת חוב משמשת בטוחה להלוואה, וכן לבצע פעילות בנגזרים ועסקאות המאפשרות למנהל הקרן לבצע מכירות בחסר והשאלות –באופן פחות מוגבל מקרנות נאמנות רגילות.
4. קרן ייחודית (קרן סגורה) - קרן בסיכון גבוה המאפשרות למשקיעים כניסה לתחום השקעות בקרנות גידור. מוצר שניתן היה לרכוש עד 31/12/2007 רק אם הייתה משקיע מוסדי בעל יכולת השקעה גבוהה. קרן ייחודית רשאית להשקיע נכסיה עד 30% בקרנות גידור ועד 5% השקעה בכל קרן גידור תוך אפשרות לפדיון ע"י המשקיעים – לפחות אחת ל-3 חודשים , ופרסום תשואות הקרן אחת לחודש לפחות ולמנהל הקרן מידע שוטף על מדיניות והרכב ההשקעות.
5. קרן מחקה- קרן העוקבת אחר נכס בסיס, כפי שפועלות תעודות הסל הקיימות כיום בשוק המקומי. קרנות אלו יהיו פטורים מעמלת הפצה אולם יגבו עמלות רכישה ומכירה ע"י הבנקים כמו תעודות סל. מדיניות ההשקעה מחייבת להשקיע 90% בני"ע הנכללים במדד הבסיס של הקרן.
התקנות החדשות מונעות שינויים תכופים במדיניות קרנות נאמנות ומגדירות מחדש את כל הנושא של חישוב התשואה בקרנות ופרסומם בעיתונות. התקנות מונעות ממנהלי הקרנות לפרסם תשואה לתקופות שמדיניות ההשקעה שונתה בניגוד למצב השורר עד 31/12/07 כאשר קרנות מפרסמות תשואות הכוללות מדיניות קודמות של הקרן.
התקנות החדשות מגדירות מחדש את נושא השקיפות עבור המשקיע ופותחות לפניו דלתות נוספות להשקעה שלא היו בפניו בעבר, מגבירות את התחרות בין הבנקים לקרנות הנאמנות ותעודות הסל והכול לטובת המשקיע. השאלה שתישאר פתוחה, לקראת השנה האזרחית החדשה, האם באמת לרפורמה זו היכולת לעשות סדר עבור המשקיע בנושא קרנות נאמנות ולהעלות אותה מדרגה לכל הקשור לשקיפות ותחרות בשוק ההון? רק בעתיד נדע.
רשימת כותרות מאפיינות לצורך הסיווג החדש של קרנות הנאמנות
מקרא :
כותרת על
כותרת ראשית
כותרת משנית
הכותרות המאפיינות :
גמישות
מניות בארץ
מדד מניות
ת"א 25
ת"א 100
ת"א 75
יתר
מדד מניות בארץ אחר
מניות לפי ענפים
נדל"ן
טכנולוגיה
ענפים אחרים
מניות כללי
מניות בחו"ל
מדד מניות
נאסד"ק
S& P 500
מדד מניות חו"ל אחר
מניות גיאוגרפי
ארה"ב
אירופה
יפן
אסיה / סין
שווקים מתעוררים
מניות חו"ל גיאוגרפי אחר
מניות לפי ענפים בחו"ל
טכנולוגיה
ביוטכנולוגיה ופרמצבטיקה
אנרגיה וקומודיטיס
"ירוקות "
ענפים אחרים בחו"ל
מניות כללי בחו"ל
ממונפות ואסטרטגיות
ממונפות
ממונפות בסיכון גבוה
ממונפות בסיכון נמוך
אסטרטגיות (לא ממונפות)
אסטרטגיות בסיכון גבוה
אסטרטגיות בסיכון נמוך
קרן כספית
כספית שקלית
כספית מט"חית
דולר
יורו
אג"ח בארץ - שקליות
אג"ח שקליות בלבד
שקליות לטווח קצר ( עד שנה )
שקליות לטווח בינוני ( שנה עד שנתיים )
שקליות לטווח ארוך ( מעל שנתיים )
שקליות ללא אפיון זמן
אג"ח שקליות כללי
אג"ח בארץ - מדינה
אג"ח מדינה צמוד מדד
צמודי מדד לטווח קצר ( עד שנתיים )
צמודי מדד לטווח בינוני (2- 4)
צמודי מדד לטווח ארוך ( + 4)
צמודי מדד ללא אפיון זמן
אג"ח מדינה כללי
הערה :
טווח ההשקעה ייבחן באמצעות מדידת המח"מ של תיק אגרות החוב של הקרן . במסגרת מדידת המח"מ כאמור, תתאפשר לגבי אגרות חוב מסוג גילון ,
או לגבי אגרות חוב בעלות מנגנון עדכון ריבית דומה, קביעת כלל מדידה בידי מנהל הקרן שישקף את מאפייניה הייחודיים של האגרת .
אג " ח בארץ - אחר
מט"ח
דולר מקומי
יורו מקומי
מט"ח מקומי כללי
חברות והמרה
חברות והמרה בסיכון גבוה
חברות והמרה אחר
כללי
אג"ח בחו"ל
אג"ח דולר
אג"ח יורו
אג"ח כללי בחו"ל
מעורבות
הערה :
קרן מעורבת הנה קרן המשקיעה במספר אפיקים , כאשר שיעור ההשקעה באפיק הקטן כפול מס` האפיקים צריך להיות גדול מ - 50%
לתושבי חוץ בלבד
תושבי חוץ מניות
תושבי חוץ אג"ח
תושבי חוץ כללי
אגד ישראלי
אגד חוץ
קרן ייחודית
*המידע נלקח מאתר הרשות לניירות ערך
מעתה מנהלי קרנות הנאמנות יהיו חייבים למסור מידע מדויק יותר ובעל שקיפות גבוה יותר עבור המשקיע. והדבר יתבטא במספר פרמטרים:
פרופיל חשיפה של הקרן
פרמטרים שיהוו כלי עבור המשקיע מבחינת חשיפת הקרן למניות ומט"ח ונותנות אינדיקציה לגבי רמות הסיכון של הקרן. להלן טבלה המבטאת שיעור החשיפה למניות ומט"ח:
|
|
סיווג הקרנות החדש |
|
|
מט"ח |
מניות |
שיעור חשיפה לתחום |
|
0 |
0 |
0% |
|
A |
1 |
10% |
|
B |
2 |
30% |
|
C |
3 |
50% |
|
D |
4 |
120% |
|
E |
5 |
200% |
|
F |
6 |
200%+ |
כך לדוגמא:קרן ששיעור החשיפה שלה במניות 120% ובמט"ח 50% תדורג 4 סי
דבר נוסף וחשוב עבור המשקיע שהרפורמה מביאה עבורו - סיווג מחדש של הקרנות כך שלכל קרן יהיה תיאור מדויק יותר של המדיניות שלה: לדוגמא: קרן המשקיע במניות ת"א 25 תופיע תחת כותרת על "מניות בארץ" ותחת כותרת ראשית –"מדדי מניות" ותחת כותרת זו תופיע כותרת משנית –"ת"א 25". דוגמא נוספת תחת כותרת -על יופיעו קרנות ממונפות ואסטרטגיות ,ומתחת כותרת ראשית ממונפות ובכותרת משנית –ממונפות בסיכון גבוה.
כללי פרסום חדשים
על מנהל הקרן מוטלת החובה לפרסם: "פרופיל החשיפה" של הקרן למניות ומט"ח, תשואה שקלית לתקופות אחידות לכלל הקרנות, סטיית התקן של הקרן ושיעור השכר השנתי של מנהל הקרן.
עד 31/12/07 הקטגוריות של קרנות הנאמנות הן הטרוגניות ואינן ברות השוואה. כך לדוגמא תשואות קרנות חו"ל נמצאות באותה קטגוריה ללא הבדל מקום גיאוגרפי –לשווקים השונים ארה"ב/סין/אירופה וכו`. כך שהחשיפה בסין הייתה דומה לארה"ב מבחינת סיכון.
סוגי קרנות נאמנות חדשים
הרפורמה מביאה בשורה עבור נוטלי הסיכונים, החששנים, אוהבי החיקויים והמאמינים בקרנות נאמנות- כדרך השקעה הטובה ביותר.
ישנם 5 סוגים נוספים של השקעה בקרנות נאמנות הנפתחות עבור המשקיע:
1. קרנות כספיות – קרן כספית קצרת טווח שתהווה תחליף לפיקדונות הבנקים. קרנות אלו יוכלו להשקיע אך ורק באפיקי השקעה סולידיים קצרים בארץ ובחו"ל עם מח"מ של עד 90 יום.כשרף המינימום לדרוג האג"ח יהיה AA.
הקרנות יוכלו להשקיע עד 25% מנכסיהן באג"ח לא סחירות בטווח קצר מאוד של עד חודש.
2. אגד קרנות – נחלק לשני סוגים. אגד קרנות ישראלי ואגד קרנות חו"ל. אגד קרנות ישראלי-קרן נאמנות המורכבת אך ורק מקרנות נאמנות. יכולה להשקיע בקרנות, של אותו מנהל קרן, או בפיקדונות ובמזומנים תוך הגבלה של עד 25% בקרן אחת ומינימום 75% בקרנות בכלל. לאגד קרנות מקומי אסור לגבות עמלות דמי ניהול מהאגד אלא מהקרנות המוחזקות בו בלבד. אגד קרנות חו"ל-קרן פתוחה , הכוללת קרנות שאינן בניהול מנהל הקרן בלבד. המטרה של הקמת קרן זו היא הרחבת מתן נגישות לקרנות זרות ואפשרות השקעה בשווקי חו"ל. באגד קרן זו ישקיע מנהל הקרן 75% מנכסי הקרן בקרנות שאינן בניהולו –קרנות נאמנות המנוהלות ע"י גופים זרים ויוכל לגבות 0.5% שיעור הוספה.
3. קרן ממונפת- קרן אשר מאופיינת באפשרויות מינוף כפולות מקרן רגילה .רמת המינוף בקרנות אלו תעמוד על 40% (זאת בעוד קרנות רגילות יכולות למנוף עצמם עד 20% מהיקף נכסיהם) קרנות אלו יכולות לבצע, כתוצאה מהגדרה זו, מכירה בחסר,לקיחת אשראי, ולעשות שימוש בחוזים עתידיים וכן לבצע עסקאות REPO-Repurchase Agreement –מכירת אגרת חוב עם התחייבות המוכר לקנות אותה בחזרה במחיר ולאחר זמן שנקבע מראש. למעשה זו מתן הלוואה למוכר ע"י הקונה, כאשר אגרת חוב משמשת בטוחה להלוואה, וכן לבצע פעילות בנגזרים ועסקאות המאפשרות למנהל הקרן לבצע מכירות בחסר והשאלות –באופן פחות מוגבל מקרנות נאמנות רגילות.
4. קרן ייחודית (קרן סגורה) - קרן בסיכון גבוה המאפשרות למשקיעים כניסה לתחום השקעות בקרנות גידור. מוצר שניתן היה לרכוש עד 31/12/2007 רק אם הייתה משקיע מוסדי בעל יכולת השקעה גבוהה. קרן ייחודית רשאית להשקיע נכסיה עד 30% בקרנות גידור ועד 5% השקעה בכל קרן גידור תוך אפשרות לפדיון ע"י המשקיעים – לפחות אחת ל-3 חודשים , ופרסום תשואות הקרן אחת לחודש לפחות ולמנהל הקרן מידע שוטף על מדיניות והרכב ההשקעות.
5. קרן מחקה- קרן העוקבת אחר נכס בסיס, כפי שפועלות תעודות הסל הקיימות כיום בשוק המקומי. קרנות אלו יהיו פטורים מעמלת הפצה אולם יגבו עמלות רכישה ומכירה ע"י הבנקים כמו תעודות סל. מדיניות ההשקעה מחייבת להשקיע 90% בני"ע הנכללים במדד הבסיס של הקרן.
התקנות החדשות מונעות שינויים תכופים במדיניות קרנות נאמנות ומגדירות מחדש את כל הנושא של חישוב התשואה בקרנות ופרסומם בעיתונות. התקנות מונעות ממנהלי הקרנות לפרסם תשואה לתקופות שמדיניות ההשקעה שונתה בניגוד למצב השורר עד 31/12/07 כאשר קרנות מפרסמות תשואות הכוללות מדיניות קודמות של הקרן.
התקנות החדשות מגדירות מחדש את נושא השקיפות עבור המשקיע ופותחות לפניו דלתות נוספות להשקעה שלא היו בפניו בעבר, מגבירות את התחרות בין הבנקים לקרנות הנאמנות ותעודות הסל והכול לטובת המשקיע. השאלה שתישאר פתוחה, לקראת השנה האזרחית החדשה, האם באמת לרפורמה זו היכולת לעשות סדר עבור המשקיע בנושא קרנות נאמנות ולהעלות אותה מדרגה לכל הקשור לשקיפות ותחרות בשוק ההון? רק בעתיד נדע.
רשימת כותרות מאפיינות לצורך הסיווג החדש של קרנות הנאמנות
מקרא :
כותרת על
כותרת ראשית
כותרת משנית
הכותרות המאפיינות :
גמישות
מניות בארץ
מדד מניות
ת"א 25
ת"א 100
ת"א 75
יתר
מדד מניות בארץ אחר
מניות לפי ענפים
נדל"ן
טכנולוגיה
ענפים אחרים
מניות כללי
מניות בחו"ל
מדד מניות
נאסד"ק
S& P 500
מדד מניות חו"ל אחר
מניות גיאוגרפי
ארה"ב
אירופה
יפן
אסיה / סין
שווקים מתעוררים
מניות חו"ל גיאוגרפי אחר
מניות לפי ענפים בחו"ל
טכנולוגיה
ביוטכנולוגיה ופרמצבטיקה
אנרגיה וקומודיטיס
"ירוקות "
ענפים אחרים בחו"ל
מניות כללי בחו"ל
ממונפות ואסטרטגיות
ממונפות
ממונפות בסיכון גבוה
ממונפות בסיכון נמוך
אסטרטגיות (לא ממונפות)
אסטרטגיות בסיכון גבוה
אסטרטגיות בסיכון נמוך
קרן כספית
כספית שקלית
כספית מט"חית
דולר
יורו
אג"ח בארץ - שקליות
אג"ח שקליות בלבד
שקליות לטווח קצר ( עד שנה )
שקליות לטווח בינוני ( שנה עד שנתיים )
שקליות לטווח ארוך ( מעל שנתיים )
שקליות ללא אפיון זמן
אג"ח שקליות כללי
אג"ח בארץ - מדינה
אג"ח מדינה צמוד מדד
צמודי מדד לטווח קצר ( עד שנתיים )
צמודי מדד לטווח בינוני (2- 4)
צמודי מדד לטווח ארוך ( + 4)
צמודי מדד ללא אפיון זמן
אג"ח מדינה כללי
הערה :
טווח ההשקעה ייבחן באמצעות מדידת המח"מ של תיק אגרות החוב של הקרן . במסגרת מדידת המח"מ כאמור, תתאפשר לגבי אגרות חוב מסוג גילון ,
או לגבי אגרות חוב בעלות מנגנון עדכון ריבית דומה, קביעת כלל מדידה בידי מנהל הקרן שישקף את מאפייניה הייחודיים של האגרת .
אג " ח בארץ - אחר
מט"ח
דולר מקומי
יורו מקומי
מט"ח מקומי כללי
חברות והמרה
חברות והמרה בסיכון גבוה
חברות והמרה אחר
כללי
אג"ח בחו"ל
אג"ח דולר
אג"ח יורו
אג"ח כללי בחו"ל
מעורבות
הערה :
קרן מעורבת הנה קרן המשקיעה במספר אפיקים , כאשר שיעור ההשקעה באפיק הקטן כפול מס` האפיקים צריך להיות גדול מ - 50%
לתושבי חוץ בלבד
תושבי חוץ מניות
תושבי חוץ אג"ח
תושבי חוץ כללי
אגד ישראלי
אגד חוץ
קרן ייחודית
*המידע נלקח מאתר הרשות לניירות ערך
