האם הצלילה הגדולה של הנפט החלה?

128.88  דולר לחבית (נכון ליום שני בבוקר) - זהו מחירה של חבית נפט לאחר ירידות חדות של כ-11% בשבוע החולף. רק לפני שנה אפשר היה לרכוש בשוק חבית ב-70 דולר בלבד אלא שמאז המריא הזהב השחור לשיאים חדשים ומחיריו נסקו בכ-60%.

האם הירידה האחרונה במחיר הנפט מסמנת שינוי מגמה ופנינו מועדות לכיוון רף ה-100 דולר לחבית, או שמא זו רק אתנחתא קלה והנפט עומד לבחון פסגות חדשות בסדרי גודל של של 150 דולר לחבית?

השחקנים בשוק בוחנים גבולות

ניתוח של המספרים מאחורי השוק מראה לנו כי בשבועיים האחרונים טיפסו החוזים על מחיר חבית הנפט לשיא של 146 דולר. כאשר הגיעו החוזים לרמה הזו הופיעו משקיעים גדולים שניצלו את העליות מתחילת השנה למימוש רווחים נאים. משמע, המשקיעים רצו להעביר את הרווח על הנייר לרווח אמיתי והתחילו למכור. התנועה הזו של המשקיעים הביאה לירידה החדה במחירו של הנפט.

מהכיוון השני נעשה ניסיון להעלאת מחירים מצד קונים נלהבים שניסו לקבוע שיא חדש. היקף המוכרים היה גדול יותר וכוחות השוק יצרו בלימה, זמנית לפחות, בזינוק במחירי הזהב השחור.

איתותים לשינוי המגמה

ירידה של 16.2 דולר למחיר חבית נפט נראית לכאורה שולית, אך מי שמיטיב לבחון את הנתונים יכול לזהות איתותים לשינוי המגמה. הירידות בקו המגמה, הם אולי אחד מהנתונים שעשויים להצביע על-כך שכיוונו של הנפט הוא כלפי מטה ולא כלפי מעלה.

דינה של בועה להתפוצץ

בשלהי 2006 עמד מחירה של חבית נפט על 50 דולר, זוכרים? המחיר הזה נתפס אז כמחיר כלכלי ריאלי של חבית. כלומר, נפט שמייצג את שיווי המשקל של כל השחקנים בשוק.

עליית המתיחות הגיאו-פוליטית בעולם, בעקבות החשש ממנהיגיהן של יצואניות נפט כמו איראן, וונצואלה וניגריה, לצד הצמיחה המואצת במדיניות האסיאתיות, הזניקו את מחיר החבית לטווח של 100 דולר.

עלייה של 50 דולר מעל למחיר הכלכלי נתפסה אז כפרמיית סיכון המכילה בתוכה את אותם גורמים שהזכרנו. עליית מחיר הנפט מעבר לרמה זו יוחסה בעיקר להשפעה של התנהגות ספקולטיבית שהביאה את מחירי האנרגיה למצב של בועה. במצב של בועה נכסים נסחרים הרבה מעבר למחירם הכלכלי ודינה של כל בועה להתפוצץ.

כמו מניות הטכנולוגיה

העלייה האחרונה במחירים מזכירה את הזינוק במחירי מניות הטכנולוגיה בארה"ב בשלהי שנות התשעים עד שנת 2001. כזכור, אז עלו מחירן של חברות מניות הטכנולוגיה בין השנים 2001-1993 פי 6.

בתחילה היו העליות אמנם מוצדקות ותאמו שיפור במצבן העסקי של החברות הפועלות בסביבה כלכלית צומחת. אך בשלב מסוים, התנתקו שעריהן מערכים כלכליים ושיקפו מצב בועתי, חרף אזהרות של מנהיגים כלכליים ובראשם נגיד הבנק האמריקני לשעבר, אלן גרינספאן.

מספר שנים עוד עברו עד שהתפוצצה הבועה, אך הנפילה בשיעור של כ-70% במחירי המניות הייתה מהירה וכואבת. מחירי הנפט, שלא כמו מחירי מניות חברות הטכנולוגיה, מושפעים כיום מצמיחה גלובלית שגבוהה פי 3 משיעורה לפני עשור, אך גם עליהם חלים, בסופו של דבר, הכללים הבסיסיים של הכלכלה החופשית.

על תיאבון וסיכון

כאשר המחירים מתנתקים מחוקי הכלכלה אין ספק שהיד הנעלמה של השוק תחזירם לרמתם הכלכלית. יחד עם זאת, חשוב לזכור, שעליית מחירי הסחורות הואצה בגלל משבר האשראי שפקד את השווקים ביולי 2007. לכן, כל עוד התיאבון למקלט בטוח גדל והתיאבון לסיכון יורד, וכל עוד שוקי המניות לא יחזרו לעלות - יהיה קשה מאד לנפט להגיע לרמה שפויה.

קשה להעריך בדיוק את הרמה הכלכלית הנכונה של מחיר חבית נפט בייחוד כשברקע יש דיווחים על מתקפה על איראן, מצידה של ישראל, פיגועים בניגריה שגם היא מפיקת נפט לא קטנה, והתנהגות זחוחה ולא אחראית של נשיא וונצואלה. בתנאים כאלה, תימחור על פי אמות מידה כלכליות נראה מנותק מהמציאות.

עם זאת, נראה שטווח של 120-110 דולר משקף טוב יותר את מחירה של חבית נפט לעולם צומח. האטה משמעותית בקצב הצמיחה העולמית עשויה להוריד את מחיר החבית לעבר 100 דולר, שהם 50 דולר מעל למחיר הכלכלי.

הכותב הוא סמנכ"ל דסק מניות בחברת ניהול תיקי ההשקעות של מגדל שוקי הון.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש בראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.