עידו גבע
28/01/2018
אורמת (ORA) הודיעה על הסכמתה לרכישת חברת U.S. Geothermal HTM תמורת 110 מיליון דולר, או 5.45 דולר למנייה. אישור העסקה כפוף לאישור בעלי המניות של U.S. Geothermal וגם לאישור רגולטורי, כאשר במידה ואישורים אלו יתקבלו, העסקה צפויה להיסגר ברבעון השני של 2018. אורמת מעריכה כי תממן את העסקה ב-75 מיליון דולר חוב והשאר במניות. U.S. Geothermal היא חברה הפעילה בתחום האנרגיה הגיאו-תרמית והיא בעלת היקף הפקת חשמל של 38 מגה-וואט, כולו בפרויקטים בארה"ב. כמו כן, לחברה 4 פרויקטים בפיתוח בארה"ב ובגוואטמלה. ה-Capacity של U.S. Geothermal מגובה בחוזי PPA (Power Purchase Agreement) ארוכים, עם אפשרות להגדיל את היקף התפוקה עד ל-55 מגה-וואט. מבחינת אורמת, הרכישה מגדילה את היקף ההפקה שלה בכ-5% והיא מהווה צעד נוסף ביישום אסטרטגיית הצמיחה שלה - ביום האנליסטים שנערך בספטמבר החברה קבעה יעד צמיחה של 51% בהיקף הפקת החשמל, מ-760 מגה וואט ברבעון השני של 2017 ל-1,150 מגה וואט ב-2022. הנהלת אורמת מעריכה כי תצליח להגדיל את הרווחיות של הפרוייקטים של HTM ב-50% עד ל-2019.
התמחור של העסקה הוא EV/EBITDA של 11.1 על התוצאות הצפויות של U.S. Geothermal ב-2017. אם אורמת אכן תצליח להגדיל את הרווחיות של הפרוייקטים של HTA ב-50%, מכפיל ה-EV/EBITDA של העסקה עשוי לרדת ל-9 ואף מתחת לכך. אנו מאמינים כי רכישת U.S. Geothermal תואמת את אסטרטגיית הצמיחה של אורמת וכי היא מגדילה את צבר הפרוייקטים בפיתוח שלה, ביחד עם תוספת תפוקה משמעותית. להנהלת אורמת מוניטין ארוך טווח ברכישת נכסים גיאו-תרמיים ושיפור הרווחיות שלהם ואנו מאמינים כי ביכולתה לעשות זאת גם עם נכסי U.S. Geothermal, שהם נכסים צעירים יחסית שגם מבוטחים כאמור בחוזים ארוכי טווח. מסיבות אלו, אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform עם מחיר יעד של 70$.
התמחור של העסקה הוא EV/EBITDA של 11.1 על התוצאות הצפויות של U.S. Geothermal ב-2017. אם אורמת אכן תצליח להגדיל את הרווחיות של הפרוייקטים של HTA ב-50%, מכפיל ה-EV/EBITDA של העסקה עשוי לרדת ל-9 ואף מתחת לכך. אנו מאמינים כי רכישת U.S. Geothermal תואמת את אסטרטגיית הצמיחה של אורמת וכי היא מגדילה את צבר הפרוייקטים בפיתוח שלה, ביחד עם תוספת תפוקה משמעותית. להנהלת אורמת מוניטין ארוך טווח ברכישת נכסים גיאו-תרמיים ושיפור הרווחיות שלהם ואנו מאמינים כי ביכולתה לעשות זאת גם עם נכסי U.S. Geothermal, שהם נכסים צעירים יחסית שגם מבוטחים כאמור בחוזים ארוכי טווח. מסיבות אלו, אנו ממשיכים לדרג את מניית ORA ב-Outperform עם מחיר יעד של 70$.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המופיעות במייל זה מועברים במסגרת תכתובת כללית, ואין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של נמען במייל זה, אין לראות בהם הצעה כלשהי, שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל נמען למייל זה – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע המופיע במייל זה, עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות במייל זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי בדברים נשוא מייל זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניניים. משה מימון לא יהא אחראי בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש באמור במייל זה, אם יגרמו.
