שווי פעילות הביטוח הכללי של שבע חברות הביטוח הגדולות נכון ל- 30.6.2018

קיימות שתי שיטות מקובלות לחישוב שווי פעילות ביטוח כללי של חברת ביטוח. הראשונה הינה היוון אומדן תזרים מזומנים צפוי מייצג של פעילות ביטוח כללי והשניה באמצעות התשואה נטו על עתודות הביטוח הכללי.

הרקע

בהמשך למאמר שפרסמתי כאן בשבוע שעבר שכותרתו  "שווי עסקי ביטוח החיים, הבריאות והפנסיה של שבע חברות הביטוח הגדולות נכון ל- 30.6.2018", נתבקשתי על ידי קולגה להמשיך ולאמוד את שווי פעילות הביטוח הכללי של אותן שבע חברות הביטוח הגדולות בישראל נכון ל- 30.6.2018.

מגזר הביטוח הכללי

מגזר הביטוח הכללי של חברת ביטוח כולל את ענפי החבויות והרכוש. בהתאם להוראות הממונה על שוק ההון, ביטוח וחסכון, מפורט מגזר הביטוח הכללי לפי חמשת הענפים הבאים:

ענף רכב חובה- ענף רכב חובה מתמקד בכיסוי אשר רכישתו על ידי בעל הרכב או הנוהג בו היא חובה על פי דין ואשר מעניק כיסוי לנזק גוף (לנהג הרכב, לנוסעים ברכב או להולכי רגל) כתוצאה משימוש ברכב מנועי בהתאם לחוק הפיצויים לנפגעי תאונות דרכים, התשל"ה 1975.

ענף רכב רכוש- ענף רכב רכוש מתמקד בכיסוי נזקי רכוש הנגרמים לבעל רכב המבוטח כתוצאה מתאונה ו/או גניבה ו/או את חבות בעל הרכב המבוטח או הנהג לנזק רכוש שנגרם לצד שלישי בתאונה.

ענפי חבויות אחרים- ענפי החבויות מיועדים לכיסוי של חבויות המבוטח בגין נזק שהוא יגרום לצד שלישי (למעט כיסוי חבויות בתחום רכב חובה כמתואר לעיל). ענפים אלו כוללים: ביטוח מפני אחריות מעבידים, ביטוח מפני אחריות כלפי צד שלישי, ביטוח אחריות מקצועית, ביטוח אחריות לדירקטורים ולנושאי משרה וביטוח מפני אחריות למוצרים פגומים, וכן ענפי כלי שייט וטיס (גוף אוניות וגוף מטוסים) וערבויות (לרבות ערבות חוק מכר) אשר לגביהם מחושבת הפרשה בגובה עודף הכנסות על הוצאות בפועל

ענפי רכוש ואחרים- יתר ענפי ביטוח כללי שאינם רכב וחבויות לרבות אובדן רכוש, מקיף בתי עסק, מקיף דירות, בנקים למשכנתאות, תאונות אישיות )ענף בריאות לזמן קצר), מטענים בהובלה, ביטוח הנדסי, סיכונים אחרים.

ענפי ביטוח אשראי וסיכוני סחר חוץ- תחום זה כולל גם את הפעילות הביטוחית בענף ביטוח אשראי למגורים המובטח במשכנתא. ביטוח זה נועד לתת שיפוי בגין הנזק הנגרם כתוצאה מאי פירעון של הלוואות שניתנו כנגד שעבוד במשכון ראשון של נכס נדל"ן יחיד למגורים בלבד ולאחר מימוש הנכס המשמש כבטוחה להלוואות כאמור.

שווי פעילות הביטוח הכללי של כל אחת משבע חברות הביטוח הגדולות נכון ל- 30.6.2018חושב במאמר זה באמצעות שתי שיטות. הראשונה, היוון תזרים המזומנים הצפוי להתקבל בגין פעילות הביטוח הכללי והשניה, באמצעות התשואה נטו על עתודות הביטוח הכללי.

שיטה 1: היוון תזרים מזומנים מייצג של פעילות ביטוח כללי

שווי פעילות הביטוח הכללי של כל אחת משבע חברות הביטוח הגדולות חושב בנפרד ע"י היוון אינסופי (באמצעות נוסחת גורדון( של הרווח המייצג של החברה מתחום הביטוח הכללי. להלן הפרמטרים ששימשו אותנו לצורך חישוב שווי שווי פעילות הביטוח הכללי של כל אחת משבע חברות הביטוח הגדולות בשיטה האמורה:

תזרים מייצג (לפני מס) של מגזר ביטוח כללי – חושב עפ"י ממוצע סך כל הרווח הכולל לפני מסים על הכנסה של השנים 2013 – 2018 (מגולם שנתית).

שיעור מס    34.19%, בהתאם לשיעור המס הרלוונטי למוסד כספי.

שיעור היוון – חושב באמצעות נוסחת ה- Modified CAPM, כסך הצברם של שיעור הריבית הריאלית חסרת הסיכון לתקופה ארוכה ככל האפשר, שיעור תשואה נוסף המשקף תוספת תשואה נדרשת לחברות סחירות בהתאם לגודל החברה ומכפלת רכיב פרמיית הסיכון בשוק ההון הישראלי ב"ביתא" הממונפת של החברה המחושבת באמצעות רגרסיה של תשואות מדד ת"א 125 (בחישוב שבועי) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות המניה (בחישוב שבועי) בשנתיים שקדמו למועד החישוב.

להלן אומדני שווי פעילות הביטוח הכלל של שבע חברות הביטוח הגדולות נכון ל- 30.6.2018 (במיליוני ₪) באמצעות היוון תזרים מזומנים מייצג של פעילות הביטוח הכללי:

 

שיטה 2: תשואה נטו על עתודות הביטוח הכללי

שווי פעילות הביטוח הכללי של כל אחת משבע חברות הביטוח הגדולות חושב בנפרד ע"י היוון אינסופי (באמצעות נוסחת גורדון( של תשואה נטו על עתודות הביטוח הכללי של החברה. להלן הפרמטרים ששימשו אותנו לצורך חישוב שווי שווי פעילות הביטוח הכללי של כל אחת משבע חברות הביטוח הגדולות בשיטה האמורה:

סכוםה עתודות הביטוח הכללי – הובא בחשבון סכום עתודות הביטוח הכללי, בהתאם להתחייבויות בגין חוזי ביטוח ברוטו של מגזר הביטוח הכללי המופיע בדוחות הכספיים ליום 30 ביוני 2018.

תשואה נטו על העתודות – חושב עפ"י ממוצע שיעורי התשואה ההיסטוריים (קרי, היחס שבין סך כל הרווח הכולל לפני מסים על הכנסה לבין ההתחייבויות בגין חוזי ביטוח וחוזי השקעה שאינם תלויי תשואה של מגזר הביטוח הכללי) בשנים 2013 – 2018 (מגולם שנתית).

שיעור מס    34.19%, בהתאם לשיעור המס הרלוונטי למוסד כספי.

שיעור היוון – חושב באמצעות נוסחת ה- Modified CAPM, כסך הצברם של שיעור הריבית הריאלית חסרת הסיכון לתקופה ארוכה ככל האפשר, שיעור תשואה נוסף המשקף תוספת תשואה נדרשת לחברות סחירות בהתאם לגודל החברה ומכפלת רכיב פרמיית הסיכון בשוק ההון הישראלי ב"ביתא" הממונפת של החברה המחושבת באמצעות רגרסיה של תשואות מדד ת"א 125 (בחישוב שבועי) כמשתנה מסביר, ביחס לתשואות המניה (בחישוב שבועי) בשנתיים שקדמו למועד החישוב.

להלן אומדני שווי פעילות הביטוח הכלל של שבע חברות הביטוח הגדולות נכון ל- 30.6.2018 (במיליוני ₪) באמצעות תשואה נטו על עתודות הביטוח הכללי:

 

סיכום התוצאות

להלן סיכום שווי פעילות הביטוח הכללי של שבע חברות הביטוח הגדולות נכון ל- 30.6.2018 על פי 2 השיטות שהוצגו לעיל (במיליוני ₪):

 

הכותב הוא רועי פולניצר, אקטואר מלא (Fellow) מוסמך מטעם לשכת מעריכי השווי והאקטוארים הפיננסיים בישראל (IAVFA) ומומחה בינלאומי לניהול סיכונים פיננסיים (FRM) מוסמך מטעם האיגוד העולמי למומחי סיכונים (GARP).