EFG: האינפלציה בגוש האירו עלתה ל-3.8%, אך תשואות האג״ח עשויות לצמצם את הצורך בהעלאות ריבית

הבנק המרכזי האירופי (ECB) הותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 2.50%, לאחר שהעלה אותה ב־0.25 נקודת אחוז בספטמבר. כעת הוא מבקש לבחון את השלכות העלייה במחירי האנרגיה על האינפלציה לפני שיחליט על צעדים נוספים.

עבור משקיעים בישראל העוקבים אחר השווקים באירופה, השילוב בין נתוני האינפלציה, תשואות האג״ח והחלטות ה-ECB הוא גורם מרכזי בהערכת תוואי הריבית בגוש האירו. נתוני האנרגיה והתחזיות שיתפרסמו לקראת ישיבת דצמבר יסייעו להבהיר כיצד הבנק שוקל את הסיכונים המנוגדים.

האינפלציה הכללית בגוש האירו עלתה מ-3.2% באוגוסט ל-3.8% בספטמבר, כמעט כולה בשל מחירי האנרגיה. האינפלציה ללא אנרגיה נותרה יציבה יחסית לאורך השנה, בטווח של 2.2%-2.4%, והשפעות הסבב השני של ההתייקרויות היו עד כה מוגבלות. עם זאת, ייתכן שהן רק מתעכבות; חברות ספגו חלק מעליית עלויות האנרגיה באמצעות שחיקה בשולי הרווח, אך אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים, הן עשויות להעלות מחירים כדי להשיב את שולי הרווח - ולהרחיב את הלחצים האינפלציוניים למוצרים ולשירותים נוספים. 

מנגד, תשואות האג״ח לטווח ארוך עלו במידה ניכרת ברחבי גוש האירו, ובייחוד בצרפת. העלייה בתשואות מייקרת את האשראי ועלולה להחליש את הפעילות הכלכלית ולמתן את האינפלציה - ובכך להפחית את הצורך בהעלאות ריבית נוספות. גם אי־הוודאות סביב המדיניות התקציבית בצרפת פוגעת באמון של עסקים וצרכנים ומחלישה את הביקוש. העלאות ריבית נוספות עלולות להחריף את החששות בנוגע ליכולת של צרפת לשרת את חובה הציבורי. 

המתח בין הסיכון להתחדשות הלחצים האינפלציוניים לבין ההשפעה הממתנת של עלויות המימון העולות צפוי לעמוד במוקד החלטות ה-ECB. ישיבת דצמבר, שתתבסס על תחזיות כלכליות חדשות, תהיה נקודת הכרעה: הבנק יצטרך לבחון אם ההשפעה המאוחרת של עליית מחירי האנרגיה תשאיר את האינפלציה ברמה גבוהה, או שעליית עלויות האשראי תקזז את הלחצים.