אמיר כהנוביץ
03/09/2009
איזה דשדוש? ISM מאותת שהצמיחה תגיע ל-6%
למרות ציפיות הכלכלנים, כי הצמיחה האמריקאית תנוע ברבעונים הקרובים בקצב שנתי מתון של כ-2.2%, הגיע אתמול נתון מדד מנהלי הרכש וזינק מ-48.9 ל-52.9, ואותת, כי סקטור התעשייה חזר להתרחב והתמ"ג, שמאד מתואם לו, ממש לא נראה הולך לדשדש, אלא לרשום זינוק רבעוני בקצב של 6%. גם פרסום מדד המחירים של ISM אתמול עבור רכישות בפועל, הכולל בין השאר מחירי יבוא, מחירי אנרגיה ומזון (אך מנטרל מחירי נפט), זינק אתמול מ-55 ל-65 ולמרות זאת הצליח להפחיד את המשקיעים מאינפלציה והציפיות הגלומות בשוק לאינפלציה נשארו קבועות, להמחשה, האינפלציה הגלומה ל-10 שנים נותרה על רמה שנתית של 1.65%. תוסיפו להם את נתון מכירות בתים יד שנייה שהפתיע למעלה (הרחבה בהמשך) ולא ברור, לכאורה, איך אינדיקטורים מעולים וסיבות טובות לחשוש מאינפלציה לא רק שלא מצליחות לדחוף את המשקיעים למניות, אלא אף להיפך. הכל בסדר ? :
מה קרה אתמול בארה"ב
בעוד נתוני הכלכלה שהתפרסמו אתמול היו, בהמשך לפסקה הקודמת, טובים מאד, משהו הרי בכל זאת זעזע אמש את וול-סטריט. היו אלה מניות הבנקים: מניות הסקטור הפיננסי במדד ה-S&P500 נפלו אתמול ב-5.3% ומשכו אחריהן גם את 9 הסקטורים האחרים במדד. הירידות הגיעו על רקע הערכות אנליסטים כי מניות חברות ביטוח שזכו לחבילות חילוץ בארה"ב עלו מהר מידי וגבוה מידי (ממהר לי אין בעיה אלא בעיקר מעניין של הגבוה, נרחיב בהמשך). בלטה חברת החזקות חברות הביטוח, American International Group, שהובילה את הירידות בנפילה של -21%. השווקים לא סלחניים, יש להם עליות חדות מאחוריהם, את חודש ספטמבר המנוחס לקראתם (ראה הרחבה) שכבר התחיל אתמול לא טוב והפחד, הוא ששולט הבוקר בשווקים. מדד ה-VIX שאומנם כבר היה מגולם בחוזים העתידיים עליו שיעלה בספטמבר, זינק אף יותר, לרמה של 32.2 נק', רמתו הגבוהה ביותר מאז יולי האחרון, מה שמצביע שהמשקיעים חוששים מהמשך ירידות. בינתיים הבוקר גם יפן וסין לא עוזרות שמספר חברות שם הורידו תחזיות לרווחים.
מה זה מחיר גבוה למניות? או למה לא כדאי למכור
הירידות באירופה ובארה"ב אתמול, אינן מוסברות, לשם שינוי, ע"י נתוני מאקרו, שכאמור דווקא הפתיעו לטובה, אלא ע"י הטענה הבעייתית של "עלינו גבוה מידי".
מכיוון שלאף אחד לא באמת ידוע מה הגובה הנכון ושזה לא תלוי רק בביצועיה העצמאיים של החברה אלא גם באלטרנטיבות להשקעה ובהשפעות מאקרו חיצוניות על החברה. בגדול, כדי שמחירי המניות ירדו צריך להאמין שהתשואה שתתקבל בהשקעה בהן תהיה נמוכה ביחס לתשואה שתתקבל באפיקי השקעה אחרים, בד"כ הכוונה היא לאג"ח.
אחד מכללי האצבע לבחינת יוקר מדדים הוא בדיקת התשואה המגולמת במכפיל, כלומר, הרווח השנתי הצפוי למניה ביחס למחיר שלה מול התשואה הגלומה באג"ח. המכפילים של מדדי המניות באירופה ובארה"ב אכן זינקו ואכן נראים מאד מפחידים על הגרף, אך הם מחושבים על פי הרווחים של 4 הרבעונים הקודמים, שבחלק גדול מהחברות בכלל נרשמו הפסדים, המכפילים המחושבים היום עם הרווחים העתידיים נראים בסדר גמור, במיוחד כשמניחים שמניות הם גם אפיק שנותן הגנה מסוימת מפני אינפלציה. המכפיל העתידי של מדד הדאו ג'ונס בארה"ב מגלם תשואה שנתית של 8% ושל מדד הדאו ג'ונס באירופה של 9.3%. מכיוון שאינני אנליסט מניות, ולא ישבתי לבדוק את כל החברות במדדים, אני מסתכל על התמונה הגדולה ומאמין שנתוני המאקרו אתמול מצביעים על תמונה טובה, וגם אם יש חברה פה וחברה שם שמפחידה, לא נצא מזה. ולכן, אני ממש לא הייתי מוכר אתמול.
הח"ם הינו כלכלן מאקרו בכלל פיננסים
תשואת קרנות נאמנות ותעודות סל העוסקות בשוק האמריקאי
שם תעודת הסל/קרן נאמנות | תאריך עדכון | ||
6.08% | 26.82% | 31/08/2009 | |
6.74% | 26.38% | 31/08/2009 | |
-0.37% | 20.94% | 01/09/2009 | |
6.32% | 20.09% | 31/08/2009 | |
10.10% | 19.48% | 31/08/2009 | |
-1.57% | 17.37% | 01/09/2009 | |
0.85% | 16.16% | 31/08/2009 | |
-0.87% | 14.50% | 01/09/2009 | |
7.46% | 14.34% | 31/08/2009 | |
-0.69% | 14.15% | 01/09/2009 | |
4.87% | 13.93% | 31/08/2009 | |
-0.39% | 13.61% | 01/09/2009 | |
-0.87% | 13.06% | 01/09/2009 | |
-0.61% | 11.39% | 01/09/2009 | |
1.94% | 9.97% | 31/08/2009 | |
3.89% | 8.85% | 31/08/2009 | |
3.15% | 6.03% | 31/08/2009 | |
-1.02% | 1.61% | 01/09/2009 | |
4.73% | 0.94% | 01/09/2009 | |
| תעודות סל | קרן נאמנות | ||
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
