בועת תעודות הסל (S'ETF) גורמת לעיוות מחירים במניות ובאג"ח שכלולות בהן. כך טוען מנהל השקעות המוערך סטיבן ברגמן (Steven Bregman). ברגמן מנהל את בית ההשקעות Horizon Kinetics שמתחמה בהשקעת ערך ומנהל כיום 1.4 מיליארד דולר. לדבריו, ההשפעות העתידיות של בועת המחירים במדדים בוול סטריט עוד תשפיע על האזרח האמריקני. "האזרח האמריקני בעל חיסכון של 5.5% בשנה, כלומר הוא זקוק לתשואה של שוק ההון באופן ניכר אך אל לו לצפות לתשואה שנתית של 4% כפי שקרה עד כה בהיסטוריה.
ברגמן, הוא אינו היחיד. לקראת סוף השנה שעברה, התראיין מייקל ברי, חוזה בועת הנדל"ן ואמר כי תעודות הסל הן בגדר פצצה מתקתקת.
ברגמן מצביע על כך שבועת המדדים מונעת מה-ETF לספק את המטרה העיקרית שלהם – גיוון השקעות והקטנת הסיכון. לדבריו "בואו נאמר שהמשקיע חושב ש בעקבות תהליכים פנימיים, שוק המניות הספרדי זול. המשקיע, ואף מנהל ההשקעות, ככל הנראה כדי לקצר זמן ובגלל שזו ההשקפה כיום ירכוש תעודת סל של מדד המניות הספרדי. הבעיה היא שהוא קונה מדד, שבנוי בעיקר מחברות בין לאומיות, שהקשר שלהן לכלכלה המקומית קטן. כך למעשה הוא נחשף לשוקים מתעוררים להשקעות נדל"ן בינלאומיות. בנוסף 70% משווי השוק של המדד, נצבר ב-10% מהמניות הגדולות. אתה חושב שרכשת השקעות מגוונות, אך המציאות לגמרי אחרת".
ברגמן מצביע על אלמנט בעייתי נוסף והוא הרצון של חברות להיכלל בתוך המדדים ובכך להשקיע לטווח הקצר כדי להגדיל את המאזנים. "היום גורל העתיד של החברות נוגע בעיקר לשאלה 'האם המניה תיכנס למדד או לא'?" מסביר ברגמן. מנהל ההשקעות טוען שהוא וחוזי השחורות לשוק המניות אינם זוכים להערכת השוק כרגע כי "הכל בסדר" ושוק המניות עולה, אך כך זה תמיד מרגיש תוך כדי בועה.
אז מה עושים? על פי ברגמן משקיעים לעומתנים יכולים לנצל את בועת המדדים לטובתם וראוי שמנהלי השקעות אקטיביים אכן ינהגו כך. לדבריו, יש להתמקד בתעודות סל גדולות ולבדוק אילו מדינות, חברות או סקטורים אינם מיוצגים בצורה פרופורציונאלית במדדים הגלובליים או המקומיים. ברגמן נותן את הדוגמה של נורווגיה במדדים העולמיים, "לא נורווגיה ולא כוח הקנייה של אזרחיה מיוצגים פרופורציונלית במדדי המניות של המדינות המפותחות". לכן, לדבריו, מניות של חברות נורווגיות סובלות מתמחור חסר. פעולה דומה יכולה להיעשות לגבי סקטורים, סקטור השיט שאינו מיוצג במדדים באותה המידה בה הוא משפיע. לדבריו "ניתן לעשות שילוב של סקטורים שהינם תת מיוצגים ולקבל עסקים שמחירם נמוך מערכם".
ראיון שהעניק ברגמן בו הוא מסביר על השקפתו על ההשקעות ומכנה את המדדים כבועה הגדולה בהיסטוריה
"פעם, כשהייתי נתקל בחברה עם תמחור זול, הייתי מחפש את הבעיה בה. היום ניתן למצוא חברות צומחות, עם דיבידנד של 6-7% ונסחרות בשווי של חצי מהונן, רק בגלל שהן לא נמצאות ברדאר של האינדקסים. אם תלמדו למצוא חברות מחוץ למחזורי ה-ETF תוכלו לתת ערך ללקוחות. בניגוד למה שהורגלנו לחשוב בשנים האחרונות, זה חשוב להימנע מהשקעה באינדקסים כדי להקטין את הסיכון השיטתי שגורמות תעודות הסל לעולם ההשקעות ולגוון באמת את תיק ההשקעות". הוא מסכם.