קרן למעקב
משה שלום
24/09/2020
הקדמה
המוסכמה הקיימת בשוק ההון המקומי היא שמניות היתר, אלו של החברות הקטנות יחסית במשק, יהוו את המדד האמיתי למה שקורה בכלכלה שלנו. אגב, זה נכון בכל בורסה, של כל מדינה. המדדים הגדולים כמו ת"א 35, ואפילו ת"א 90, יושפעו הרבה יותר ממה שקורה בעולם, ומהמקרו הגלובלי מאשר גורמים מקומיים. וכך הם יתנו לנו ביצועים הסוטים מן המצב האמיתי של מה שקורה במשק. לכן, בימים אלו של סגר, היה מעניין בהחלט לבחון את שקרה במניות האלו, ובהשלכה, מה שקרה בקרנות הנאמנות העוסקות בהן.
עוד תראו שיש כאן משהו קצת מפתיע, וכדי לתת לזה רמז מקדים נאמר שמתוך 12 הקרנות בקטגוריה, תשע מהן במצב חיובי, שנה אחורה, והשלילה הגדולה ביותר בתחום נמצאת בקרן שהניבה כמינוס 6% בלבד. בכל אופן, לסקירה זו נבחרה הקרן שהשיגה את התשואה הטובה ביותר בתחום (שנה) למרות שהיא אחת מן הקטנות מבחינת כמו ההון תחת ניהול. המטרה הייתה להראות ביצועים, ולא כל כך פופולאריות. לעיתים קרובות מדי, שני הגורמים האלו אינם קורלטיביים, ואחת מן המטרת של מדור זה הוא אכן להצביע על הדיסאונאסים האלו. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית קסם אקסלנס, ולכאורה היא אחת הקרנות הוותיקות בכלל בשוק עם תאריך הקמה של 28-04-1974 (!). אבל, אין זו כל התמונה. כבר ניחשתם שהיא שינתה מדיניות מהותית ב-10-05-2016 כך שלמעשה היא בת קצת יותר מארבע שנים בלבד. כפי שכבר כתבתי, מנהלים בה כמות קטנה של הון בגודל של 10.50 מיליוני שקלים, כאשר הקרן הגדולה בתחום מנהלת קצת מעל 260 מיליוני שקלים. למרות הביצועים הטובים שלה קצת קשה להשלים עם דמי הניהול של 2.62% לשנה. הם גבוהים אבסולוטית ויחסית. הקרן היקרה בתחום גובה 2.92% והזולה 1.65% (מנוהלות).
הקרן הצליחה להניב 32.31% שנה אחורה, כאשר בזמן הזה ראינו את העליות היפות של תחילת השנה, הירידות הקשות של הקורונה והתקומה מהן. כל זה עם תנודתיות גדולה מאוד של 6.11% (סטיית תקן). אפילו עבור קרנות מנייתיות זה הרבה, וזאת אפילו כאשר לוקחים בחשבון את הדלתא שהוסיפה הקורונה בנושא הזה. לבסוף שימו לב: על פי הרכב התיק, הקרן מושקעת כ-92% מניות יחד עם 4.97% חשיפת מט"ח. וזה אומר שכמעט כולה במניות בארץ. שנית, יש לה 3.4% אג"ח עם הדירוג הגבוה ביותר שאפשר: AAA לכן, אלו אג"ח מדינה כנראה, המהוות מחסן מזומנים לעת מצא.
ביצועי הקרן
הגרף הזה אומר כבר הכול. למרות שמשבר הקורונה היה הרסני מאוד עבור הכלכלה המקומית, אין זה משתקף כלל בסנטימנט של המשקיעים במניות הקטנות, וביכולת של הקרן לתת תשואה על בסיס אותן מניות. אמנם הירידות היו קשות (260-160) אבל התקומה הייתה עוד יותר מרשימה (160-300). האם זה אומר שהמשק באמת השתקם לחלוטין מן הקורונה? בוודאי שלא. מה שזה אומר הוא שהמניות, ככלי פסיכולוגי יותר מאשר כלכלי, משקפות את הסבל הזמני עם הציפייה ליציאה מהירה מן המשבר. אבל, לא כל הקרנות היו כאלו טובות. בהשוואה בין חמש הקרנות המנוהלות הטובות ביותר ניתן לראות כמה דברים מעניינים בהחלט. הנה ההשוואה שנה אחורה:
ישנה קורלציה כללית כמובן אבל שימו לב שסדר ההובלה השתנה מאוד בין מה שהיה לפני הקורונה ואחריה. קודם, מור יתר (כחולה) הייתה בראש הדברים כאשר קסם (אדומה) ומגדל (סגולה) היו קצת מרוחקות. אחרי הקורונה, קסם בלטה בהובלה כאשר אנו רואים פריסה רחבה של הקרנות אחריה: מור, מגדל, ילין לפידות ולבסוף פסגות. הפער בין קסם והאחרות גדול הרבה יותר מאשר זה שהיה למור והאחרות לפני הווירוס. האם יש תמונה שונה בטווח הארוך? הנה גרף שלוש שנים אחורה:
כאן, אין ספק שמור (ירוקה) בולטת בתשואת היתר המצטברת. למעשה, סדר הדברים ממש שונה ממה שראינו שנה אחורה חוץ מדבר אחד: מתחת למור, קסם (אדומה) חוזרת להיות הטובה ביותר מבין ארבעת הקרנות האחרות. ומה נראה כאשר נצמצם את הטווח למה שקרה מאז ה-18 למרץ (נקודת החזרה מירידות הקורונה)?
כאן חזרנו לסדר שהכרנו. קסם (אדומה) מובילה בצורה ברורה כאשר שאר הקרנות צמודות למדי אחריה. ומה כל זה אומר? שלתיק של קסם, דהיינו בחירת המניות הספציפיות, הייתה גורם משמעותי מאוד בהצלחתה האחרונה. כל שאר הקרנות כנראה דמו אחת לשנייה באחזקות עד כדי הבאת תשואות דומות מאוד בטווח הקצר והבינוני.
גיוסים ופדיונות וסיכום קצר
גודלה של הקרן של קסם אומר דרשני. גם כאשר מתייחסים לטווחים הארוכים יותר אין סיבה שההפרש בינה ובין הגדולה בתחום יהיה כה גדול. אבל, ענייני שיווק ובולטות אינם הנושא כאן. בכל אופן, מן התצוגה האחרונה ניתן לראות שהתודעה התעצמה מאוד כלפי הקרן בשלושת החודשים של הגיוסים. היקף נכסי הקרן פשוט פונקציה של אותה קפיצה. האם זה אומר שהקרן פופולארית עכשיו? נראה זאת בחודשים הקרובים אבל אין ספק שיש כאן שינוי חיובי. כדי לתת תחושה לגבי מה שנעשה בקטגוריה הזו בעבר, הנה הגיוסים של הקרנות המנוהלות בשלוש השנים האחרונות:
ניתן לראות בבירור שכל העניין כאן מתרכז בשלוש קרנות וקסם איננה אחת מהן: ילין לפידות (סגל), מור (כתום), ופסגות (אדום). ההלוך ושוב הוא כמובן פונקציה של ניסיון התזמון של המשקיעים כאן.
כסיכום נאמר כך: תיק האחזקות של הקרן של קסם הצליח לייצר לה הובלה ברורה בקטגוריה של מניות היתר. וזאת בטווח הקצר, ובמיוחד מאז התקומה מן הירידות של הקורונה. האם זה יימשך? אינני יודע אבל יש החושבים כך בשוק. אנו רואים בשלושת החודשים האחרונים שינוי משמעותי לטובה בחזית הגיוסים שלה. היא בהחלט שווה מעקב, למי שמעוניין בתחום הזה. כמו כן, תנועת מחירה של הקרן מצביע עד כמה המשקיעים מנותקים מן הדכדוך המתמשך הניבט מממסכי החדשות. מעניין.
המוסכמה הקיימת בשוק ההון המקומי היא שמניות היתר, אלו של החברות הקטנות יחסית במשק, יהוו את המדד האמיתי למה שקורה בכלכלה שלנו. אגב, זה נכון בכל בורסה, של כל מדינה. המדדים הגדולים כמו ת"א 35, ואפילו ת"א 90, יושפעו הרבה יותר ממה שקורה בעולם, ומהמקרו הגלובלי מאשר גורמים מקומיים. וכך הם יתנו לנו ביצועים הסוטים מן המצב האמיתי של מה שקורה במשק. לכן, בימים אלו של סגר, היה מעניין בהחלט לבחון את שקרה במניות האלו, ובהשלכה, מה שקרה בקרנות הנאמנות העוסקות בהן.
עוד תראו שיש כאן משהו קצת מפתיע, וכדי לתת לזה רמז מקדים נאמר שמתוך 12 הקרנות בקטגוריה, תשע מהן במצב חיובי, שנה אחורה, והשלילה הגדולה ביותר בתחום נמצאת בקרן שהניבה כמינוס 6% בלבד. בכל אופן, לסקירה זו נבחרה הקרן שהשיגה את התשואה הטובה ביותר בתחום (שנה) למרות שהיא אחת מן הקטנות מבחינת כמו ההון תחת ניהול. המטרה הייתה להראות ביצועים, ולא כל כך פופולאריות. לעיתים קרובות מדי, שני הגורמים האלו אינם קורלטיביים, ואחת מן המטרת של מדור זה הוא אכן להצביע על הדיסאונאסים האלו. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית קסם אקסלנס, ולכאורה היא אחת הקרנות הוותיקות בכלל בשוק עם תאריך הקמה של 28-04-1974 (!). אבל, אין זו כל התמונה. כבר ניחשתם שהיא שינתה מדיניות מהותית ב-10-05-2016 כך שלמעשה היא בת קצת יותר מארבע שנים בלבד. כפי שכבר כתבתי, מנהלים בה כמות קטנה של הון בגודל של 10.50 מיליוני שקלים, כאשר הקרן הגדולה בתחום מנהלת קצת מעל 260 מיליוני שקלים. למרות הביצועים הטובים שלה קצת קשה להשלים עם דמי הניהול של 2.62% לשנה. הם גבוהים אבסולוטית ויחסית. הקרן היקרה בתחום גובה 2.92% והזולה 1.65% (מנוהלות).
הקרן הצליחה להניב 32.31% שנה אחורה, כאשר בזמן הזה ראינו את העליות היפות של תחילת השנה, הירידות הקשות של הקורונה והתקומה מהן. כל זה עם תנודתיות גדולה מאוד של 6.11% (סטיית תקן). אפילו עבור קרנות מנייתיות זה הרבה, וזאת אפילו כאשר לוקחים בחשבון את הדלתא שהוסיפה הקורונה בנושא הזה. לבסוף שימו לב: על פי הרכב התיק, הקרן מושקעת כ-92% מניות יחד עם 4.97% חשיפת מט"ח. וזה אומר שכמעט כולה במניות בארץ. שנית, יש לה 3.4% אג"ח עם הדירוג הגבוה ביותר שאפשר: AAA לכן, אלו אג"ח מדינה כנראה, המהוות מחסן מזומנים לעת מצא.
ביצועי הקרן
הגרף הזה אומר כבר הכול. למרות שמשבר הקורונה היה הרסני מאוד עבור הכלכלה המקומית, אין זה משתקף כלל בסנטימנט של המשקיעים במניות הקטנות, וביכולת של הקרן לתת תשואה על בסיס אותן מניות. אמנם הירידות היו קשות (260-160) אבל התקומה הייתה עוד יותר מרשימה (160-300). האם זה אומר שהמשק באמת השתקם לחלוטין מן הקורונה? בוודאי שלא. מה שזה אומר הוא שהמניות, ככלי פסיכולוגי יותר מאשר כלכלי, משקפות את הסבל הזמני עם הציפייה ליציאה מהירה מן המשבר. אבל, לא כל הקרנות היו כאלו טובות. בהשוואה בין חמש הקרנות המנוהלות הטובות ביותר ניתן לראות כמה דברים מעניינים בהחלט. הנה ההשוואה שנה אחורה:
ישנה קורלציה כללית כמובן אבל שימו לב שסדר ההובלה השתנה מאוד בין מה שהיה לפני הקורונה ואחריה. קודם, מור יתר (כחולה) הייתה בראש הדברים כאשר קסם (אדומה) ומגדל (סגולה) היו קצת מרוחקות. אחרי הקורונה, קסם בלטה בהובלה כאשר אנו רואים פריסה רחבה של הקרנות אחריה: מור, מגדל, ילין לפידות ולבסוף פסגות. הפער בין קסם והאחרות גדול הרבה יותר מאשר זה שהיה למור והאחרות לפני הווירוס. האם יש תמונה שונה בטווח הארוך? הנה גרף שלוש שנים אחורה:
כאן, אין ספק שמור (ירוקה) בולטת בתשואת היתר המצטברת. למעשה, סדר הדברים ממש שונה ממה שראינו שנה אחורה חוץ מדבר אחד: מתחת למור, קסם (אדומה) חוזרת להיות הטובה ביותר מבין ארבעת הקרנות האחרות. ומה נראה כאשר נצמצם את הטווח למה שקרה מאז ה-18 למרץ (נקודת החזרה מירידות הקורונה)?
כאן חזרנו לסדר שהכרנו. קסם (אדומה) מובילה בצורה ברורה כאשר שאר הקרנות צמודות למדי אחריה. ומה כל זה אומר? שלתיק של קסם, דהיינו בחירת המניות הספציפיות, הייתה גורם משמעותי מאוד בהצלחתה האחרונה. כל שאר הקרנות כנראה דמו אחת לשנייה באחזקות עד כדי הבאת תשואות דומות מאוד בטווח הקצר והבינוני.
גיוסים ופדיונות וסיכום קצר
גודלה של הקרן של קסם אומר דרשני. גם כאשר מתייחסים לטווחים הארוכים יותר אין סיבה שההפרש בינה ובין הגדולה בתחום יהיה כה גדול. אבל, ענייני שיווק ובולטות אינם הנושא כאן. בכל אופן, מן התצוגה האחרונה ניתן לראות שהתודעה התעצמה מאוד כלפי הקרן בשלושת החודשים של הגיוסים. היקף נכסי הקרן פשוט פונקציה של אותה קפיצה. האם זה אומר שהקרן פופולארית עכשיו? נראה זאת בחודשים הקרובים אבל אין ספק שיש כאן שינוי חיובי. כדי לתת תחושה לגבי מה שנעשה בקטגוריה הזו בעבר, הנה הגיוסים של הקרנות המנוהלות בשלוש השנים האחרונות:
ניתן לראות בבירור שכל העניין כאן מתרכז בשלוש קרנות וקסם איננה אחת מהן: ילין לפידות (סגל), מור (כתום), ופסגות (אדום). ההלוך ושוב הוא כמובן פונקציה של ניסיון התזמון של המשקיעים כאן.
כסיכום נאמר כך: תיק האחזקות של הקרן של קסם הצליח לייצר לה הובלה ברורה בקטגוריה של מניות היתר. וזאת בטווח הקצר, ובמיוחד מאז התקומה מן הירידות של הקורונה. האם זה יימשך? אינני יודע אבל יש החושבים כך בשוק. אנו רואים בשלושת החודשים האחרונים שינוי משמעותי לטובה בחזית הגיוסים שלה. היא בהחלט שווה מעקב, למי שמעוניין בתחום הזה. כמו כן, תנועת מחירה של הקרן מצביע עד כמה המשקיעים מנותקים מן הדכדוך המתמשך הניבט מממסכי החדשות. מעניין.
