פאלו אלטו נטוורקס || אופנהיימר שמירה על המלצת Outperform עם מחיר יעד של 305$

בעקבות בדיקות ערוצי ההפצה של חברת פאלו אלטו (PANW) בארה"ב ובאירופה, אנו מעריכים כי החברה צפויה לעקוף בפרסום דוחותיה הקרובים את תחזית הקונצנזוס להכנסות של כ-922 מיליון דולר (צמיחה של 19%). אנו מדגישים כי תחזיות הקונצנזוס מגלמות צמיחה מתונה למדי של פחות מ-2% במכירות מוצרים, הערכה נמוכה בהשוואה לדוחות מתחרותיה, חברות פורטינט וצ'קפוינט, שפורסמו לאחרונה. תוצאות הבדיקות שערכנו מעידות על ביקושים חזקים למוצרי צמיחה NGS, ללא לחצי מחירים רגילים, כאשר מעבר עובדים ארגוניים לעבודה מרחוק מוביל להאצה בביקושים הן למוצרי חומרה והן לפתרונות הענן כמו Prisma . אנו משמרים את המלצת ה Outperform עם מחיר יעד של 305$.
 
לאחרונה ערכנו בדיקות סוף רבעון מול 18 ערוצי הפצה של פאלו אלטו (11 בארה"ב ו-7 באירופה). תוצאות הבדיקות הללו מעידות על ביקושים ערים למוצרי החברה ותומכים בתחזית הקונצנזוס של 921.7 מיליון דולר, צמיחה שנתית של 19%, עם פוטנציאל להפתעה, לאור האצה בביקושים לפתרונות הענן כגון Strata וPrisma..

אנו מציינים את התחזיות השמרניות במיוחד בנוגע לצמיחה במוצרים, עם צפי לצמיחה שנתית של 1.7% בלבד, על אף צמיחה חזקה בהזמנות  למוצרי הענן בקצב של 19%, בדומה לצמיחה במוצרים של צ'קפוינט, בעלת פרופיל צמיחה נמוך יחסית, ומשמעותית נמוך מהצמיחה במכירות מוצרים של פורטינט (FTNT) של 13.5% בדוחות הרבעון.

אנו סבורים כי מגוון מוצריה הרחב של פאלו אלטו תומך בצמיחה גבוהה ובהגדלת נתח שוק, אך מעריכים כי בשלב הנוכחי עשויה הנהלת פאלו אלטו לשמר את תחזיותיה לשנת 2021 בעינן, צמיחה דו-ספרתית נמוכה ב-billings, צמיחה דו-ספרתית בסך ההכנסות וצמיחה נמוכה במוצרים, זאת תוך שמירה על שיעורי רווחיות תפעולית וFCF  בדומה לשנה הפיסקלית שעברה. יחד עם זאת, אנו סבורים שייתכן פוטנציאל להפתעה בתוצאות החברה ובתחזיותיה, ובכך משמרים את המלצת Outperform עם מחיר יעד של 305$, בהתבסס על מכפיל מכירות EV/Sales  של 6.4 ומכפיל FCF של 23 לתחזיות 2022 הפיסקלית (המסתיימת ביולי), דיסקאונט לעומת ממוצע ענף הסייבר