ברי גנדנשטיין צילום אורן דאי
ברי גנדנשטיין
16/11/2020
אנו משאירים את מחיר היעד על 108 ₪ למניה ואת ההמלצה לתשואת שוק. החברה מציגה התקדמות טובה בקצב ההקמה של רוב הפרויקטים וקצב מכירות סביר, כאשר בחלק מהפרויקטים, בעיקר בפריפריה (קריית ביאליק, חריש), שיעור המכירות נמוך יחסית. כמו כן, חלק מהפרויקטים שהקמתם הייתה צפויה להתחיל השנה יידחו ככל הנראה לשנה הבאה.
התקדמות במכירות ובבניה: אפריקה מגורים סיימה את הקמתם של סביוני גבעת שמואל 200, מודיעין 116 וחריש 1-2, כאשר להערכתנו בחריש וגבעת שמואל נותרו דירות למכירה. החברה מדווחת על מכירה של 112 דירות ברבעון השלישי (מתוכן 101 בשוק החופשי), ביחס ל- 99 דירות בשוק החופשי ברבעון המקביל ו – 68 ברבעון הקודם. קצב המכירות הנוכחי נמוך מעט ביחס לקצב הנדרש כדי לסיים את המכירות עם סיום ההקמה בשנה הבאה, כאשר בפרויקטים הצפויים להסתיים ב- 2021 לחברה 349 יח"ד שטרם נמכרו. הפרויקטים הבולטים עם שיעור מכירות נמוך יחסית הם סביוני קריית ביאליק (21%), חריש 3-5 (45%) וסביוני השרון (28%), אך בחריש החברה מכרה ברבעון האחרון 20 דירות ובסביוני השרון 15 יח"ד.
קצב הביצוע ברוב הפרויקטים מתקדם כמתוכנן. החברה דחתה את מועדי סיום ההקמה של שני פרויקטים- קריית ביאליק מ- 2020 ל- 2021 וסביוני העיר מינץ מ- 2020 ל- 2021, כאשר התחזית הנוכחית זהה לתחזית שלנו. במקביל, החברה צפויה להקדים את סביוני השרון מ- 2022 ל- 2021.
פרויקטים בתכנון: החברה החלה בשיווק של מספר פרויקטים במסגרת "סביוני העיר" ברמת גן וגבעתיים, ושל פרויקטי המחיר למשתכן בראשון לציון. עם זאת, החברה העריכה בעבר כי תחל ב- 2020 בהקמתם של מגדל סביון סיטי בנתניה, חלומות הסביונים 2 בקרית ביאליק וסביוני חריש ד. אנו מעריכים כי הפרויקטים בקרית הסביונים וחריש נדחו בגלל שיעור מכירות נמוך יחסית בפרויקטים הנוכחיים במקומות אלו.
רכישת קרקעות ויזום: באוקטובר החברה חתמה על הסכם לרכישת 50% ממניות של חברת פרויקט הפועלת לקידום פרויקט פינוי בינו הכולל 1,000 יח"ד בירושלים.
רווחיות: בעוד שאין קשר בין הדיווח אודות ההכנסות והרווח בדוחות הכספיים (על פי שיעור ההתקדמות והמכירות בפרויקטים) לתזרים לחברה בפועל (השקעת הון ומשיכת עודפים), ניתן לבחון את שיעורי הרווחיות על מנת לקבל אינדיקציה לשינוי בתחזיות החברה לגבי רווחיות הפרויקטים. הרבעון החברה רשמה רווחיות גולמית בשיעור של 14%, נמוך מעט ביחס לצפוי מהממוצע המשוקלל של הפרויקטים שבביצוע (15.4%), אך מדובר בפער שיכול לנבוע מתמהיל הפרויקטים הספציפי. לאור זאת, אנו לא רואים צורך לשנות את תחזית הרווחיות שהייתה צפויה על ידי החברה בתחילת השנה.
התקדמות במכירות ובבניה: אפריקה מגורים סיימה את הקמתם של סביוני גבעת שמואל 200, מודיעין 116 וחריש 1-2, כאשר להערכתנו בחריש וגבעת שמואל נותרו דירות למכירה. החברה מדווחת על מכירה של 112 דירות ברבעון השלישי (מתוכן 101 בשוק החופשי), ביחס ל- 99 דירות בשוק החופשי ברבעון המקביל ו – 68 ברבעון הקודם. קצב המכירות הנוכחי נמוך מעט ביחס לקצב הנדרש כדי לסיים את המכירות עם סיום ההקמה בשנה הבאה, כאשר בפרויקטים הצפויים להסתיים ב- 2021 לחברה 349 יח"ד שטרם נמכרו. הפרויקטים הבולטים עם שיעור מכירות נמוך יחסית הם סביוני קריית ביאליק (21%), חריש 3-5 (45%) וסביוני השרון (28%), אך בחריש החברה מכרה ברבעון האחרון 20 דירות ובסביוני השרון 15 יח"ד.
קצב הביצוע ברוב הפרויקטים מתקדם כמתוכנן. החברה דחתה את מועדי סיום ההקמה של שני פרויקטים- קריית ביאליק מ- 2020 ל- 2021 וסביוני העיר מינץ מ- 2020 ל- 2021, כאשר התחזית הנוכחית זהה לתחזית שלנו. במקביל, החברה צפויה להקדים את סביוני השרון מ- 2022 ל- 2021.
פרויקטים בתכנון: החברה החלה בשיווק של מספר פרויקטים במסגרת "סביוני העיר" ברמת גן וגבעתיים, ושל פרויקטי המחיר למשתכן בראשון לציון. עם זאת, החברה העריכה בעבר כי תחל ב- 2020 בהקמתם של מגדל סביון סיטי בנתניה, חלומות הסביונים 2 בקרית ביאליק וסביוני חריש ד. אנו מעריכים כי הפרויקטים בקרית הסביונים וחריש נדחו בגלל שיעור מכירות נמוך יחסית בפרויקטים הנוכחיים במקומות אלו.
רכישת קרקעות ויזום: באוקטובר החברה חתמה על הסכם לרכישת 50% ממניות של חברת פרויקט הפועלת לקידום פרויקט פינוי בינו הכולל 1,000 יח"ד בירושלים.
רווחיות: בעוד שאין קשר בין הדיווח אודות ההכנסות והרווח בדוחות הכספיים (על פי שיעור ההתקדמות והמכירות בפרויקטים) לתזרים לחברה בפועל (השקעת הון ומשיכת עודפים), ניתן לבחון את שיעורי הרווחיות על מנת לקבל אינדיקציה לשינוי בתחזיות החברה לגבי רווחיות הפרויקטים. הרבעון החברה רשמה רווחיות גולמית בשיעור של 14%, נמוך מעט ביחס לצפוי מהממוצע המשוקלל של הפרויקטים שבביצוע (15.4%), אך מדובר בפער שיכול לנבוע מתמהיל הפרויקטים הספציפי. לאור זאת, אנו לא רואים צורך לשנות את תחזית הרווחיות שהייתה צפויה על ידי החברה בתחילת השנה.
