עפר קליין ,צילום: יונתן בלום
עפר קליין הראל
18/11/2020
נקודות מרכזיות
בארץ
כבר לא לבד. שבוע לאחר הפרסום של Pfizer ,גם חברת התרופות הבינלאומית Moderna פרסמה תוצאות חיוביות. ההצלחה של מודרנה מעלה את הסיכוי שהחיסון יופץ בישראל מוקדם יותר ובכמות משמעותית יותר.
התוצר בישראל זינק ברבעון השלישי של השנה. בעקבות זאת (התקדמות בפיתוח החיסון) אנו מעדכנים את תחזית הצמיחה השנה למינוס 3.5-4.0 אחוזים (מינוס %5 באומדן הקודם), ופלוס 4.4 אחוזים ב-2021.
חברת הדירוג הבינלאומית P&S אישרה את דירוג האשראי של ישראל על AA מינוס, עם אופק יציב.
במחצית השנייה של אוקטובר ביטחון משקי הבית ושוק העבודה השתפרו עם ההקלה בהגבלות הממשלה.
מדד המחירים לצרכן לאוקטובר עלה ב-3.0 בהתאם להערכתנו. התחזית שלנו לאינפלציה קדימה גבוהה מהתחזית הנגזרת משוק ההון.
נתוני סחר הסחורות של ישראל נותרו יציבים באוקטובר וקרובים לרמות שנרשמו ערב המשבר בעולם
מסתמן שההגבלות המחמירות באירופה עצרו את התפשטות המגיפה אך גם הפכו את כיוון הצמיחה. לעומת זאת, בארה"ב קרובים לאיבוד שליטה על התחלואה.
בריטניה צמחה בשיעור חריג ברבעון השלישי, אך בהשוואה בינלאומית מצבה החלש ביותר מבין כל הכלכלות הגדולות. בריטניה והאיחוד עדיין לא חתמו על הסכם סחר, כאשר יכולת המיקוח של בריטניה נחלשת לאור העובדה שהממשל החדש בארה"ב צפוי להיות פחות אוהד.
הממשל בסין ממשיך להיכנס ל"וואקום" שהותירה ארה"ב בנושא הגלובליזציה עם השתתפות בהסכם הסחר אסיה-פאסיפיק. בסין עצמה, התאוששות הצריכה הפרטית ממשיכה לצמצם את הפער מול התעשייה.
ענקי הטכנולוגיה הסיניים נמצאים תחת זכוכית מגדלת בארה"ב ובאירופה, וכעת גם הרגולציה בסין בוחנת התנהגות מונופוליסטית שלהם.
חזק כמו יהלום
התוצר בישראל ברבעון השלישי צמח בקצב מהיר של 8.4 אחוזים (או 37.9 % בשיעור שנתי), טוב מהערכות המוקדמות בזכות התאוששות מהירה של הצריכה הפרטית (%44,)יצוא הסחורות והשירותים(עם זינוק חריג ותמוה של %200 ביצוא היהלומים).
למרות הצמיחה המהירה היא לא מספיקה לפצות על האובדן במחצית הראשונה של השנה, כך שהתוצר נמוך ב- 1.4 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה. יחד עם זאת, בהשוואה בינלאומית מצבה היחסי של ישראל טוב ממרבית המדינות המפותחות.
בעקבות הפרסום, אנו מעדכנים את תחזית הצמיחה השנה למינוס 3.5 אחוזים (מינוס %5 באומדן הקודם), ו-4.4 אחוזים ב-2021( בהנחה שהחיסון יופץ במחצית השנייה של השנה). הנתון גם תומך בדעתנו שבנק ישראל ייקח הפוגה ארוכה לפני שישקול הרחבה נוספת, במיוחד לאחר ההרחבה בהודעה הקודמת והדיווחים על ההתקדמות בפיתוח החיסון.
ההצלחה של מודרנה מעלה את הסיכוי שהחיסון יופץ בישראל מוקדם יותר ובכמות משמעותית יותר.
שבוע לאחר הפרסום של Pfizer ו-BioNTech במרוץ לחיסון, גם חברת התרופות Moderna פרסמה תוצאות ראשוניות מהשלב השלישי של החיסון לנגיף הקורונה והתוצאות היו אף יותר טובות עם יעילות של כ-94 אחוזים. ההצלחה של מודרנה מעלה את הסיכוי שהחיסון יופץ בישראל מוקדם יותר ובכמות משמעותית יותר, דבר שיקדם את הצמיחה בשנת 2021 ,אך עדיין בהשוואה בינלאומית ישראל רכשה פחות חיסונים לנפש מרוב מדינות המערב.
אומנם מדובר בתוצאות ראשוניות אך להערכתנו ההודעה תומכת בכך שנראה תגובות "פוסט קורונה" בשוק בהם היתללות עקום התשואות, עלייה בציפיות לאינפלציה והתאוששות בסקטורים שנפגעו חזק מהריחוק החברתי.
מאמינים בישראל ואופטימיים (מידי) לעתיד חברת הדירוג הבינלאומית P&S הותירה את הדירוג של ישראל על AA מינוס (אצל שאר החברות הדירוג A פלוס), עם אופק יציב – החברה ציינה לחיוב את העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, האפקטיביות של המדיניות המוניטרית, העובדה שחלק ניכר מהחוב החדש בעקבות המשבר הוא במטבע מקומי והנגישות הטובה לגיוס בשווקים הבינלאומיים.
להערכתנו, ההנחות שלהם שהגירעון בשנת 2020 יסתכם ב-12 אחוזים ושהממשלה תחל בצמצום אקטיבי של הגירעון במחצית השנייה של 2021 אופטימיים מידיי נוכח המתיחות הפוליטית בממשלה הנוכחית והקושי להסכים על תקציב.
למרות נתוני הצמיחה המרשימים, כיוון הצמיחה התהפך ברבעון האחרון אך הנזק פחות חמור
ההסתגלות של העסקים ומשקי הבית לסגר השני הייתה טובה יותר בהשוואה ללפני חצי שנה וההתאוששות החלה עם ההקלה בהגבלות במחצית השנייה של אוקטובר: מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס המשיך להשתפר במחצית השנייה של אוקטובר. גם שוק העבודה מתאושש, כך על פי סקר כח האדם למחצית השנייה של אוקטובר שהראה שאחוז העובדים שנעדרו זמנית מהעבודה בשל הקורונה (בעיקר חל"ת) ירד ל-11 אחוזים (מ-%15.6 ) ושיעור המובטלים ירד ל- 4.8% אחוזים (מ-5.1%).
מדד אוקטובר, יש סגר אין מבצעים
מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר עלה ב-3.0 אחוז, עלייה עונתית במחירי המזון (%0.4) במחירי הירקות הטריים (%3.9) ובמחירי ההלבשה (תחילת עונת החורף) תרמו למדד הגבוה. למרות זאת האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים ירדה קלות למינוס 0.8 אחוז.
במבט קדימה, התחזית הראשונית שלנו למדד נובמבר היא לירידה של 0.3 אחוז (ירידה במחירי הפירות והירקות, הדיור, הנופש והדלק), ומדד דצמבר כרגע בין אפס לפלוס 0.1 אחוז (במידה והעלייה במחיר הנפט תישמר). התחזית ל-12 המדדים הקרובים עומדת על 0.5 אחוז. (גבוה משמעותית מתחזית הנגזרת בשוק ההון).
למרות, המשבר הכלכלי ונגיף הקורונה מחירי הדירות בבעלות הדיירים (שאינם חלק ממדד המחירים לצרכן) עלו ב-12 החודשים האחרונים ב-4.2 אחוזים, זאת לאור פעולות הממשלה (הפחתת מס הרכישה) ומגוון פעולות של בנק ישראל שתורמות לעידוד הביקושים בענף.
היצוא הישראלי שומר על יציבות למרות המגפה העולמית
נתוני סחר הסחורות של ישראל נותרו יציבים בחודשיים האחרונים, למרות הסגר השני. באוקטובר יצוא הסחורות (מנוכה עונתיות, ללא אוניות מטוסים ויהלומים, במונחים דולריים) עלה ב-1 אחוזים לרמה הגבוהה ביותר מאז פרוץ המגיפה, ולאחר עדכון כלפי מעלה של נתוני החודשיים הקודמים. במקביל, יבוא הסחורות (אותה הגדרה) ירד ב-3 אחוזים, בעיקר בשל ירידה ביבוא הרכבים (שהיה גבוה בספטמבר). אך בניכוי השפעת יבוא הרכבים יבוא מוצרי הצריכה ממשיך להיות גבוה ומהווה סימן לאופטימיות של הצרכנים.
בבריטניה - תמונת הצמיחה הפנטסטית לרבעון השלישי ממשיכה להתבהר, אך היא עדיין החלשה ביותר מכל הכלכלות הגדולות
נתוני הצמיחה הראשוניים בבריטניה לרבעון השלישי אמנם היו חריגים עם גידול של 78 אחוזים בשיעור שנתי. למרות זאת התוצר עדיין נמוך ב-6.9 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה, כך שמצבה של בריטניה החלש ביותר מבין כל הכלכלות הגדולות.
להערכתנו, ההגבלות החדשות על הפעילות הכלכלית הפכה את כיוון הצמיחה ברבעון האחרון, דבר שהוביל את הבנק המרכזי להרחיב את תוכנית רכישות האג"ח שלו ומקרב את הממשלה להאריך את תקופת תשלומי דמי האבטלה המיוחדים. הערפל לגבי הסכם הסחר עם האיחוד האירופאי עוד לא התפוגג, דבר שמהווה משקולת שלילית על ההשקעות במדינה. בנוסף, הממשל החדש בארה"ב צפוי להיות פחות אוהד את הממשל בבריטניה דבר שמחליש את עמדתו במשא ומתן מול האירופאים. לכן, אנו סבורים שגברו הסיכויים שהצדדים יגיעו להסכם עקרוני (או דחייה) לפני סוף השנה.
גם ביפן התפרסמו נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון השלישי והם עמדו על 21.4 אחוזים בשיעור שנתי, טוב מהצפי עם שיפור בצריכה הפרטית והתאוששות מהירה של יצוא הסחורות. אך הנתון מגיע לאחר 4 רבעונים רצופים של ירידה שהחלה עוד לפני התפרצות המגיפה.
לכן, התוצר עדיין נמוך ב-5.9 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה ומגביר את הסיכוי שראש הממשלה החדש יציג הרחבה נוספת.
סין מנסה להיכנס ל"וואקום" שהותירה ארה"ב
ההתאוששות של סין הייתה עקבית מאז הרבעון השני, אך לא אחידה, כאשר הצריכה הפרטית התאוששה לאט יותר. עם הירידה בתחלואה והשיפור בביטחון משקי הבית, ב-12 החודשים האחרונים עד אוקטובר גדל הייצור התעשייתי ב-6.9 אחוזים והמכירות הקמעונאיות ב-4.3 אחוזים.
במקביל, ממשלת סין ממשיכה להיכנס ל"וואקום" שהותירה ארה"ב בנושא הגלובליזציה עם חתימה על הסכם סחר חדש של מדינות אסיה-פאסיפיק. ההסכם מהווה תחליף להסכם סחר שכמעט ונחתם לפני כ-4 שנים בין המדינות לארה"ב עד שטראמפ ביטל זאת. המדינות החברות יוכלו ליהנות יותר מהצמיחה המהירה של סין, וחברות הענק בסין יוכלו להתרחב במהירות רבה יותר בין המדינות החברות. במיוחד חברות הטכנולוגיה שכרגע פעילותן תחת עין בוחנת בארה"ב ובאירופה.
גם הרגולציה בסין החלה להדק את הפיקוח על חברות הטכנולוגיה הגדולות; לאחר שבשבועיים האחרונים ביטלו את ההנפקה של ענקית התשלומים ANT , והודיעה שהחלה לבחון האם התנהגות של חלק מענקיות הטכנולוגיה מהווה מונופול בענפים מסוימים ומחייב שינויים שיגבירו את התחרות.
בארץ
כבר לא לבד. שבוע לאחר הפרסום של Pfizer ,גם חברת התרופות הבינלאומית Moderna פרסמה תוצאות חיוביות. ההצלחה של מודרנה מעלה את הסיכוי שהחיסון יופץ בישראל מוקדם יותר ובכמות משמעותית יותר.
התוצר בישראל זינק ברבעון השלישי של השנה. בעקבות זאת (התקדמות בפיתוח החיסון) אנו מעדכנים את תחזית הצמיחה השנה למינוס 3.5-4.0 אחוזים (מינוס %5 באומדן הקודם), ופלוס 4.4 אחוזים ב-2021.
חברת הדירוג הבינלאומית P&S אישרה את דירוג האשראי של ישראל על AA מינוס, עם אופק יציב.
במחצית השנייה של אוקטובר ביטחון משקי הבית ושוק העבודה השתפרו עם ההקלה בהגבלות הממשלה.
מדד המחירים לצרכן לאוקטובר עלה ב-3.0 בהתאם להערכתנו. התחזית שלנו לאינפלציה קדימה גבוהה מהתחזית הנגזרת משוק ההון.
נתוני סחר הסחורות של ישראל נותרו יציבים באוקטובר וקרובים לרמות שנרשמו ערב המשבר בעולם
מסתמן שההגבלות המחמירות באירופה עצרו את התפשטות המגיפה אך גם הפכו את כיוון הצמיחה. לעומת זאת, בארה"ב קרובים לאיבוד שליטה על התחלואה.
בריטניה צמחה בשיעור חריג ברבעון השלישי, אך בהשוואה בינלאומית מצבה החלש ביותר מבין כל הכלכלות הגדולות. בריטניה והאיחוד עדיין לא חתמו על הסכם סחר, כאשר יכולת המיקוח של בריטניה נחלשת לאור העובדה שהממשל החדש בארה"ב צפוי להיות פחות אוהד.
הממשל בסין ממשיך להיכנס ל"וואקום" שהותירה ארה"ב בנושא הגלובליזציה עם השתתפות בהסכם הסחר אסיה-פאסיפיק. בסין עצמה, התאוששות הצריכה הפרטית ממשיכה לצמצם את הפער מול התעשייה.
ענקי הטכנולוגיה הסיניים נמצאים תחת זכוכית מגדלת בארה"ב ובאירופה, וכעת גם הרגולציה בסין בוחנת התנהגות מונופוליסטית שלהם.
חזק כמו יהלום
התוצר בישראל ברבעון השלישי צמח בקצב מהיר של 8.4 אחוזים (או 37.9 % בשיעור שנתי), טוב מהערכות המוקדמות בזכות התאוששות מהירה של הצריכה הפרטית (%44,)יצוא הסחורות והשירותים(עם זינוק חריג ותמוה של %200 ביצוא היהלומים).
למרות הצמיחה המהירה היא לא מספיקה לפצות על האובדן במחצית הראשונה של השנה, כך שהתוצר נמוך ב- 1.4 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה. יחד עם זאת, בהשוואה בינלאומית מצבה היחסי של ישראל טוב ממרבית המדינות המפותחות.
בעקבות הפרסום, אנו מעדכנים את תחזית הצמיחה השנה למינוס 3.5 אחוזים (מינוס %5 באומדן הקודם), ו-4.4 אחוזים ב-2021( בהנחה שהחיסון יופץ במחצית השנייה של השנה). הנתון גם תומך בדעתנו שבנק ישראל ייקח הפוגה ארוכה לפני שישקול הרחבה נוספת, במיוחד לאחר ההרחבה בהודעה הקודמת והדיווחים על ההתקדמות בפיתוח החיסון.
ההצלחה של מודרנה מעלה את הסיכוי שהחיסון יופץ בישראל מוקדם יותר ובכמות משמעותית יותר.
שבוע לאחר הפרסום של Pfizer ו-BioNTech במרוץ לחיסון, גם חברת התרופות Moderna פרסמה תוצאות ראשוניות מהשלב השלישי של החיסון לנגיף הקורונה והתוצאות היו אף יותר טובות עם יעילות של כ-94 אחוזים. ההצלחה של מודרנה מעלה את הסיכוי שהחיסון יופץ בישראל מוקדם יותר ובכמות משמעותית יותר, דבר שיקדם את הצמיחה בשנת 2021 ,אך עדיין בהשוואה בינלאומית ישראל רכשה פחות חיסונים לנפש מרוב מדינות המערב.
אומנם מדובר בתוצאות ראשוניות אך להערכתנו ההודעה תומכת בכך שנראה תגובות "פוסט קורונה" בשוק בהם היתללות עקום התשואות, עלייה בציפיות לאינפלציה והתאוששות בסקטורים שנפגעו חזק מהריחוק החברתי.
מאמינים בישראל ואופטימיים (מידי) לעתיד חברת הדירוג הבינלאומית P&S הותירה את הדירוג של ישראל על AA מינוס (אצל שאר החברות הדירוג A פלוס), עם אופק יציב – החברה ציינה לחיוב את העודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, האפקטיביות של המדיניות המוניטרית, העובדה שחלק ניכר מהחוב החדש בעקבות המשבר הוא במטבע מקומי והנגישות הטובה לגיוס בשווקים הבינלאומיים.
להערכתנו, ההנחות שלהם שהגירעון בשנת 2020 יסתכם ב-12 אחוזים ושהממשלה תחל בצמצום אקטיבי של הגירעון במחצית השנייה של 2021 אופטימיים מידיי נוכח המתיחות הפוליטית בממשלה הנוכחית והקושי להסכים על תקציב.
למרות נתוני הצמיחה המרשימים, כיוון הצמיחה התהפך ברבעון האחרון אך הנזק פחות חמור
ההסתגלות של העסקים ומשקי הבית לסגר השני הייתה טובה יותר בהשוואה ללפני חצי שנה וההתאוששות החלה עם ההקלה בהגבלות במחצית השנייה של אוקטובר: מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס המשיך להשתפר במחצית השנייה של אוקטובר. גם שוק העבודה מתאושש, כך על פי סקר כח האדם למחצית השנייה של אוקטובר שהראה שאחוז העובדים שנעדרו זמנית מהעבודה בשל הקורונה (בעיקר חל"ת) ירד ל-11 אחוזים (מ-%15.6 ) ושיעור המובטלים ירד ל- 4.8% אחוזים (מ-5.1%).
מדד אוקטובר, יש סגר אין מבצעים
מדד המחירים לצרכן לחודש אוקטובר עלה ב-3.0 אחוז, עלייה עונתית במחירי המזון (%0.4) במחירי הירקות הטריים (%3.9) ובמחירי ההלבשה (תחילת עונת החורף) תרמו למדד הגבוה. למרות זאת האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים ירדה קלות למינוס 0.8 אחוז.
במבט קדימה, התחזית הראשונית שלנו למדד נובמבר היא לירידה של 0.3 אחוז (ירידה במחירי הפירות והירקות, הדיור, הנופש והדלק), ומדד דצמבר כרגע בין אפס לפלוס 0.1 אחוז (במידה והעלייה במחיר הנפט תישמר). התחזית ל-12 המדדים הקרובים עומדת על 0.5 אחוז. (גבוה משמעותית מתחזית הנגזרת בשוק ההון).
למרות, המשבר הכלכלי ונגיף הקורונה מחירי הדירות בבעלות הדיירים (שאינם חלק ממדד המחירים לצרכן) עלו ב-12 החודשים האחרונים ב-4.2 אחוזים, זאת לאור פעולות הממשלה (הפחתת מס הרכישה) ומגוון פעולות של בנק ישראל שתורמות לעידוד הביקושים בענף.
היצוא הישראלי שומר על יציבות למרות המגפה העולמית
נתוני סחר הסחורות של ישראל נותרו יציבים בחודשיים האחרונים, למרות הסגר השני. באוקטובר יצוא הסחורות (מנוכה עונתיות, ללא אוניות מטוסים ויהלומים, במונחים דולריים) עלה ב-1 אחוזים לרמה הגבוהה ביותר מאז פרוץ המגיפה, ולאחר עדכון כלפי מעלה של נתוני החודשיים הקודמים. במקביל, יבוא הסחורות (אותה הגדרה) ירד ב-3 אחוזים, בעיקר בשל ירידה ביבוא הרכבים (שהיה גבוה בספטמבר). אך בניכוי השפעת יבוא הרכבים יבוא מוצרי הצריכה ממשיך להיות גבוה ומהווה סימן לאופטימיות של הצרכנים.
בבריטניה - תמונת הצמיחה הפנטסטית לרבעון השלישי ממשיכה להתבהר, אך היא עדיין החלשה ביותר מכל הכלכלות הגדולות
נתוני הצמיחה הראשוניים בבריטניה לרבעון השלישי אמנם היו חריגים עם גידול של 78 אחוזים בשיעור שנתי. למרות זאת התוצר עדיין נמוך ב-6.9 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה, כך שמצבה של בריטניה החלש ביותר מבין כל הכלכלות הגדולות.
להערכתנו, ההגבלות החדשות על הפעילות הכלכלית הפכה את כיוון הצמיחה ברבעון האחרון, דבר שהוביל את הבנק המרכזי להרחיב את תוכנית רכישות האג"ח שלו ומקרב את הממשלה להאריך את תקופת תשלומי דמי האבטלה המיוחדים. הערפל לגבי הסכם הסחר עם האיחוד האירופאי עוד לא התפוגג, דבר שמהווה משקולת שלילית על ההשקעות במדינה. בנוסף, הממשל החדש בארה"ב צפוי להיות פחות אוהד את הממשל בבריטניה דבר שמחליש את עמדתו במשא ומתן מול האירופאים. לכן, אנו סבורים שגברו הסיכויים שהצדדים יגיעו להסכם עקרוני (או דחייה) לפני סוף השנה.
גם ביפן התפרסמו נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון השלישי והם עמדו על 21.4 אחוזים בשיעור שנתי, טוב מהצפי עם שיפור בצריכה הפרטית והתאוששות מהירה של יצוא הסחורות. אך הנתון מגיע לאחר 4 רבעונים רצופים של ירידה שהחלה עוד לפני התפרצות המגיפה.
לכן, התוצר עדיין נמוך ב-5.9 אחוזים בהשוואה לרבעון המקביל בשנה שעברה ומגביר את הסיכוי שראש הממשלה החדש יציג הרחבה נוספת.
סין מנסה להיכנס ל"וואקום" שהותירה ארה"ב
ההתאוששות של סין הייתה עקבית מאז הרבעון השני, אך לא אחידה, כאשר הצריכה הפרטית התאוששה לאט יותר. עם הירידה בתחלואה והשיפור בביטחון משקי הבית, ב-12 החודשים האחרונים עד אוקטובר גדל הייצור התעשייתי ב-6.9 אחוזים והמכירות הקמעונאיות ב-4.3 אחוזים.
במקביל, ממשלת סין ממשיכה להיכנס ל"וואקום" שהותירה ארה"ב בנושא הגלובליזציה עם חתימה על הסכם סחר חדש של מדינות אסיה-פאסיפיק. ההסכם מהווה תחליף להסכם סחר שכמעט ונחתם לפני כ-4 שנים בין המדינות לארה"ב עד שטראמפ ביטל זאת. המדינות החברות יוכלו ליהנות יותר מהצמיחה המהירה של סין, וחברות הענק בסין יוכלו להתרחב במהירות רבה יותר בין המדינות החברות. במיוחד חברות הטכנולוגיה שכרגע פעילותן תחת עין בוחנת בארה"ב ובאירופה.
גם הרגולציה בסין החלה להדק את הפיקוח על חברות הטכנולוגיה הגדולות; לאחר שבשבועיים האחרונים ביטלו את ההנפקה של ענקית התשלומים ANT , והודיעה שהחלה לבחון האם התנהגות של חלק מענקיות הטכנולוגיה מהווה מונופול בענפים מסוימים ומחייב שינויים שיגבירו את התחרות.
