סקירת שוקי המניות
משה שלום
20/12/2020
העולם כמנהגו נוהג. כבר מספיק פעמים אמרתי במסגרת שורות אלו שמה שאנו רואים בשוקי המניות אינו השלכה ישירה של מה שקורה בפועל בכלכלה האמיתית. כאשר הסגר השלישי בדרך, האבטלה ופשיטות הרגל מתגברות, וכמות המתים בשיא במדינות רבות, קשה להצדיק שיאים חדשים המגיעים אלינו באופן תכוף כל כך. גם כאשר אנו נמצאים בעונתיות הטובה ביותר של השנה.
בעבר, היה נהוג לומר שמה שקורה בשווקים הוא השתקפות של הרווחיות העתידית של החברות ושל אותה כלכלה אמיתית. מאז משבר הסאב-פריים של 2007-9, ובמיוחד כרגע, בזמן משבר הקורונה, ברור שהדברים שונים לגמרי. לדעתי, ולדעת מלומדים ממני בהרבה, השווקים מהווים בבועה של ה"נזילות החופשית". אותו כסף שמחפש נואשות מקום לחנות. רצוי עם תשואה אבל גם בלעדיה, כמו שהריביות השליליות על האג"ח הממשלתי בעולם מלמדות אותנו. הכסף ממשיך לצמוח בכמויות עצומות במדפסות הוירטואליות של הבנקים המרכזיים, ומתקשה להגיע להיות מבוזבז במה שמניע צמיחה: יזמות, ייצור, שיווק, וצריכה.
עכשיו, כשהקורונה משביתה סקטורים שלמים של הכלכלה, צוואר הבקבוק עוד יותר צר לכיוון אותם צינורות ישנים וטובים. רוב הכסף פשוט נוחת בחלק ההשקעות של המשק, כאשר שוק המניות הינו בהחלט חלק נכבד מזה. לידו אנו רואים את אגרות החוב ממשיכות להיות גבוהות למדי, הנדל"ן במחירי שיא, ושלא נדבר על מתכות יקרות, אמנות, ואף המטבעות הוירטואליים, שבהם ראינו שיאים חדשים (ביטקוין-23000$).
טכנית, נראה שאין זה כלל מפתיע. כל הסממנים להמשך המגמה החיובית כבר תוארו בסקירות הקודמות, ובסקירה זו לא אשנה את הכיוון הכללי של הדברים, במיוחד כאשר מדובר בשוק האמריקאי. מה שמעניין הוא שהמגמה אינה אומרת הכול על הסנטימנט המלווה אותה. אם נסתכל על ה-ויקס ("מדד הפחד"), המחושב על בסיס פרמיית הסיכון המבוקשת על ידי כותבי האופציות על אותו מדד מניות עיקרי אמריקאי (S&P500), נראה משהו מעניין (הנה הגרף השבועי של ה-ויקס):
רמת השאננות של הכותבים לא חזרה למקום הרגיל שלה. זה נמצא סביב ה-10. במקום זאת, הם מסכימים לכתוב אופציות עם פרמיה גבוהה יותר. כזו המשתקפת ב-ויקס סביב 20. כמו שתראו בהמשך, מדד המניות עצמו, נכס הבסיס של האופציות, ממש דוגמה של עלייה יפה. למה העצירה של ה-ויקס ברמה פי 2 מן הנורמה, המציינת חוסר ברוגע ובשלווה? אולי הזהב והביטקוין, מעבר להיותם שואבי כסף נזיל להשקעות, מצביעים על משהו הנראה גם כאן, דהיינו פחד סמוי מן העין של השחקנים הגדולים? לדעתי, זה המצב אבל עוד חייבת לבוא הוכחה מעשית לכך. ועכשיו, הבה נסתכל על הצד הטכני של המדדים בארה"ב ואצלנו. זהו החלק הגלוי בהחלט, ולכן האובייקטיבי הרבה יותר מאשר מה שאנו מניחים כהנחות.
S&P500
כמו שאתם רואים, אין שינוי דרמטי לעומת הפעם הקודמת. המגמה החיובית, המצוינת על ידי השיאים והשפלים בתנועת המחיר, ממשיכה את דרכה צפונה ויוצרת שיאים חדשים כל הזמן. יש לקחת בחשבון שבמדד הזה נמצאים גם סקטורים רבים שהיו צריכים להיות מושפעים ישירות מן הקורונה המשתוללת: בנקים, תיירות ופנאי, תחבורה, ובכלל מרכיבי כלכלה "כבדה", ולא רק מניות טכנולוגיה או דברים הנהנים מן ה"חברה החדשה" הדורשת ריחוק חברתי ותעסוקתי.
המחיר כרגע נע ונד בתעלה עולה, בזווית אופטימאלית של 45 מעלות, וזאת אחרי הפריצה מן הדשדוש הגדול, בין רמת המחיר סביב 3200 ו-3600. פריצה אשר כבר ציינתי שהיא משמעותית במיוחד כי היא מאשרת את מבנה התיקון הטכני הקלאסי של אותו דשדוש במבנה של 3 גלים מתקנים (ABC כחול).
ומשתמע מכל זה ההמשך: אם היה תיקון אופקי, והמדד יצא ממנו, החלק המגמתי הבא צריך, עקרונית, להיות בנוי מ-5 גלים עולים. יתר על כן, גל 3, שהמדד אמור לעשות כרגע, אינו יכול להיות הקטן ביותר מבין גלים 1-3-5. מבינים? קשה להאמין שהניבוי כאן מנבא שערי שמיים כה גבוהים אבל אני כאן מביא לכם את התורה, ולא בהכרח אמונה שלמה בהתגשמותה.
בכל אופן, לשני צידי המתרס אומר כך:
לחיוביים: המשיכו כך. ולשליליים: חזרה לתוך 3600 הוא המינימום של המינימום עבורכם. לפחות תנסו.
תא 35
במקום שיאים חדשים בולטים בחיוב שלהם, אצלנו, קצת נתקעו סביב השיא המינורי שהושג. בהגעה לסביבת 1500, אשר הייתה בהחלט מהותית ומעניינת. אבל, אי יכולת המדד לעבור את רמת ההתנגדות ההיסטורית הזו קצת מדאיגה. זה המקום להזכיר ש-1500 הינה באמת רמת התנגדות מן המשובחות, הוותיקות, והקשות למעבר שיש. מתחת לרמה הזו, וכנגדה, התנפצו בעבר אינסוף ניסיונות של החיוביים להתקדם הלאה.
האם זהו עוד ניסיון כושל? אינני יודע אבל בחו"ל מציגים בפנינו הצגה של הקלאסיקה החיובית בהתגלמותה וכאן דעיכה של האופטימיות בצורה מהירה למדי. אם נתסכל באינדיקאציה ניווכח שגם היא לא הצליחה להגיע לאזור של קניות היתר (מעבר ל-80) כך שזהו עוד מסר לחוסר משווע בשכנוע עצמי.
אין הרבה מה לומר חוץ מלציין לשני צידי המאבק את הדברים הבאים:
לחיוביים על המדד אומר כך: חברים יקרים, אין מנוס! סביבת 1500 היא ההוכחה האולטימטיבית שלכם ליכולת שלכם להביא את המדד לגבהים חדשים, ולקיים את ההבטחה של המגמה החיובית, אשר רמזתם עליה בפריצה של קו המגמה היורד הגדול.
אם לא תעשו זאת במהרה, כל העבודה ההיא תרד לטמיון די מהר.
ולשליליים: מאותן סיבות ממש, סביבת 1500 הינה קו ההגנה האחרון שלכם. אבל, אם תצליחו לגרום לזה שהיא לא תיפרץ, יש לכם עוד עבודה רבה בדמות שבירת 1380 והלאה.
בעבר, היה נהוג לומר שמה שקורה בשווקים הוא השתקפות של הרווחיות העתידית של החברות ושל אותה כלכלה אמיתית. מאז משבר הסאב-פריים של 2007-9, ובמיוחד כרגע, בזמן משבר הקורונה, ברור שהדברים שונים לגמרי. לדעתי, ולדעת מלומדים ממני בהרבה, השווקים מהווים בבועה של ה"נזילות החופשית". אותו כסף שמחפש נואשות מקום לחנות. רצוי עם תשואה אבל גם בלעדיה, כמו שהריביות השליליות על האג"ח הממשלתי בעולם מלמדות אותנו. הכסף ממשיך לצמוח בכמויות עצומות במדפסות הוירטואליות של הבנקים המרכזיים, ומתקשה להגיע להיות מבוזבז במה שמניע צמיחה: יזמות, ייצור, שיווק, וצריכה.
עכשיו, כשהקורונה משביתה סקטורים שלמים של הכלכלה, צוואר הבקבוק עוד יותר צר לכיוון אותם צינורות ישנים וטובים. רוב הכסף פשוט נוחת בחלק ההשקעות של המשק, כאשר שוק המניות הינו בהחלט חלק נכבד מזה. לידו אנו רואים את אגרות החוב ממשיכות להיות גבוהות למדי, הנדל"ן במחירי שיא, ושלא נדבר על מתכות יקרות, אמנות, ואף המטבעות הוירטואליים, שבהם ראינו שיאים חדשים (ביטקוין-23000$).
טכנית, נראה שאין זה כלל מפתיע. כל הסממנים להמשך המגמה החיובית כבר תוארו בסקירות הקודמות, ובסקירה זו לא אשנה את הכיוון הכללי של הדברים, במיוחד כאשר מדובר בשוק האמריקאי. מה שמעניין הוא שהמגמה אינה אומרת הכול על הסנטימנט המלווה אותה. אם נסתכל על ה-ויקס ("מדד הפחד"), המחושב על בסיס פרמיית הסיכון המבוקשת על ידי כותבי האופציות על אותו מדד מניות עיקרי אמריקאי (S&P500), נראה משהו מעניין (הנה הגרף השבועי של ה-ויקס):
רמת השאננות של הכותבים לא חזרה למקום הרגיל שלה. זה נמצא סביב ה-10. במקום זאת, הם מסכימים לכתוב אופציות עם פרמיה גבוהה יותר. כזו המשתקפת ב-ויקס סביב 20. כמו שתראו בהמשך, מדד המניות עצמו, נכס הבסיס של האופציות, ממש דוגמה של עלייה יפה. למה העצירה של ה-ויקס ברמה פי 2 מן הנורמה, המציינת חוסר ברוגע ובשלווה? אולי הזהב והביטקוין, מעבר להיותם שואבי כסף נזיל להשקעות, מצביעים על משהו הנראה גם כאן, דהיינו פחד סמוי מן העין של השחקנים הגדולים? לדעתי, זה המצב אבל עוד חייבת לבוא הוכחה מעשית לכך. ועכשיו, הבה נסתכל על הצד הטכני של המדדים בארה"ב ואצלנו. זהו החלק הגלוי בהחלט, ולכן האובייקטיבי הרבה יותר מאשר מה שאנו מניחים כהנחות.
S&P500
כמו שאתם רואים, אין שינוי דרמטי לעומת הפעם הקודמת. המגמה החיובית, המצוינת על ידי השיאים והשפלים בתנועת המחיר, ממשיכה את דרכה צפונה ויוצרת שיאים חדשים כל הזמן. יש לקחת בחשבון שבמדד הזה נמצאים גם סקטורים רבים שהיו צריכים להיות מושפעים ישירות מן הקורונה המשתוללת: בנקים, תיירות ופנאי, תחבורה, ובכלל מרכיבי כלכלה "כבדה", ולא רק מניות טכנולוגיה או דברים הנהנים מן ה"חברה החדשה" הדורשת ריחוק חברתי ותעסוקתי.
המחיר כרגע נע ונד בתעלה עולה, בזווית אופטימאלית של 45 מעלות, וזאת אחרי הפריצה מן הדשדוש הגדול, בין רמת המחיר סביב 3200 ו-3600. פריצה אשר כבר ציינתי שהיא משמעותית במיוחד כי היא מאשרת את מבנה התיקון הטכני הקלאסי של אותו דשדוש במבנה של 3 גלים מתקנים (ABC כחול).
ומשתמע מכל זה ההמשך: אם היה תיקון אופקי, והמדד יצא ממנו, החלק המגמתי הבא צריך, עקרונית, להיות בנוי מ-5 גלים עולים. יתר על כן, גל 3, שהמדד אמור לעשות כרגע, אינו יכול להיות הקטן ביותר מבין גלים 1-3-5. מבינים? קשה להאמין שהניבוי כאן מנבא שערי שמיים כה גבוהים אבל אני כאן מביא לכם את התורה, ולא בהכרח אמונה שלמה בהתגשמותה.
בכל אופן, לשני צידי המתרס אומר כך:
לחיוביים: המשיכו כך. ולשליליים: חזרה לתוך 3600 הוא המינימום של המינימום עבורכם. לפחות תנסו.
תא 35
במקום שיאים חדשים בולטים בחיוב שלהם, אצלנו, קצת נתקעו סביב השיא המינורי שהושג. בהגעה לסביבת 1500, אשר הייתה בהחלט מהותית ומעניינת. אבל, אי יכולת המדד לעבור את רמת ההתנגדות ההיסטורית הזו קצת מדאיגה. זה המקום להזכיר ש-1500 הינה באמת רמת התנגדות מן המשובחות, הוותיקות, והקשות למעבר שיש. מתחת לרמה הזו, וכנגדה, התנפצו בעבר אינסוף ניסיונות של החיוביים להתקדם הלאה.
האם זהו עוד ניסיון כושל? אינני יודע אבל בחו"ל מציגים בפנינו הצגה של הקלאסיקה החיובית בהתגלמותה וכאן דעיכה של האופטימיות בצורה מהירה למדי. אם נתסכל באינדיקאציה ניווכח שגם היא לא הצליחה להגיע לאזור של קניות היתר (מעבר ל-80) כך שזהו עוד מסר לחוסר משווע בשכנוע עצמי.
אין הרבה מה לומר חוץ מלציין לשני צידי המאבק את הדברים הבאים:
לחיוביים על המדד אומר כך: חברים יקרים, אין מנוס! סביבת 1500 היא ההוכחה האולטימטיבית שלכם ליכולת שלכם להביא את המדד לגבהים חדשים, ולקיים את ההבטחה של המגמה החיובית, אשר רמזתם עליה בפריצה של קו המגמה היורד הגדול.
אם לא תעשו זאת במהרה, כל העבודה ההיא תרד לטמיון די מהר.
ולשליליים: מאותן סיבות ממש, סביבת 1500 הינה קו ההגנה האחרון שלכם. אבל, אם תצליחו לגרום לזה שהיא לא תיפרץ, יש לכם עוד עבודה רבה בדמות שבירת 1380 והלאה.
