הנפקת איגרות חוב של סאני - האם הביטחונות של מניות סקיילקס אטרקטיביים?

מה עמדתכם ביחס להנפקת איגרות החוב של סאני?

סאני אלקטרוניקה היא חברת אחזקות ציבורית הנמצאת בשליטת אילן בן דב המחזיק בכ- 78.8% מהון המניות של החברה. סאני מחזיקה בכ- 78.0% מהון המניות של סקיילקס הציבורית המחזיקה בגרעין השליטה בחברת פרטנר.

האם הביטחונות של מניות סקיילקס אטרקטיביים?

הבטוחה לטובת מחזיקי איגרות החוב

להבטחת פירעון הריבית והקרן סאני אלקטרוניקה תעמיד לטובת המשקיעים שעבוד קבוע ראשון בדרגה על מניות סקיילקס. שווי המניות במועד הסליקה הכספית יהיה שווה ל- 150% מהערך הנקוב של איגרות החוב שיגויסו במסגרת ההנפקה. לאיגרות החוב קיים מנגנון התאמה השומר את היחס בין שווי הבטוחות ליתרת הערך הנקוב שבמחזור בטווח של 130%-170%. לאחר הגיוס והחזר האשראי הבנקאי, שווי השוק של מניות סקיילקס המוחזקות על ידי סאני אלקטרוניקה שאינן משועבדות יעלה על 1 מיליארד ₪. אולם, יש לזכור שהחברה לא התחייבה שלא לשעבד את המניות החופשיות משעבוד לצד ג'.

חלוקת דיבידנדים

בשטר הנאמנות התחייבה סאני שלא לחלק דיבידנדים עד לשנת 2014 או עד שהיקף החוב הכולל נטו של החברה בדוחות סולו ירד לסך של 250 מיליון ₪. משמע, לא יחולק דיבידנד על לפירעון 40% מהקרן של איגרות החוב, היות ואלו נפרעות בחמישה תשלומים שנתיים שווים החל מינואר 2012.

ייעוד תמורת ההנפקה

מטרת ההנפקה היא לפרוע הלוואה בנקאית. פירעון ההלוואה הבנקאית יאפשר לסאני לשחרר את מניות סקיילקס המשועבדות לבנק ובכך לשפר את גמישותה הפיננסית של החברה. יש לציין שיתרת ההלוואה הבנקאית תפרע לפני פירעון קרן איגרות החוב שיונפקו.

לסיכום

איגרות החוב של סאני מונפקות כשהן מדורגות בדירוג Baa2 על ידי מדרוג. מניתוח תזרימי המזומנים הצפויים עולה שיכולת הפירעון של סאני אלקטרוניקה בטווח הנראה לעין טובה. מקורות המימון החזויים של החברה כוללים דיבידנדים הצפויים להתקבל מסקיילקס וכאמור מניות סקיילקס החופשיות משעבוד.
יחד עם זאת, על המשקיעים באיגרות החוב של סאני לדרוש תשואה גבוהה ביחס לאיגרות החוב של סקיילקס. זאת בשל הריחוק מפרטנר המהווה את המקור ליצירת המזומנים לצורך פירעון איגרות החוב.

 הכותב הינו מנכ"ל ובעלים של רמקו בית השקעות

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות – בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.