סלקום || ההפסד הנקי מעמיק אך התזרים משתפר

לצפייה בנתוני חברת סלקום על פי אתר פאנדר לחצ/י כאן

ARPU: ה- ARPU ברבעון עמד על כ- 48.6 ירידה של 4% לעומת רבעון מקביל אשתקד, עם זאת ה- ARPU בפועל ירד בצורה משמעותית יותר, אך החברה ביצעה במקביל מחיקת מנויים (בעלי הכנסה שולית) אשר הגדיל את ה-ARPU בחזרה. הירידה נבעה בעיקרה מירידה בהיקף פעילות הרומינג (שירותי הנדידה) בעקבות משבר הקורונה והמשך שחיקת מחיר של חבילות הסלולר, כמו גם איחוד גולן אשר בעל ARPU נמוך יותר מסלקום.

בשיחת הוועידה ציינה הנהלת החברה כי מכירות חבילות דור 5 נמכרות במחירים גבוהים יותר, וכן צפויה התאוששות מסוימת בהכנסות נדידה בעקבות חזרת טיסות לחו"ל בהיקף מסוים.

כמות מנויים ושיעור נטישה: כמות מנויי הסלולר בסוף רבעון רביעי עמדה על כ- 3,204 אלף ירידה של כ- 437 א' מנויים שנובעת ממחיקת מנויי סלולר דאטה בעלות היקף הכנסות שולי. שיעור הנטישה הרבעוני עמד על 8.4% בהשוואה ל- 11.3% ברבעון מקביל אשתקד ועם קיטון נוסף מרבעון קודם שעמד על כ- 8.7%. הנהלת החברה מציינת כי הם שמים דגש על איכות, לא מנסים לרכוש מנויים בקצב מסיבי אלא להפחית את מעגל המצטרפים-נטישה ובכך לחסוך בעלויות.

הכנסות משירותים קוויים: ההכנסות הרבעוניות משירותים קווים עמדו על כ- 313 מ' ₪ ושיקפו דעיכה של כ- 1.6% לעומת רבעון מקביל אשתקד, עם זאת בראיה שנתית, הכנסות הסגמנט עלו לכ- 1,306 מ' ₪ המייצגים גידול של כ- 3.8% אל מול שנה שעברה, זאת בעיקר בעקבות המשך גיוס לקוחות סיבים וטלוויזיה.

EBITDA מתואם: ה- EBITDA המתואם הרבעוני בתחום הסלולר עמד על כ- 155 מ' ₪ לעומת כ- 133 מ' ₪ ברבעון מקביל אשתקד, גידול שנבע בעיקר מאיחוד גולן וכן גידול מסוים במכירות ציוד קצה אשר קוזזו בחלקן מהירידה בהיקף פעילות הרומינג של החברה (שירותי הנדידה) בעקבות מגפת הקורונה וכן ירידה ברווחיות מציוד קצה.

ה- EBITDA המתואם הרבעוני בתחום הנייח עמד ברבעון על כ- 66 מ' ₪ לעומת כ- 79 מ' ₪ ברבעון מקביל אשתקד, ירידה הנובעת בעיקרה מאיחוד גולן אשר הוביל לשינוי אופן רישום ההכנסות (טרום רכישה היו מפצלים הכנסות מגולן בין נייד לנייח בעוד לאחר הרכישה הכל נרשם בנייד). 

פעילות הטלוויזיה: כמות המנויים לטלוויזיה נכון לסוף הרבעון עמדה על כ- 251 א' בתי אב, המשקף עליה של כ- 13 א' במהלך השנה וזאת לאחר הפחתת כ- 19 א' מנויים במחצית הראשונה. 

מנויי תשתית האינטרנט (בתי אב): מספר המנויים (בתי אב) בתחום תשתית האינטרנט נכון לסוף הרבעון עמד על כ- 293 א', עליה של כ- 15 א' לעומת רבעון מקביל אשתקד. החברה החלה לדווח על התקדמות פריסת הסיבים, נכון לסוף שנת 2020 החברה דרך IBC מגיעה אל כ- 560 אלף משקי בית, מתוכם כ-93 אלף מנויי סיבים (גידול של כ- 79% אל מול שנת 2019), מספר שגדל לכ- 105 אלף מנויים נכון למועד פרסום הדוח.

סיכום: תוצאות שנת 2020 מציגות פער מהותי בין נתונים חשבונאיים לבין תזרימיים, הנהלת החברה ציינה כי הינה מתמקדת בתזרים ושיפורו ופחות שמה דגש על נתונים כגון הרווח הנקי שהחברה מציגה. תזרים החברה בשנת 2020 הציג שיפור משמעותי, בנטרול מכירת הסיבים ל-IBC בשנת 2019, התזרים החופשי גדל מכ- 210 מ' ₪ לכ- 250 מ' ₪ השנה.

החברה עוברת מספר שינויים אסטרטגיים, בסגמנט מכירות ציוד הקצה, החברה פועלת להפוך לקמעונאי וזאת על ידי הפחתת מחירים (הקטנת הרווחיות) ומכירת כמויות גדולות יותר. החברה שינתה את שיטת המכירות של ציוד הקצה וכמעט ואינה מוכרת ציוד בשיטת התשלומים לטווח של מספר שנים, על ידי כך החברה באופן שיטתי מפחיתה את יתרות הלקוחות לזמן ארוך, ומייעלת את צרכי ההון החוזר שלה.

כמו כן, החברה החליטה לשים דגש על איכות השירות ומניעת תקלות (דבר העוזר להפחתת שיעורי הנטישה), נושא זה מוביל את החברה לבצע השקעות גבוהות יותר בליבת הרשת. אנו מעדכנים את מחיר היעד ל 13.5 בהמלצת HOLD.