קרן במוקד: פסגות 90/10

מדי תקופה, נוהגים כלכלנים ידועים ואושיות בולטות בשוק ההון, להצביע על שינויים ועדכונים שהתרחשו בשוק ההון. לדידם, לא ניתן לעצור או למנוע את הצעידה הקדימה של המיכון והמחשוב של אמצעי ההשקעה. אלו בתורם, הופכים את המשקיע הממוצע למתוחכם ומחושב יותר. שוק ההון כידוע, הינו רפלקציה של הכלכלה והכלכלה כידוע, מורכבת מאנשים, שמשנים את פני שוק ההון וחוזר חלילה.   

הכרזות אלו, למרות תשומת הלב הרבה לה הן זוכות, מתארות לבסוף תהליך איטי שמתחיל בשוליים ואט אט נע אל לב השוק. השוק, כשוק דינאמי, תמיד ימצא תחת תהליך מסוים של שינוי. מי מבין מנהלי הכספים אשר יוכל להסתגל במהרה ולנכס את השינויים לטובתו, הוא זה שירוויח. אך שוק ההון במהותו, כמו כל מערכת עסקית אחרת, אינו נשען על הקצוות, אלא על המשקיע הפרטי הבסיסי.

מתוך כך, למרות ה"כלכלה החדשה", יש תמיד לחזור ולשאול מהו רצונו ה"ישן" של המשקיע הטיפוסי?

המשקיע מן השורה, בבסיסו, היה ונותר סולידי. כלומר, הדבר החשוב ביותר לו הוא שמירה על ערך הכסף, ואם הוא חש מסביבו שהמצב הכלכלי "בסדר", הוא יחפש להעמיק מעט את הפוטנציאל לרווח. תמונה זו שבה וחוזרת בניתוח דפוסי פעולה של קהל המשקיעים הרחב ואף מקבלת משנה תוקף בחצי השנה האחרונה.

שנת 2009 היא סימן מובהק לכך. השנה הסתיימה כאחת מן השנים הטובות ביותר בתשואות המדדים של שוק ההון בשנים האחרונות. הענפים שידם הייתה על עליונה בסיכום 2009, הם אותם ענפים שנחתכו בשיעורים גבוהים בשנה שקדמה לה (אג"ח קונצרני למשל). אחד מן המוצרים הפופולאריים ביותר במחציתה השנייה של השנה, שגם תרם להתאוששות שוק ההון, הוא האפיק המרוכב. כלומר, כל אותן קרנות נאמנות שמשלבות, למשל, 80% אג"ח עם 20% מניות, או לחלופין תעודת סל שמשלבות 30% מניות עם אגרות חוב ממשלתיות.

מלכת הקרנות המורכבות

אם נתרגם את ההצלחה למספרים, נראה כי שוק הקרנות המורכבות מונה היום כ- 6 מיליארד שקלים. בסיכומים של שנת 2009, מבין עשרת הקרנות שהצטיינו בגיוס, ניתן למצוא שתי קרנות מורכבות: פסגות 10/90 ומגדל אפיקים 90/20. הראשונה מבין צמד הקרנות היא למעשה הקרן הגדולה בישראל עם הון מנוהל הנאמד ביותר מ-4 מיליארד ₪. 

קרן במוקד: פסגות 90/ 10

על פי מדיניות הקרן פסגות 10/90 החשיפה לאג"ח לא תפחת מ- 50% מהשווי הנקי של נכסי הקרן. החל מתאריך 30.6.2008 שיעור ההוספה עלה ל- 0.50% .כל עוד לא יוחלט אחרת על ידי הדירקטוריון של מנהל הקרן, החשיפה לאגרות חוב, למזומנים, ולפיקדונות לזמן קצוב, ביחד, לא תפחת מ-90% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.

הקרן פסגות 90/ 10 הניבה תשואה, של 21.67% בשנתיים האחרונות. מקום 24 בקטגוריה הכללית. החשיפה המוצהרת של הקרן למניות היא כאמור 10%. מבין 23 הקרנות הקודמות לה, בתשואה לשנתיים, רק 10 קרנות בעלות חשיפה דומה או פחותה  (השאר בעלות חשיפה גבוהה יותר).עשרת הקרנות הללו מכילות רכיב אג"ח לא מדורג באחוז מסוים אשר מפצה על אי החשיפה למניות. 

היתרון שבגודל הקרן מתבטא גם בתשואה וגם בסטיית התקן. בשנת המשבר של 2008, תשואת הקרן הייתה שלילית והסתכמה בכ- -7.30%.  התשואה השנתית של הקרןב- 2009 היתה 31.95%. אם נשווה את סטיית הקרן לקרנות אחיות, קרנות 10/90 בבתי ההשקעות האחרים בשוק, נוכל לקבל מושג מסוים על יציבות התשואה של הקרן (ומדוע היא כל כך פופולארית).

כיאה לקרן הגדולה בישראל, היא זוכה לתשבחות מכל מכוני הדירוג האובייקטיבים בשוק ההון. S&P מעלות בדירוג המקסימאלי בדירוג המידע הפומבי, אותו מכון דירג אותה בדירוג מקסימאלי AAA בדירוג האינטראקטיבי. קרנות מידע זהב פעלה באורח דומה, ודירגה אותה עם חמישה כוכבים (דירוג מקסימאלי) בדירוג כוכבי הזהב.

בשכלול כל אפיקי ההשקעה של הקרן , הקרן חשופה, נכון לדיווח האחרון של הקרן מה- 28/01/10 , ב- 7.77% מהונה למניות וב- 8.96% מהונה למט"ח. דמי הניהול מסתכמים ב1.2%. מקום 94 מתוך 228 הקרנות בקטגוריה – כללי.

העתיד: פני ענף המרוכבות כפני הקרן

מסקירת הקרן, ניתן להסיק, שלמרות פשטותו היחסית של המוצר, הרי שניהולו אינו פשוט כלל.  תכונות אלו עמדו לימינו גם ב"קרב על הבנק". כלומר, עבודת השיווק שנערכת מדי יום על ידי היועצים בבנק, נעשית נוחה יותר, כאשר המוצר הופך ידידותי וגמיש. לא ניתן להתעלם מכך שהעבודה המקצועית של התאמת אחוז אפיקי ההשקעה השונים ללקוח, גם היא נחסכת מן היועץ, ומתבצעת כבר בהשקת המוצר על ידי בית ההשקעות. המוצרים לכשעצמם אינם מצריכים הסבר מפורט, מעצם שמם, הלקוח יכול לשער אם התעודה או הקרן מתאימה לו. או כפי שיועצי הבנק נוהגים לכנות: "לגעת בבורסת ת"א, אך מבעד לכפפות". 

המשבר ניפק לראשונה מציאות של ריבית ריאלית שלילית. נראה, כי סביבת ריבית זו כאן כדי להישאר זמן ארוך יותר מההשערות הראשוניות. נתון זה, יחד עם שאר הנתונים שהוזכרו עד כה, מבטיחים המשך הצלחה לתעודות המורכבות בכלל ולקן פסגות 10/90 בפרט.